螺紋鋼：7月下行概率較大

在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，疊加南方高溫梅雨季節(jié)到來，鋼材需求下降在所難免，預(yù)計(jì)7月螺紋鋼價(jià)格下行概率較大。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫

中美貿(mào)易摩擦升級(jí)對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)的實(shí)質(zhì)影響十分有限，更多是加劇了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，對(duì)中長(zhǎng)期黑色商品走勢(shì)形成利空影響。隨著國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)鋼材供應(yīng)更加有節(jié)制。鋼價(jià)長(zhǎng)期與國(guó)際市場(chǎng)倒掛，鋼材出口利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)逐漸消失，出口總量削減。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口鋼材數(shù)量為118.13萬噸，自2014年有記載以來逐年遞減，出口量也僅占中國(guó)鋼材總出口量的1.5%，也就是說，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋼鐵業(yè)影響可以說是微乎其微。但是，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)加劇了市場(chǎng)對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，將長(zhǎng)期利空整個(gè)大宗商品價(jià)格。

需求面臨下行壓力

5月房地產(chǎn)去庫存較好，各項(xiàng)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)靚麗，但其他以基建為首的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻顯得低迷。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—5月基建投資增速只有5.0%，而2017年全年增速是15%，較1—4月增速回落7.4%；5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.5%，創(chuàng)2003年5月以來最低；5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，低于預(yù)期和前期的7%；1—5月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%，增速比1—4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)2000年以來的新低；5月出口同比增長(zhǎng)3.2%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

整體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。前期螺紋鋼需求強(qiáng)勁主要依靠需求復(fù)蘇預(yù)期和環(huán)保限產(chǎn)的支撐，但6月下旬之后需求明顯減弱，部分區(qū)域庫存開始累積。由于今年春節(jié)較往年更晚，下游需求從4月開始復(fù)蘇，所以需求淡季趕工現(xiàn)象增加，淡季不淡也就更容易理解。然而，隨著6月之后降水和高溫天氣的到來，預(yù)計(jì)7月需求將明顯下降。

粗鋼供給依然不弱

當(dāng)前高利潤(rùn)驅(qū)使高產(chǎn)量的邏輯仍未改變。限產(chǎn)政策只是暫時(shí)放緩生產(chǎn)節(jié)奏，高利潤(rùn)帶來的高供應(yīng)可能會(huì)遲到，但絕對(duì)不會(huì)缺席。5月我國(guó)粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量均再創(chuàng)歷史新高，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為8113萬噸、6689萬噸和9707萬噸，同比分別增長(zhǎng)8.9%、4%和10.8%。當(dāng)前鋼廠的高爐產(chǎn)能利用率已處于高位，電爐自然成為后期影響產(chǎn)量的重要變量。目前國(guó)內(nèi)共有電爐鋼產(chǎn)能約1.4億噸，預(yù)計(jì)今年電爐鋼產(chǎn)量在0.95億—1億噸，其中螺紋鋼產(chǎn)量占比達(dá)到80%左右。后期如果鋼廠利潤(rùn)不出現(xiàn)大幅收縮，或者環(huán)保限產(chǎn)不超預(yù)期，粗鋼產(chǎn)量依然有增長(zhǎng)空間。加上部分地區(qū)鋼廠逐步恢復(fù)生產(chǎn)，市場(chǎng)資源將逐步得到補(bǔ)充。

綜合來看，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，對(duì)螺紋鋼走勢(shì)形成一定利空影響，但環(huán)保限產(chǎn)仍是其最重要的支撐因素。不過，隨著南方高溫梅雨季節(jié)到來，需求下降在所難免，預(yù)計(jì)7月螺紋鋼價(jià)格下行概率較大。（作者單位：中信建投期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。