甲醇弱爆了！后市何去何從

甲醇期貨價(jià)格從3200元/噸附近一路下跌，目前接近2500元/噸。下跌過(guò)程中未經(jīng)歷像樣反彈，相關(guān)品種PP近期堅(jiān)挺走勢(shì)也未能形成助力。這一走勢(shì)與甲醇當(dāng)前上游高開(kāi)工下游高庫(kù)存的基本面狀況是吻合的，預(yù)期甲醇短期難以擺脫弱勢(shì)格局。

甲醇裝置開(kāi)工率處于歷史同期最高水平

本周數(shù)據(jù)顯示，甲醇裝置開(kāi)工率為68.14%，與前一周基本持平。橫向比較看，這一開(kāi)工率水平接近70%開(kāi)工率的年內(nèi)高位；縱向比較看，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史同期水平10個(gè)百分點(diǎn)。近期開(kāi)工率逆歷史走勢(shì)波動(dòng)上揚(yáng)，顯示出環(huán)保“一刀切”政策退出后企業(yè)有較高的生產(chǎn)積極性。甲醇裝置開(kāi)工率處于高位，供應(yīng)得到充足保障。

煤制甲醇利潤(rùn)回落仍處于正值區(qū)間

據(jù)測(cè)算，在甲醇價(jià)格下跌過(guò)程中，煤制甲醇利潤(rùn)較前期高點(diǎn)急速回落，其中期貨盤(pán)面利潤(rùn)短暫為負(fù)，目前無(wú)煙煤制甲醇、水煤漿制甲醇利潤(rùn)及期貨盤(pán)面利潤(rùn)均處于正值區(qū)間。近兩年煤制甲醇裝置利潤(rùn)可觀，當(dāng)前盡管短期利潤(rùn)回落仍有利可圖，生產(chǎn)企業(yè)仍傾向于保持原有生產(chǎn)負(fù)荷。這意味著近期難以通過(guò)市場(chǎng)化的方式降低供應(yīng)，甲醇產(chǎn)量將穩(wěn)定在較高水平。

庫(kù)存高企

2018年華東地區(qū)甲醇庫(kù)存一度低至21.87萬(wàn)噸，年內(nèi)高點(diǎn)為48.68萬(wàn)噸，截至12月20日甲醇庫(kù)存為43.28萬(wàn)噸，為年內(nèi)低點(diǎn)近兩倍。西北地區(qū)年內(nèi)低點(diǎn)庫(kù)存6.24萬(wàn)噸，截至12月20日庫(kù)存攀升至19.15萬(wàn)噸，為年內(nèi)低點(diǎn)3倍。除此之外，西南、華南地區(qū)甲醇庫(kù)存亦有明顯增幅。庫(kù)存壓力全面增大，為甲醇后期走勢(shì)蒙上一層陰影。

甲醇下游裝置開(kāi)工率下滑

甲醇下游的甲醛、MTBE較前期高點(diǎn)有明顯回落，醋酸裝置開(kāi)工率也從前期高點(diǎn)拐頭向下。目前的下游裝置開(kāi)工率下降是季節(jié)性的，我們可以在往年看到類(lèi)似情形，開(kāi)工率處于低位的時(shí)間持續(xù)到3月初。隨著原油價(jià)格的大幅下挫，甲醇制烯烴的成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步縮減甚至倒掛，烯烴裝置的開(kāi)工率也面臨下行壓力。

華東與西北地區(qū)價(jià)差拉大華東現(xiàn)貨價(jià)格承壓

現(xiàn)貨價(jià)格下行過(guò)程中，華東地區(qū)和西北地區(qū)表現(xiàn)有所分化。近期華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格趨于振蕩，西北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)下行，地區(qū)間價(jià)差再度回到500元/噸附近。西北地區(qū)現(xiàn)貨輸送至華東地區(qū)的窗口打開(kāi)，華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格面臨進(jìn)一步下行壓力。

綜上，甲醇裝置開(kāi)工率處于高位且短期無(wú)下滑跡象，庫(kù)存壓力全面增大，下游消費(fèi)趨弱，地區(qū)價(jià)差不利于華東現(xiàn)貨走勢(shì)，期貨盤(pán)面面臨進(jìn)一步下行壓力。建議生產(chǎn)企業(yè)考慮穩(wěn)定2019年利潤(rùn)，逢高布局賣(mài)出套保頭寸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。