利潤(rùn)偏低 焦化供給難以回升

地產(chǎn)是螺紋鋼最重要的需求，就目前情況看，在地產(chǎn)融資政策定向收緊之后，地產(chǎn)投資的拐點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)，未來大的方向?qū)⑹窍蛳?。雖然方向確定，但是地產(chǎn)下滑節(jié)奏仍是影響螺紋鋼的重要因素?；仡欉^往三輪地產(chǎn)周期，可以看到地產(chǎn)下滑歷來都是一個(gè)緩慢演進(jìn)的過程，下滑時(shí)仍會(huì)呈現(xiàn)一定的韌性。

從10月宏觀數(shù)據(jù)看，2019年1—10月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%，環(huán)比下降0.2%。商品房銷售面積累計(jì)同比增加0.1%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。房屋新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)10%,環(huán)比增加1.4%，以上數(shù)據(jù)都大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。地產(chǎn)下滑仍然是個(gè)慢變量，短期對(duì)螺紋鋼需求能形成一定程度支撐。

但是我們也應(yīng)該注意到，土地成交面積和土地溢價(jià)率在大幅下滑。2019年10月10日當(dāng)周100個(gè)城市土地成交面積190.74萬平方米，大幅低于去年同期的857.83萬平方米，而這一數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)周大幅回落。

從螺紋鋼的供給情況看，鋼鐵產(chǎn)量受到利潤(rùn)調(diào)節(jié)更加明顯。在供給側(cè)改革之后，螺紋鋼供給格局出現(xiàn)了一定程度變化。

雖然整體上行業(yè)集中度并沒有得到有效提升，但是電爐產(chǎn)能占合規(guī)產(chǎn)能的比例較之前有明顯提高。電爐的開關(guān)較高爐更為靈活，產(chǎn)能利用率受到利潤(rùn)調(diào)節(jié)更加明顯。在過往幾年高利潤(rùn)的背景之下，鋼廠為了利潤(rùn)最大化，通過改進(jìn)技術(shù)大幅提高了廢鋼添加比。電爐占比提高和廢鋼添加比的提高是廢鋼成為調(diào)節(jié)鋼鐵產(chǎn)量的重要因素。若利潤(rùn)下行，高成本的電爐會(huì)率先關(guān)停。若進(jìn)一步下行，長(zhǎng)流程鋼廠會(huì)優(yōu)先通過降低廢鋼添加比例來調(diào)節(jié)產(chǎn)能。

目前來看，螺紋鋼長(zhǎng)短流程利潤(rùn)都處于相對(duì)較低的水平，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量提升的空間將比較有限。整體上，焦炭的供給仍然跟隨焦化利潤(rùn)波動(dòng)，目前利潤(rùn)偏低，焦化供給難有大幅回升的機(jī)會(huì)。

廢鋼價(jià)格是目前調(diào)節(jié)鋼鐵產(chǎn)量的最主要因素，鋼鐵利潤(rùn)的變化對(duì)焦炭的影響變小，需求端也呈現(xiàn)剛性。此前成材價(jià)格被過分打壓，未來有可能會(huì)在預(yù)期差帶動(dòng)下回升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。