年內(nèi)第四次定向降準(zhǔn)會來嗎？

今年以來，央行實(shí)施了三次定向降準(zhǔn)，在實(shí)現(xiàn)補(bǔ)充流動性基本預(yù)期的同時，也暴露出了一些問題，最典型的就是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不暢。下半年加大基建投資力度已經(jīng)成為政策調(diào)整的重要方向，這需要流動性支持，在堅持不搞大水漫灌的同時，第四次定向降準(zhǔn)會不會在年內(nèi)出現(xiàn)呢？

　　國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會近期召開的第二次會議指出，下一階段，要加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把握好政策的節(jié)奏和力度。發(fā)揮好“幾家抬”的政策合力，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動力。

　　形成“幾家抬”政策合力的要求是有著充分現(xiàn)實(shí)依據(jù)的。比如此前央行與財政部官員的互懟，就體現(xiàn)了兩個部門對彼此政策理解上的偏差。但從實(shí)際情況來看，財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合還是比較順暢的，對于緩解市場上的流動性壓力發(fā)揮了互補(bǔ)的作用，削峰填谷的作用也是比較突出的。

　　這一點(diǎn)從央行公開市場操作就可以看出。比如，央行8月24日發(fā)布公告稱，為對沖政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，加強(qiáng)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展MLF1490億元。在本周的前4個交易日，央行發(fā)布公告稱，“考慮月末財政支出、中央國庫現(xiàn)金管理操作可對沖政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等因素的影響”，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕暫停逆回購操作。

　　今年以來，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行間市場利率大幅下行，銀行體系流動性合理充裕，信貸增長較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，起到了支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)定市場預(yù)期的作用。但央行也強(qiáng)調(diào)，從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的角度看，在將流動性注入銀行體系后，能否有效運(yùn)用和傳導(dǎo)出去，還取決于資金供求雙方的意愿和能力。

　　最近，決策層提出“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”。落實(shí)這一要求，就決定了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域也需要合理充裕的流動性支持。而今年以來的三次定向降準(zhǔn)，主要是為小微企業(yè)、普惠金融等釋放補(bǔ)充流動性。接下來，定向降準(zhǔn)會不會作用在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，確實(shí)值得思量。

　　分析人士認(rèn)為，形成“幾家抬”的政策合力比較理想的狀態(tài)就是，貨幣政策通過總量調(diào)控來維持合理充裕的流動性環(huán)境，財政政策側(cè)重于結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)來確保流動性能真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)并起到扶持中小企業(yè)和鼓勵產(chǎn)業(yè)升級的效果，其他部門則予以協(xié)調(diào)配合。

　　從這個角度來看，在貨幣政策層面，年內(nèi)出現(xiàn)第四次定向降準(zhǔn)的可能性還是比較大的，釋放的流動性將用于補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施的短板。同時，央行還將致力于打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，讓前三次定向降準(zhǔn)的資金更有效的流入小微企業(yè)、普惠金融等領(lǐng)域。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。