焦炭底部區(qū)間運行

庫存逐步累積

受山西環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，以及黑色系整體下行的拖累，?焦炭2001合約自8月初開始呈單邊下行走勢。在后期進(jìn)口煤管控趨嚴(yán)，以及焦煤產(chǎn)地在大慶前安檢可能加強(qiáng)的情況下，短期內(nèi)焦炭底部成本不至于出現(xiàn)坍塌，成材價格仍存在季節(jié)性企穩(wěn)反彈的動力。

主要限產(chǎn)政策跟蹤

目前山東焦炭總產(chǎn)能約7200萬噸，其中在產(chǎn)產(chǎn)能5680萬噸。截至7月，山東焦炭產(chǎn)量較去年累計同比增長33%，我們按此比例同比到全年測算，目前山東焦化的產(chǎn)能利用率為96%。今年淘汰的1031萬噸產(chǎn)能將影響焦炭年化產(chǎn)量989萬噸，日均產(chǎn)量2.7萬噸，占今年1—7月全國焦炭日均產(chǎn)量的2.1%，占山東省內(nèi)產(chǎn)量的20%。

山西要求全省焦化總產(chǎn)能壓減至14768萬噸以內(nèi)，而目前山西省內(nèi)焦化在產(chǎn)產(chǎn)能不足1.4億噸，結(jié)合文件中“未建焦?fàn)t及停產(chǎn)焦?fàn)t產(chǎn)能今年壓減落實到位”的表述，今年山西去產(chǎn)能將以僵尸產(chǎn)能為主，對實際的在產(chǎn)產(chǎn)能基本沒有影響。

但值得注意的是，山西省生態(tài)環(huán)境廳在8月中旬時指出今年10月1日是省政府確定的焦化行業(yè)特別排放限值改造的最后期限。截至目前，全省仍有27家焦化行業(yè)未完成特別排放限值改造。后期需關(guān)注該27家焦企是否能完成改造，未完成的是否會如期停產(chǎn)。

供給預(yù)期收緊

從供給端來看，8月中旬受山西“二青會”的影響，山西的焦企開工的確是受到了一定的限制，華北地區(qū)焦企開工率在該段時間的降幅也明顯大于全國的焦企開工率，這也是8月第二輪提漲能夠落地的關(guān)鍵因素之一。在“二青會”限產(chǎn)解除之后，疊加山西焦企200元/噸左右的高利潤，焦企開工率重新回升也是大概率事件。這一點體現(xiàn)在了市場對2001合約的悲觀預(yù)期中。

但中期來看，如果說前期對去產(chǎn)能帶來的利多是預(yù)期先行，那么在目前各地去產(chǎn)能政策基本塵埃落定后，后期去產(chǎn)能的紅利將伴隨著政策的兌現(xiàn)，在現(xiàn)實中逐步釋放，從供給端給予焦價一定的支撐。

現(xiàn)貨價格受壓

從各環(huán)節(jié)庫存結(jié)構(gòu)變動來看，目前除了焦企庫存由于“二青會”短期限產(chǎn)而偏低外，其余環(huán)節(jié)庫存均相對較高。且目前產(chǎn)地和港口價格倒掛，貿(mào)易商不存在投機(jī)囤貨需求，疊加鋼廠焦炭庫存維持中高位，預(yù)計焦化廠庫存將逐步累積，焦炭現(xiàn)貨價格也將受到壓制。另外，山東地區(qū)的焦化產(chǎn)能淘汰或給焦炭提供去庫窗口。從去年11月至今，焦炭始終處于累庫狀態(tài)，其中港口環(huán)節(jié)的壓力最為顯著，山東去產(chǎn)能將加快山東地區(qū)港口（主要是日照港）的庫存去化進(jìn)程，前期貿(mào)易商在港口累積的囤貨或逐步消化。

展望9月，焦炭大概率以低位振蕩運行為主。首先，各種利空消息已經(jīng)通過這一輪大跌獲得了釋放，焦炭主力合約價格重新下行之低位，獲得成本支撐。港口焦炭庫存雖然維持高位，對于價格形成明顯壓力，但一旦價格繼續(xù)下跌，市場出貨意愿明顯降低。另外，伴隨著鋼材庫存的持續(xù)回落，市場對鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期明顯提升。預(yù)計焦炭2001合約主要運行區(qū)間在1800—2000元/噸之間。需要注意的是，焦炭的價格彈性明顯大于其他黑色系品種，區(qū)間調(diào)整較快。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。