基差貿(mào)易：搭建現(xiàn)貨通向期貨市場(chǎng)橋梁

　　玉米產(chǎn)業(yè)鏈期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展、完善，促使部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)始嘗試基差貿(mào)易方式。中國(guó)證券報(bào)記者在9月12日召開(kāi)的“第十一屆國(guó)際玉米產(chǎn)業(yè)大會(huì)”上了解到，基差貿(mào)易既可以通過(guò)立即點(diǎn)價(jià)還原回原有現(xiàn)貨貿(mào)易模式，也具有遠(yuǎn)期定價(jià)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，將使買(mǎi)賣(mài)雙方關(guān)系發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，由競(jìng)爭(zhēng)變成合作。與會(huì)嘉賓表示，基差定價(jià)將成為未來(lái)玉米等品種的主流定價(jià)方式和貿(mào)易模式。

　　期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)創(chuàng)造條件

　　基差貿(mào)易本質(zhì)是現(xiàn)貨貿(mào)易的一種，與一般貿(mào)易不同的是定價(jià)方式的轉(zhuǎn)變，由原來(lái)的合同“一口價(jià)”，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;期貨價(jià)格+基差”的兩次定價(jià)方式?；钯Q(mào)易一般應(yīng)用在遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨貿(mào)易中，解決賣(mài)方即期利潤(rùn)與買(mǎi)方隨行就市提貨的矛盾問(wèn)題。

　　玉米及淀粉等期貨品種不斷發(fā)展和日益完善，期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，為基差貿(mào)易的開(kāi)展創(chuàng)造了重要條件。基差貿(mào)易轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的定價(jià)方式，相對(duì)傳統(tǒng)貿(mào)易，有三個(gè)主要特點(diǎn)：一是基差貿(mào)易雙方利潤(rùn)點(diǎn)分離，比如賣(mài)方銷(xiāo)售基差時(shí)，確定利潤(rùn);買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)時(shí)才確定采購(gòu)成本，雙方不在價(jià)格上斤斤計(jì)較，變成合作關(guān)系，共同研判期貨市場(chǎng)走勢(shì);二是基差貿(mào)易雙方相當(dāng)于共同操作期貨套保交易，利潤(rùn)雙方分配，報(bào)基差方固定小部分利潤(rùn)，點(diǎn)價(jià)方享受價(jià)格變動(dòng)的利潤(rùn);三是基差貿(mào)易是現(xiàn)貨市場(chǎng)通向期貨市場(chǎng)的橋梁，它可以讓現(xiàn)貨貿(mào)易商更好的利用期權(quán)產(chǎn)品增加收益。

　　“如果當(dāng)天定基差，當(dāng)天點(diǎn)價(jià)，就是一個(gè)傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨貿(mào)易。”北大荒糧食集團(tuán)大連分公司基差貿(mào)易經(jīng)理王獻(xiàn)東表示，一個(gè)完整的基差貿(mào)易市場(chǎng)，既要有賣(mài)方基差，也有買(mǎi)方基差和眾多有風(fēng)險(xiǎn)偏好的中間商，共同參與基差流轉(zhuǎn)，但物理性質(zhì)的現(xiàn)貨，應(yīng)該是從生產(chǎn)者直接到達(dá)消費(fèi)者手中，減少物流環(huán)節(jié)的浪費(fèi)。

　　升級(jí)現(xiàn)貨貿(mào)易方式

　　基差貿(mào)易還可以實(shí)現(xiàn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)搭建通向期貨市場(chǎng)橋梁的作用，利用這個(gè)特點(diǎn)，在基差貿(mào)易的基礎(chǔ)上加入期權(quán)，可以把現(xiàn)貨貿(mào)易變成含權(quán)貿(mào)易，例如，通過(guò)二次點(diǎn)價(jià)，讓買(mǎi)方有權(quán)利在兩次點(diǎn)價(jià)中選擇一個(gè)最低價(jià)作為合同的期貨價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)以更低的價(jià)格采購(gòu)玉米。

　　記者了解到，對(duì)于一個(gè)玉米貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，完成一份玉米基差定價(jià)合同主要經(jīng)過(guò)四步：一是當(dāng)期、現(xiàn)貨有一個(gè)基本價(jià)差時(shí)，貿(mào)易商收購(gòu)農(nóng)民現(xiàn)貨;二是貿(mào)易商報(bào)基差，需要方詢基差，雙方確認(rèn)基差，簽訂基差定價(jià)采購(gòu)合同;三是貿(mào)易商同時(shí)賣(mài)出期貨，鎖定利潤(rùn)，即期貨價(jià)格+基差-收購(gòu)成本;四是買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)，即在期貨交易時(shí)間內(nèi)，買(mǎi)方通知賣(mài)方確定期貨價(jià)格，同時(shí)賣(mài)家期貨平倉(cāng)。雙方完成合同價(jià)，即點(diǎn)價(jià)的期貨價(jià)格+基差。雙方按合同結(jié)清貨款、交貨。

　　“基差貿(mào)易是現(xiàn)貨貿(mào)易的升級(jí)方式，它有很多優(yōu)點(diǎn)，要運(yùn)用好它，首先更好地了解它。”王獻(xiàn)東說(shuō)，基差包含一定時(shí)間價(jià)值，選擇合適時(shí)機(jī)買(mǎi)入，會(huì)比提現(xiàn)貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格便宜。此外，對(duì)基差交易的走勢(shì)分析也與現(xiàn)貨有所不同，雖然一些突發(fā)因素會(huì)同時(shí)影響期貨與現(xiàn)貨，但不能影響基差走勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。