黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)運(yùn)用期貨工具日漸純熟

8月21日，2018中國(guó)國(guó)際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)大會(huì)同期活動(dòng)——銀河期貨黑色產(chǎn)業(yè)鏈高峰論壇在上海舉行。來(lái)自黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)人士參與了本次會(huì)議。會(huì)議期間，有關(guān)專家表示，隨著黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)以期貨為主的衍生品工具不斷深入了解與運(yùn)用，一些實(shí)體企業(yè)除了運(yùn)用期貨工具進(jìn)行常規(guī)的套期保值操作外，還依托期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能輔助自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并進(jìn)一步結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展情況對(duì)衍生品工具進(jìn)行個(gè)性化的運(yùn)用。

期現(xiàn)價(jià)格緊密互動(dòng)期貨輔助企業(yè)經(jīng)營(yíng)

隨著煤焦鋼全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)參與程度的不斷深入，期現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)系愈加緊密，期貨價(jià)格根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈供需情況圍繞現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，而產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價(jià)格的制定、貿(mào)易商報(bào)價(jià)也越來(lái)越多地參考期貨價(jià)格。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在參與場(chǎng)內(nèi)套保業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步運(yùn)用期貨價(jià)格來(lái)輔助生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

北京旭陽(yáng)宏業(yè)化工副總經(jīng)理王柏秋表示，因同時(shí)受到宏觀政策邊際調(diào)整與供給端環(huán)保限產(chǎn)的多方面因素影響，黑色系商品價(jià)格在2018年波動(dòng)加大，期現(xiàn)價(jià)格的互動(dòng)更加值得產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)特別關(guān)注。以黑色產(chǎn)業(yè)鏈原料端焦炭為例，期貨價(jià)格很好地體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)市場(chǎng)的后期預(yù)判，當(dāng)期貨價(jià)格早于現(xiàn)貨價(jià)格上漲拉出升水時(shí)，往往預(yù)示后期產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系的變化。

據(jù)介紹，2017年10月1日焦炭現(xiàn)貨開(kāi)始下跌，一個(gè)月的時(shí)間價(jià)格跌了600元/噸，河北、山西、內(nèi)蒙古的焦化廠已經(jīng)虧損，山東企業(yè)有微利，焦化廠在10月中旬也開(kāi)始打壓煤價(jià)，焦企成本下移，但焦炭跌價(jià)的速度和幅度太快，導(dǎo)致焦炭企業(yè)虧損，而且市場(chǎng)預(yù)期非常悲觀，認(rèn)為現(xiàn)貨還有200—300元/噸下跌空間，下跌趨勢(shì)延續(xù)到12月中旬，由于煤炭?jī)r(jià)格也被打壓，成本支撐暫時(shí)不起作用。

王柏秋介紹，至2017年10月19日，期貨價(jià)格跌破1700元/噸，并在1700元/噸以下橫盤接近2周的時(shí)間。而隨后，11月2日期貨大幅上漲，研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為期貨價(jià)格進(jìn)入了底部，開(kāi)始逐步買入做多。當(dāng)時(shí)工廠倉(cāng)單價(jià)格1680元/噸，港口倉(cāng)單價(jià)格1720元/噸，期貨價(jià)格升水后，貿(mào)易商開(kāi)始買現(xiàn)貨賣期貨，做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。之后，現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈，期貨價(jià)格也隨即上漲，期現(xiàn)貨形成共振。

對(duì)于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制，王柏秋認(rèn)為，期貨價(jià)格提前上漲使現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)發(fā)生變化，期貨升水現(xiàn)貨倉(cāng)單價(jià)格，出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。這種情形下，貿(mào)易商做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)提前觸底反彈，改變了整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期。因此，越是成熟的期貨市場(chǎng)越是能夠輔助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格與產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系作出判斷。

在鋼材價(jià)格持續(xù)保持高位的市場(chǎng)行情下，下游制造企業(yè)通過(guò)參與期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了良好避險(xiǎn)效果。“通過(guò)研究基本面，部分對(duì)產(chǎn)業(yè)相對(duì)了解的下游制造業(yè)在這一輪大幅上漲的行情中有進(jìn)行套期保值，期貨幫助他們很好地降低了生產(chǎn)成本，可見(jiàn)基本面研究對(duì)于企業(yè)的重要性。”銀河期貨鋼鐵事業(yè)部研究總監(jiān)魯曉靜說(shuō)。

結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈自身情況靈活運(yùn)用期貨工具

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)期貨衍生品工具的深入運(yùn)用，除了體現(xiàn)在期貨價(jià)格對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的輔助上外，企業(yè)更需要結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展情況及自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)進(jìn)行個(gè)性化的靈活運(yùn)用。據(jù)了解，相較于有色等受國(guó)際因素影響較大的商品，黑色商品更多是受到國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)等政策面的影響，在套保操作上需要企業(yè)特別注意。

以今年上半年焦炭的價(jià)格與庫(kù)存波動(dòng)的關(guān)系來(lái)看，大多數(shù)情況下商品價(jià)格與庫(kù)存波動(dòng)呈反向關(guān)系，但今年上半年在焦炭上卻往往不太成立。今年4月底焦炭整體庫(kù)存處于高位900萬(wàn)噸，焦企利潤(rùn)接近虧損，從庫(kù)存的角度看應(yīng)該繼續(xù)打壓焦炭?jī)r(jià)格，正常情況下，直到企業(yè)因?yàn)樘潛p而減產(chǎn)，減少焦炭供給，價(jià)格才能上漲。然而當(dāng)市場(chǎng)喊出限產(chǎn)保價(jià)并沒(méi)有真正限產(chǎn)時(shí)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始上漲了，在漲價(jià)過(guò)程中，鋼廠庫(kù)存雖然高位卻想多補(bǔ)庫(kù)存，越補(bǔ)庫(kù)存越起不來(lái)，反而下降。政策面造成的市場(chǎng)預(yù)期對(duì)價(jià)格的影響超過(guò)了常規(guī)庫(kù)存波動(dòng)的影響。

而對(duì)于如何做好現(xiàn)階段黑色系商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，銀河期貨總經(jīng)理助理王淼表示，目前黑色系商品波動(dòng)加大，主要是目前產(chǎn)業(yè)鏈供需邏輯與環(huán)保限產(chǎn)政策博弈導(dǎo)致的，但短期內(nèi)在需求沒(méi)有明顯走弱的情況下，環(huán)保導(dǎo)致供給收縮的影響更大，以鋼廠為例，應(yīng)更加關(guān)注原料端焦煤、焦炭、以及鐵礦石的買入套保操作。

除了針對(duì)企業(yè)自身情況在套保品種、時(shí)機(jī)上做出針對(duì)性的調(diào)整外，利用基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等創(chuàng)新型風(fēng)險(xiǎn)管理方式也愈來(lái)愈多的受到了黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的認(rèn)可。

銀河德睿資本管理有限公司場(chǎng)外產(chǎn)品部總監(jiān)張堃在會(huì)上介紹，黑色產(chǎn)業(yè)鏈原料端貿(mào)易方式有望向有色、油脂等大宗商品一樣朝著基差貿(mào)易的方向發(fā)展。以原料端鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易為例，傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中，貨值高、到貨時(shí)間長(zhǎng)、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大。而以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式改變了傳統(tǒng)的一口價(jià)銷售模式的零和問(wèn)題，使得對(duì)價(jià)格有更好把握的一方可以從中獲利。

此外，張堃表示，場(chǎng)外期權(quán)、含權(quán)貿(mào)易等新型風(fēng)險(xiǎn)管理方式也越來(lái)越多受到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的重視。在目前鋼廠利潤(rùn)較高的情況下，采用對(duì)成材賣出虛值看漲期權(quán)同時(shí)買入看跌期權(quán)的組合，可以在規(guī)避鋼價(jià)下跌、提前鎖定利潤(rùn)的同時(shí)，對(duì)權(quán)利金費(fèi)用進(jìn)行一定的優(yōu)化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。