預(yù)計(jì)四季度國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格將震蕩下降

今年前三季度，受全球經(jīng)貿(mào)發(fā)展、地緣政治、氣候變化等多種因素影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格寬幅震蕩，總體水平比去年底略有上升。綜合各因素判斷，預(yù)計(jì)四季度國(guó)際大宗商品價(jià)格將震蕩下降，波動(dòng)幅度將低于前期。

一、前三季度國(guó)際大宗商品價(jià)格寬幅震蕩

今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不穩(wěn)固，經(jīng)貿(mào)關(guān)系復(fù)雜多變，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)積聚，同時(shí)，還發(fā)生了巴西礦難、全球幾個(gè)糧食主產(chǎn)區(qū)氣候出現(xiàn)異常等偶發(fā)性事件，市場(chǎng)炒作升溫，推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格寬幅震蕩，波動(dòng)幅度和涉及品種都有所擴(kuò)大，尤其是原油、鐵礦石、小麥、玉米等商品價(jià)格大起大落。9月份，我中心編制的跟蹤20個(gè)品種的中價(jià)國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)平均為66.68點(diǎn)（2013年12月=100），比去年12月上漲2.61%，同比下降11.2%。

（一）國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)。今年前4個(gè)月，歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)持續(xù)減產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉政局動(dòng)蕩加劇且美國(guó)對(duì)其實(shí)施制裁，國(guó)際油價(jià)震蕩上行。4月22日，倫敦布倫特、紐約WTI油價(jià)最高分別升至每桶74.57美元、66.30美元的今年為止的高位，分別比年初水平上漲36%、43%。此后，雖然9月中旬沙特油田遇襲導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)短期大漲，但在美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)攀升、主要機(jī)構(gòu)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期等因素的影響下，國(guó)際油價(jià)總體呈回落態(tài)勢(shì)。9月底兩市油價(jià)分別比4月最高價(jià)均下跌18.5%，9月平均價(jià)分別為每桶62.15美元、56.90美元，比去年12月分別上漲2.1%、9.2%。

（二）鐵礦石價(jià)格大起大落。受巴西礦難、澳洲颶風(fēng)等因素影響，上半年鐵礦石價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，7月初我國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格漲至127美元/噸的5年以來(lái)最高點(diǎn)。進(jìn)入8月份，國(guó)外礦山發(fā)貨量逐步恢復(fù)，鐵礦石價(jià)格迅速回落至81美元/噸，月平均價(jià)格環(huán)比下跌30%。9月初開始價(jià)格止跌小幅反彈，月底，上海鋼聯(lián)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格（62%，青島港，CIF）為93.05美元/噸，較年初上28.8%。

（三）有色金屬價(jià)格先升后降。今年前5個(gè)月，國(guó)際銅、鋁等有色金屬價(jià)格震蕩上行，6月開始價(jià)格逐步回落。9月份，倫敦銅、鋁期貨價(jià)格分別為每噸5778美元、1780美元，比去年12月分別下降6.2%、8.7%。

（四）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈“先跌后漲再跌”的倒N型走勢(shì)。今年前4個(gè)月，國(guó)際市場(chǎng)小麥、玉米、大豆、豆油、棉花價(jià)格均有不同程度下降。5月中下旬開始，俄羅斯和烏克蘭的氣溫持續(xù)高于正常水平，美國(guó)中西部連續(xù)多雨，推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)小麥、玉米價(jià)格單月上漲了15%，大豆價(jià)格漲幅也有所擴(kuò)大。6月份開始，受供需關(guān)系偏松及美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口受阻等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格逐步回落。9月份，芝加哥小麥、玉米、大豆期貨價(jià)格比去年12月分別下降7.9%、2.1%、2.7%，豆油價(jià)格上漲1.2%，棉花價(jià)格下跌25.3%，泰國(guó)和越南大米價(jià)格分別上漲5.1%和下跌15.2%。

二、預(yù)計(jì)四季度國(guó)際大宗商品價(jià)格將震蕩下降

當(dāng)前，英國(guó)脫歐等不穩(wěn)定性因素依然存在，地緣政治緊張導(dǎo)致能源價(jià)格的不確定性上升，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將受到不同程度的影響。今年以來(lái)，國(guó)際貨幣基金組織、經(jīng)合組織等機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)了近兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。9月19日，經(jīng)合組織把對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從5月份預(yù)測(cè)的3.2%下調(diào)至2.9%，這將是自2008年金融危機(jī)以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的最低增速；同時(shí)將明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從3.4%下調(diào)至3%。綜合經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和地緣風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)，四季度國(guó)際大宗商品價(jià)格將震蕩下降。

（一）國(guó)際油價(jià)震蕩運(yùn)行。當(dāng)前，全球原油供需相對(duì)平衡，美國(guó)庫(kù)存較高，但國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)受到各方因素掣肘。一是全球經(jīng)濟(jì)后期發(fā)展仍存在波折，沙特油田遇襲后有關(guān)方面是否會(huì)采取報(bào)復(fù)措施，是影響后期國(guó)際油價(jià)走向的重要因素。二是高油價(jià)將引發(fā)美國(guó)選民的不滿，不符合當(dāng)前美國(guó)的政治訴求。同時(shí)，美國(guó)也不希望俄羅斯通過(guò)高油價(jià)獲得過(guò)高利益。三是從國(guó)際油價(jià)以往的波動(dòng)特征看，四季度往往是國(guó)際油價(jià)的年度低點(diǎn)，季度平均跌幅約在4%左右。綜合看，預(yù)計(jì)后期國(guó)際油價(jià)將在區(qū)間震蕩偏弱運(yùn)行。

（二）鐵礦石價(jià)格震蕩下跌。從鐵礦石供應(yīng)看，盡管短期內(nèi)巴西產(chǎn)量無(wú)法完全恢復(fù)，但其他生產(chǎn)商利潤(rùn)仍然豐厚，供應(yīng)仍有繼續(xù)增加的可能。按照往年慣例，四季度主流礦山都會(huì)擴(kuò)大發(fā)貨量以提高公司營(yíng)收數(shù)據(jù)。從需求看，隨著四季度我國(guó)北方采暖季的到來(lái)，北方環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鐵礦石需求的影響將會(huì)強(qiáng)于三季度，需求端對(duì)價(jià)格的支撐力度將會(huì)走弱。因此，鐵礦石價(jià)格將可能繼續(xù)下跌。

（三）有色金屬價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。當(dāng)前全球金屬庫(kù)存水平總體較低，但四季度有色金屬價(jià)格還將主要受到三個(gè)因素的打壓：一是后期將進(jìn)入金屬消費(fèi)的淡季；二是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期偏弱；三是美聯(lián)儲(chǔ)在7月和9月兩度降息，但美元指數(shù)不跌反仍較降息前略有上漲，花旗銀行等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今后美元可能繼續(xù)維持穩(wěn)中略升走勢(shì)，對(duì)有色金屬價(jià)格產(chǎn)生抑制。

（四）主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體平穩(wěn)。四季度屬于糧食等農(nóng)產(chǎn)品的收獲和銷售季節(jié)，天氣因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響較前期相對(duì)較弱，其價(jià)格的變化主要受市場(chǎng)供需形勢(shì)影響。從供應(yīng)看，當(dāng)前全球大米市場(chǎng)供需緊平衡，小麥、玉米、大豆等市場(chǎng)處于基本平衡略有過(guò)剩的局面，但由于糧食及大豆庫(kù)存總體偏高，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓制。大米市場(chǎng)受到近十年來(lái)最嚴(yán)重的干旱天氣影響，后期泰國(guó)大米數(shù)量和質(zhì)量可能都不及預(yù)期。從需求看，預(yù)計(jì)四季度大米、小麥、玉米的消費(fèi)將略有提升，近期我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的大豆數(shù)量也穩(wěn)中有升。此外，從歷年情況看，四季度國(guó)際市場(chǎng)大米、小麥、玉米、大豆的價(jià)格往往都會(huì)略有上漲。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)后期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將總體平穩(wěn)，略有上升。

綜合以上因素判斷，我們預(yù)計(jì)四季度國(guó)際大宗商品價(jià)格將震蕩下行，價(jià)格波動(dòng)幅度將低于前三季度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。