動力煤：高處不勝寒

4月中旬以來，動力煤價(jià)格上漲明顯，北方港口5500大卡動力煤價(jià)格從低點(diǎn)560元/噸上漲到700元/噸，同期動力煤期貨漲幅超過17%。進(jìn)入6月，動力煤市場將迎來傳統(tǒng)需求旺季，逐步開始迎峰度夏。然而，受多重利空因素影響，煤炭價(jià)格繼續(xù)走高阻力重重，煤市或旺季難旺。
　　政策因素影響旺季煤價(jià)
　　由于動力煤在4、5月份傳統(tǒng)需求淡季出現(xiàn)反季節(jié)性上漲，價(jià)格觸及紅色警示區(qū)，引發(fā)政策調(diào)控。為穩(wěn)定煤炭市場、促進(jìn)市場煤價(jià)回歸合理區(qū)間，國家發(fā)改委5月中旬連續(xù)召開會議，宣布將采取包括增產(chǎn)量、增產(chǎn)能、增運(yùn)力等一系列措施。由于政策出臺的前瞻性，這些措施將在迎峰度夏期間發(fā)揮保供穩(wěn)價(jià)的重要作用，制約煤炭價(jià)格的上漲幅度。
　　相比于國家發(fā)改委的一系列保供穩(wěn)價(jià)措施，環(huán)保、安監(jiān)方面的各項(xiàng)政策則對煤炭供應(yīng)產(chǎn)生了短期影響。國家有關(guān)部門近期已陸續(xù)進(jìn)入煤炭主產(chǎn)地開展環(huán)保和安全檢查，部分小煤礦自行停產(chǎn)，小幅影響產(chǎn)量，導(dǎo)致坑口價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。不過，環(huán)保和安全檢查的目的并非為了減產(chǎn)，而是為了規(guī)范生產(chǎn)行為。當(dāng)前具備先進(jìn)產(chǎn)能的煤礦在環(huán)保和安全方面已普遍合規(guī)到位，環(huán)保和安全檢查對煤炭產(chǎn)量的短期影響十分有限。
　　庫存充裕供給整體寬松
　　截至目前，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存1267.67萬噸，可用天數(shù)18.83天，日耗已多日維持在70萬噸下方。上游港口方面，秦皇島煤炭庫存656萬噸，京唐港庫存620萬噸，整體處于近3個(gè)月來高位，江內(nèi)港口煤炭庫存也維持高位。由于傳統(tǒng)旺季臨近，從電廠到貿(mào)易商都有一些備庫行為，這也意味著需求前置。旺季來臨之時(shí)，這部分庫存將和旺季增加的產(chǎn)量以及正常的生產(chǎn)量一同進(jìn)入市場，滿足峰值需求。
　　水電出力呈現(xiàn)季節(jié)性增長
　　水電是煤電的替代能源，由于季節(jié)性因素，水電出力在夏季會明顯增加，一般在7、8月份達(dá)到峰值，此時(shí)也是迎峰度夏的主要時(shí)點(diǎn)，目前正處于爬升階段。4月，國內(nèi)水電發(fā)電量701.8億千瓦時(shí)，環(huán)比增長5%。數(shù)據(jù)顯示，在過去三年的6、7、8月，水電發(fā)電量都在1000億千瓦時(shí)以上。未來幾個(gè)月水電出力還有較大的增長空間，從而對煤電形成補(bǔ)充。
　　市場無法對未來幾個(gè)月的天氣做出準(zhǔn)確預(yù)測，必須做好正常的迎峰度夏準(zhǔn)備，但過度炒作則存在透支預(yù)期的可能，動力煤價(jià)格目前缺乏大幅上漲的動力。一旦出現(xiàn)“有夏無峰”，導(dǎo)致預(yù)期落空，動力煤價(jià)格勢必下行。技術(shù)面上，1809合約強(qiáng)勢突破了550—640元/噸的寬幅振蕩區(qū)間，黃金分割1.382位置的678附近成為重要阻力位。建議投資者關(guān)注中期的做空機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。