早盤聚焦銅鋁鋅鉛鎳錫"群雄逐鹿"，錫牛漲勢如猛虎！銅博士漲勢略顯遜色！

期貨行情：

——2月25日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#錫領(lǐng)漲有色金屬板塊，最新價報403750元/噸，漲16500元；1#銅價報102230元/噸，漲260元；貼水為90元/噸，跌70元；A00鋁錠報23380元/噸，跌10元；貼水報200元；0#鋅報24570元/噸，跌120元；1#鋅報24470元/噸，跌120元；1#鉛錠報16750元/噸，持平；1#鎳報145450元/噸，漲2700元；

在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與產(chǎn)業(yè)基本面交織影響下，有色金屬市場向來是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。今日早盤，銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫六大金屬品種各有表現(xiàn)，市場暗流涌動，背后究竟隱藏著怎樣的邏輯與趨勢？讓我們深入剖析。

銅：宏觀與微觀博弈，價格區(qū)間震蕩待破局

近期，銅市宏觀驅(qū)動因素占據(jù)主導(dǎo)。美聯(lián)儲官員言論引發(fā)市場對貨幣政策走向的猜測，美國通脹數(shù)據(jù)與就業(yè)市場變化牽動著投資者的神經(jīng)。國內(nèi)方面，央行一系列貨幣政策操作旨在維持銀行體系流動性充裕，為市場提供了一定的穩(wěn)定預(yù)期。

從基本面來看，全球銅礦供應(yīng)偏緊格局未改，摩根大通預(yù)測2026年存在13萬噸供應(yīng)缺口，智利國營銅公司Codelco因礦難影響，其最大銅礦El Teniente未來幾年產(chǎn)量將維持低位。然而，全球銅庫存攀升卻抑制了銅價上漲勢頭。截至2月24日，倫銅庫存增至243,175噸，為2025年3月以來最高，今年以來累計增長70%；2月13日當(dāng)周滬銅庫存增至近一年半新高；國際銅庫存也呈增加態(tài)勢。

綜合來看，宏觀層面市場風(fēng)險偏好有企穩(wěn)跡象，但銅自身微觀層面仍需等待旺季驗(yàn)證需求。預(yù)計銅價重心可能回歸原區(qū)間震蕩運(yùn)行，不過下沿位置有所提高。日內(nèi)滬期銅有望延續(xù)高位上揚(yáng)姿態(tài)，上方阻力位關(guān)注103000元/噸。

錫：多重利好疊加，短期強(qiáng)勢格局延續(xù)

宏觀面，錫價大幅上揚(yáng)，LME 期錫大漲 5.4%觸及 50,300 美元/噸，滬錫主連漲幅超 2.1%，領(lǐng)漲基本金屬。供應(yīng)端突發(fā)收緊是重要驅(qū)動，印尼打擊非法錫礦、查獲大量錫錠，緬甸供應(yīng)持續(xù)受限，沖擊全球供應(yīng)。宏觀上，美國加征關(guān)稅推升通脹預(yù)期、美元走弱、全球流動性寬松利好大宗商品，美股反彈賦能算力金屬需求，人民幣升值助推估值修復(fù)。需求端，AI 服務(wù)器爆發(fā)式增長與新能源領(lǐng)域韌性提供強(qiáng)支撐。

節(jié)后錫市場維持緊平衡，供應(yīng)端春節(jié)期間國內(nèi)冶煉廠檢修減產(chǎn)，海外發(fā)貨放緩，原料供應(yīng)偏緊制約產(chǎn)量，社會庫存低位。需求端結(jié)構(gòu)性分化，傳統(tǒng)消費(fèi)電子淡季，但 AI 服務(wù)器、新能源汽車等領(lǐng)域剛需堅挺。

預(yù)計今日錫價高位偏強(qiáng)運(yùn)行，多頭主導(dǎo)行情，上方關(guān)鍵壓力在 39 萬 - 40 萬元/噸區(qū)間，若有效突破 40 萬則漲幅擴(kuò)大，反之回調(diào)至 38.5 萬元/噸附近整理。短期預(yù)計延續(xù)強(qiáng)勢震蕩，雖有技術(shù)性回調(diào)可能，但 38 萬元/噸附近支撐較強(qiáng)。

鋁：多空交織，短期偏強(qiáng)運(yùn)行或延續(xù)

宏觀層面，美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)給鋁價帶來壓力。多位官員警告通脹依然過高，降息預(yù)期大幅降溫，這在一定程度上打擊了資金買盤情緒。同時，特朗普將全球關(guān)稅稅率上調(diào)至15%增加了市場不確定性，國際油價震蕩下跌也對金屬市場形成拖累。不過，國內(nèi)市場氛圍樂觀，多數(shù)頭部機(jī)構(gòu)看好A股行情，提振了金屬商品消費(fèi)信心。

基本面方面，國內(nèi)原鋁產(chǎn)量微增，但即期冶煉利潤高位回落。1月行業(yè)平均成本16100元/噸、利潤7500元/噸，邊際成本18500元/噸。當(dāng)前鋁市處于淡季，下游開工率下降，滬鋁社庫連增施壓鋁價。但節(jié)后復(fù)工預(yù)期樂觀，海外庫存下降以及地緣風(fēng)險溢價等因素，為倫鋁提供強(qiáng)勢支撐，進(jìn)而支撐國內(nèi)鋁價。

現(xiàn)貨市場上，假期歸來首日鋁價大漲，部分逢高套現(xiàn)，但保值盤挺價意愿強(qiáng)化，持貨商放緩出貨節(jié)奏，午后盤面維持上揚(yáng)，下游存在追漲補(bǔ)庫現(xiàn)象。目前23200是重要觀測點(diǎn)，若需求不佳，鋁價或下破23000，但國內(nèi)商品情緒樂觀限制跌幅，預(yù)計滬鋁繼續(xù)維持偏強(qiáng)運(yùn)行姿態(tài)。

鋅：宏觀提振與基本面乏力，價格承壓下調(diào)

美最高法院推翻特朗普緊急關(guān)稅令，提振了股市信心，隔夜倫鋅收漲1.26%。國內(nèi)交易員假期返崗情緒回暖，全球市場風(fēng)險偏好有企穩(wěn)跡象，返工首日國內(nèi)有色大面積迎漲，鋅價也迎來大漲行情。

然而，鋅基本面支撐乏力限制了其繼續(xù)反彈的路徑。國內(nèi)北方部分鋅礦進(jìn)入冬季停產(chǎn)狀態(tài)，但1月到港量偏高，伊朗礦發(fā)運(yùn)維持正常，仍有大量待到港貨源。部分煉廠原料庫存充足，礦加工費(fèi)維持低位震蕩，目前冶煉廠不含硫酸不含副產(chǎn)品的利潤依舊虧損在2000元/噸左右。2月正值春節(jié)假期，部分冶煉廠常規(guī)放假檢修停產(chǎn)，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下滑。

消費(fèi)端，下游停產(chǎn)放假預(yù)計在正月十五后正式開工，2月庫存或累庫12萬噸以上，一定程度壓制鋅價。不過，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的報告顯示，2025年全球鋅市供應(yīng)短缺，反映供應(yīng)格局仍偏緊，支撐鋅價高位震蕩。但滬鋅社庫連續(xù)兩周累積至8.7萬噸，環(huán)比1月底上漲33.57%，加上春節(jié)假期返工下游消費(fèi)有限，市場成交清淡，對鋅價構(gòu)成壓制。綜合來看，預(yù)計鋅價承壓下調(diào)為主。

鉛：宏觀與供需共振，短期強(qiáng)勢格局明晰

此輪鉛價上漲，核心在于宏觀情緒轉(zhuǎn)暖與基本金屬普漲氛圍主導(dǎo)，疊加供應(yīng)端偏緊、下游復(fù)工預(yù)期支撐。宏觀上，中國央行 MLF 凈投放 3000 億元釋放流動性，美國加征關(guān)稅推升通脹預(yù)期、美元走弱利好大宗商品，基本金屬板塊普漲吸引資金流入。

基本面，原生鉛原料不足、再生鉛供應(yīng)受限，全球低庫存提供支撐。節(jié)后下游復(fù)工預(yù)期及汽車、儲能等結(jié)構(gòu)性需求亮點(diǎn)鞏固漲勢。春節(jié)后煉廠復(fù)產(chǎn)慢，部分企業(yè)檢修，原生鉛與再生鉛供應(yīng)雙弱，市場貨源緊；下游電池企業(yè)復(fù)工，開工率回升滯后，剛需采購、備庫謹(jǐn)慎，形成"供弱于需"的短期錯配。

當(dāng)前鉛產(chǎn)業(yè)鏈"上游緊、中游縮、下游優(yōu)"，短期鉛價在資金與技術(shù)面突破催化下，強(qiáng)勢格局明晰，若宏觀氛圍持續(xù)，有望進(jìn)一步上探。

鎳：供應(yīng)危機(jī)與宏觀寬松共振，短期高位震蕩走強(qiáng)

2026 年 2 月 25 日，鎳價強(qiáng)勢突破，LME 期鎳大漲 3.64%至 17,915 美元/噸，滬鎳主連漲超 2%。此輪大漲，核心是印尼供應(yīng)端突發(fā)性收緊與全球宏觀寬松情緒共振。印尼將 2026 年鎳礦生產(chǎn)配額削減近 30%，關(guān)鍵礦區(qū)配額驟降超 70%，造成數(shù)千萬噸供應(yīng)缺口，推高全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈成本。

宏觀面，中國央行大額凈投放流動性，美國加征關(guān)稅推升全球通脹預(yù)期，營造充裕流動性與高漲風(fēng)險偏好，資金涌入放大漲勢。供應(yīng)端"外緊內(nèi)緩"，海外主產(chǎn)國加強(qiáng)鎳產(chǎn)業(yè)合作，中長期供應(yīng)彈性受限；國內(nèi)節(jié)后冶煉廠復(fù)產(chǎn)慢，現(xiàn)貨流通有限，鎳礦價格堅挺、鎳鐵報價走高，為鎳價提供底部支撐。

需求端處于節(jié)后傳統(tǒng)復(fù)蘇爬坡期，不銹鋼領(lǐng)域下游加工企業(yè)復(fù)工，主流采購未全面開啟，對高鎳價接受度有限；新能源領(lǐng)域高鎳三元電池長期需求韌性被看好，但下游電池廠節(jié)后集中采購潮未啟動。綜合來看，預(yù)計今日鎳價高位震蕩走強(qiáng)，但需警惕需求驗(yàn)證壓力，不建議激進(jìn)追高。

對于早盤行情來看，ccmn分析認(rèn)為，今日早盤有色金屬市場在宏觀與基本面因素交織影響下，各品種走勢分化。投資者需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策變化以及各品種供需動態(tài)，以把握市場機(jī)會，規(guī)避風(fēng)險。

聲明，本文觀點(diǎn)僅代表個人的意見，所涉及觀點(diǎn)看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風(fēng)險自負(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。