走出至暗時刻，煤價企穩(wěn)在即

煤價擊穿綠色區(qū)間，北港近半產(chǎn)能虧損。截至4月16日，CCI5500已由2月21日的高點576元/噸跌至486元/噸，時隔1320天后再次擊穿500元/噸整數(shù)大關(guān)，并創(chuàng)下2016年8月以來新低。在煤價下，我們預(yù)估發(fā)往環(huán)渤海港口的煤礦產(chǎn)能盈利占比僅約55%，煤礦經(jīng)營狀況顯著惡化。

煤電長協(xié)簽訂在即，價格戰(zhàn)有望終止。目前，煤電雙方關(guān)于2020年電煤供應(yīng)中長期合同談判已接近尾聲，不管最終合同條款如何確定，但只要合同能對量、價進(jìn)行約束，便意味著下游電廠的市場份額得以明確分配，在有硬性履約率要求的保障下，煤企之間的價格戰(zhàn)將不復(fù)存在，煤價恐慌性下跌的局面亦將得到極大緩解。

CCI指數(shù)暫停發(fā)布有助緩解市場恐慌情緒。本次暫停CCI指數(shù)發(fā)布，一方面，使得定價的錨缺失；一方面，說明政策手段開始干預(yù)煤炭市場，都將有助于緩解市場的恐慌情緒，對煤價止跌企穩(wěn)起到積極作用。

協(xié)會各部門建議煤企“限產(chǎn)保價”、“停止非理性營銷”。本周，煤炭運銷協(xié)會等各部門紛紛發(fā)表關(guān)于穩(wěn)定市場的倡議書，呼吁各大煤企冷靜看待當(dāng)前形勢，理性對應(yīng)市場波動，在煤炭銷售過程中不以價換量，不使用無底線優(yōu)惠手段擠占市場，不進(jìn)行市場傾銷，實施減產(chǎn)保價策略，穩(wěn)定煤炭市場。

供需格局邊際轉(zhuǎn)好。我們認(rèn)為煤炭市場最黑暗的時點已過，未來供給釋放的速度弱于需求恢復(fù)速度，供需格局有望邊際改善。

Ø  一方面，供應(yīng)水平已達(dá)歷史高位，且在協(xié)會限產(chǎn)保價的號召下，短期內(nèi)進(jìn)一步提升空間有限；

Ø  一方面，后續(xù)隨著疫情影響的進(jìn)一步消退，以及逆周期調(diào)節(jié)政策的再度加碼，日耗回升速度值得期待，且“迎峰度夏”臨近，存補(bǔ)庫窗口；

進(jìn)口限制預(yù)期漸起。目前南方部分港口進(jìn)口煤通關(guān)政策再度趨格，若后續(xù)進(jìn)口煤政策收緊力度繼續(xù)加大，將利好國內(nèi)煤市。此外，受近期國內(nèi)煤價暴跌影響，國內(nèi)外進(jìn)口煤價差收窄，進(jìn)口煤優(yōu)勢進(jìn)一步縮小。

走出至暗時刻，煤價企穩(wěn)在即。短期而言，我們認(rèn)為當(dāng)前煤價已將市場多數(shù)利空反應(yīng)在內(nèi)，從當(dāng)前時點往后看，利多因素逐步占據(jù)上風(fēng)，煤炭市場將走出至暗時刻，煤價亦有望止跌企穩(wěn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。