易盛能化A指數(shù)重心繼續(xù)下移

易盛能化A指數(shù)整體偏弱運(yùn)行。截至11月29日，易盛能化A指數(shù)報收于923.62點(diǎn)。易盛能化A指數(shù)品種對應(yīng)資金占比分別為PTA40.2%、甲醇26.7%、動力煤26.5%以及平板玻璃6.5%。

權(quán)重品種PTA從成本端來看，恒逸文萊150萬噸/年在11月初投產(chǎn)后，目前負(fù)荷六至七成，擬于近期提升至八成，預(yù)計本月底第一批PX成品將抵港。此外，青島麗東100萬噸/年的PX裝置計劃于11月底重啟。因此，預(yù)計月底附近PX現(xiàn)貨偏緊態(tài)勢將逐漸扭轉(zhuǎn)。從“PX—Nap”價差來看，盡管當(dāng)前該價差已被壓縮至236美元/噸的歷史低位，但中遠(yuǎn)期來看，2019年年底至2020年，PX合計有880萬噸/年的產(chǎn)能投放計劃，且考慮到煉化一體化裝置成本具有極大的優(yōu)勢，“PX—Nap”價差仍有小幅壓縮的空間，這也是未來PTA價格下滑的因素之一。從生產(chǎn)端來看，在產(chǎn)能上升的預(yù)期下，PTA供應(yīng)有望逐步恢復(fù)，疊加11月底盛澤地區(qū)坯布庫存至38.5天，這意味著終端結(jié)束了緩慢去庫，轉(zhuǎn)為小幅累庫，現(xiàn)貨偏緊現(xiàn)狀將得到緩解。預(yù)計PTA重心仍有較大的下移空間。

甲醇供給端方面，今年甲醇價格下跌的主要邏輯就是港口庫存過高。去年底今年初投產(chǎn)的總計400萬噸伊朗甲醇裝置由于美國制裁只能外銷至印度和我國，其中大部分流入我國，極大地沖擊了我國的甲醇市場。據(jù)統(tǒng)計，2019年10月內(nèi)地流入華東的數(shù)量較2019年3月縮減20萬噸。每月增加的進(jìn)口量也就在20萬噸附近，因此近期港口供應(yīng)和去年是持平的。需求方面，由于南京誠至二期60萬噸/年甲醇制烯烴裝置7月開車后穩(wěn)定消耗甲醇，同時其他烯烴裝置維持高開工，所以需求相比過去大幅增加。再加上山東—華東價格倒掛，近期兩者間價差擴(kuò)大至200元/噸以上，部分華東港口貨源選擇反向運(yùn)輸至山東套利，進(jìn)一步增加了港口需求。綜合來看，成本優(yōu)勢造成甲醇止跌反彈，后市甲醇需求比較穩(wěn)定，而供給趨于緊張，甲醇價格將迎來一定的支撐。

動力煤供給面相當(dāng)穩(wěn)定，為此，影響動力煤價格的因素主要來自需求面，在供給側(cè)改革的大方針下，未來雖然一次能源煤炭的需求在我國能源結(jié)構(gòu)中保持主要地位不變，但是根據(jù)世界能源組織預(yù)測，全球煤炭需求將持續(xù)小幅負(fù)增長。結(jié)合《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014—2020年）》提出的在2020年我國煤炭總消費(fèi)量控制在42億噸、比重控制在62%以內(nèi)，《煤炭清潔高效利用行動計劃（2015—2020年）》提出的發(fā)展超低排放燃煤發(fā)電，以及大力發(fā)展現(xiàn)代化煤化工產(chǎn)業(yè)，后期我國動力煤需求將趨于穩(wěn)定，增量預(yù)計不大。10月開始部分煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，煤礦迫于庫存壓力，全球市場需求萎縮已成共識，港口一度跌穿長協(xié)價，疊加9月26日國務(wù)院常務(wù)會議決定2020年電價機(jī)制要實(shí)行市場化改革，在電價只降不升的情況下，都將擠壓電價利潤，進(jìn)而傳導(dǎo)至動力煤市場。展望后市，動力煤運(yùn)行重心大概率將下移。

綜上所述，預(yù)計短期內(nèi)PTA、動力煤維持弱勢，甲醇偏強(qiáng)運(yùn)行，玻璃走勢較為中性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。