資金面平穩(wěn)跨季問題不大

3月26日，央行公開市場(chǎng)操作無動(dòng)作，500億元央行逆回購(gòu)到期自然凈回籠。市場(chǎng)人士指出，臨近季末，市場(chǎng)資金面仍保持平穩(wěn)，流動(dòng)性供求壓力有限，考慮到季末財(cái)政大額支出可期，央行有理由保持“靜默”。預(yù)計(jì)月底前部分跨季資金價(jià)格可能上漲，但不會(huì)出現(xiàn)全局性持續(xù)大幅波動(dòng)，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季問題不大。

　　央行保持“靜默”

　　26日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購(gòu)操作。自3月20日以來，央行已連續(xù)5個(gè)工作日停做逆回購(gòu)。當(dāng)日有500億元央行逆回購(gòu)到期，全部實(shí)現(xiàn)凈回籠。

　　值得一提的是，在這500億元逆回購(gòu)到期之后，央行逆回購(gòu)存量再一次降至零水平。分析人士指出，目前央行逆回購(gòu)操作以7天期為主，而春節(jié)過后央行降低了公開市場(chǎng)操作頻率，央行逆回購(gòu)“入不敷出”，余額曾多次降至零。

　　從本月數(shù)據(jù)來看，截至3月26日，本月央行只開展了3次逆回購(gòu)操作，未開展MLF操作，累計(jì)投放資金1300億元，期間共有3900億元央行逆回購(gòu)和4325億元MLF到期，央行從金融體系凈回籠6925億元。

　　近一段時(shí)間，央行日常貨幣政策操作出現(xiàn)了一些微妙變化，政策含義仍有待厘清。不過，市場(chǎng)資金面也并未出現(xiàn)持續(xù)緊張情況，流動(dòng)性總體維持合理充裕，因此央行減少資金投放與保持流動(dòng)性合理充裕的目標(biāo)并沒有出現(xiàn)明顯背離。

　　月末財(cái)政投放可期

　　月中以來，貨幣市場(chǎng)利率有所上行，資金面不及月初那般寬裕。隨著季末臨近，監(jiān)管考核因素對(duì)流動(dòng)性的影響有所顯現(xiàn)，部分跨季資金價(jià)格繼續(xù)上行。但總體上看，流動(dòng)性供求仍保持平衡，市場(chǎng)資金面并未出現(xiàn)明顯的緊張情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，銀行間市場(chǎng)代表性的7天期債券回購(gòu)利率DR007多數(shù)時(shí)候運(yùn)行在2.55%的公開市場(chǎng)操作利率下方，但從3月14日開始，DR007已重返2.55%以上，近期運(yùn)行在2.7%一線。相比之前一段時(shí)間，資金面的確有所收斂，可能與春節(jié)后央行連續(xù)實(shí)施資金凈回籠有一定關(guān)系。

　　臨近季末，個(gè)別期限資金價(jià)格出現(xiàn)上行，但整體上波動(dòng)有限，市場(chǎng)資金面也算不上緊張。據(jù)交易員反饋，3月26日，市場(chǎng)資金面整體仍較為平穩(wěn)，7天、14天等跨季資金價(jià)格有些許上漲，需要在加權(quán)價(jià)上加點(diǎn)，但借錢難度不大，盤中大型銀行時(shí)有融出，需求基本能得到滿足。

　　往后看，監(jiān)管考核因素仍會(huì)給資金面帶來一定的影響，但應(yīng)該不會(huì)造成很強(qiáng)的沖擊。進(jìn)一步看，3月是傳統(tǒng)財(cái)政支出大月，月末幾日有望迎來較多的財(cái)政庫(kù)款投放，流動(dòng)性有望得到補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季問題不大。月底前，部分跨季資金價(jià)格可能上漲，但不會(huì)出現(xiàn)全局性持續(xù)大幅波動(dòng)。

　　有鑒于此，市場(chǎng)預(yù)計(jì)央行公開市場(chǎng)操作還將繼續(xù)停擺一段時(shí)間。而跨過季末，隨著監(jiān)管考核擾動(dòng)消退，財(cái)政投放效應(yīng)將得到充分展現(xiàn)，4月初資金面轉(zhuǎn)暖比較確定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。