菜油漲停漲幅近5% 純堿跌停跌幅近4%

7月20日，國內期市收盤大分化，菜油漲停，領漲油脂油料板塊，棕櫚油漲逾3%，菜粕、豆油漲近3%；純堿跌停，領跌能化板塊，原油跌逾3%，甲醇、燃油跌近2%；有色飄綠，僅滬鋁漲逾1%，滬鎳、滬鋅跌逾1%。

低庫存遇上洪災菜油漲勢驚人

菜油價格的大幅上漲，緣于市場不再對國內放開加拿大菜籽進口抱有希望，前期一度受到壓制的價格大幅上行，遠遠甩開豆油和棕櫚油的走勢。菜油價格上漲，除了受市場情緒影響之外，主要還是自身基本面在支撐。

當前菜油庫存仍低于20萬噸

6月期間，菜油價格不斷上行，菜油和豆油之間的價差再度攀升，至6月底，菜豆價差已經接近1800元/噸。二者之間價差拉大，無疑會削弱菜油的下游消費，而過高的菜油價格也推升了直接進口的利潤。

自6月份開始，國內菜油庫存開始緩慢上升，至7月初已經保持連續(xù)5周不斷上漲，然而累積過程十分緩慢，至今仍在20萬噸以下徘徊。進入7月份后，菜油價格繼續(xù)拉升，目前價格已經超出疫情之前的最高點。除受庫存偏低影響之外，7月份南方洪災無疑是推漲近期菜油價格的主要因素。

洪災大幅削減菜粕市場需求

這次受洪澇災害最嚴重的幾個省，都是我國主要的水產養(yǎng)殖產區(qū)，其中湖北、江西的損失最為嚴重。南方洪災的發(fā)生，使得下游水產業(yè)受到極其嚴重的損失，受洪水沖襲的魚塘，魚蝦會大面積流失，而洪災過后往往又會伴隨疾病的暴發(fā)，部分魚塘已經減少或停止投喂，菜粕需求在短期內大幅削減。部分油廠的壓榨也已經從菜籽轉向大豆，菜油供給量在短期內面臨繼續(xù)下行，雖然需求有所放緩，但供給量減少使得菜油庫存的積累愈加緩慢。

目前，長江中下游地區(qū)降雨仍在延續(xù)，水產業(yè)的恢復顯得遙遙無期，洪災過后仍需要相當長一段時間才能得以喘息。在未來1至2個月的時間里，國內菜粕的需求將繼續(xù)保持低位，菜油供給也將處于較低水平，對于國內盤面9月合約而言，菜油價格仍有進一步沖高的可能。（來源：糧油市場報）

純堿：供需壓力仍顯著后市或延續(xù)尋底

檢修裝置重啟預期下，供應端壓力仍明顯

從純堿供應端來看，由于產能、產量增加，2019年國內純堿產能達到3339萬噸。2020年來看，由于裝置優(yōu)化擴產，總產能有增無減。2020年上半年總產能同比增加1.56%，而下半年金大地四期30萬噸裝置、江西晶昊10萬噸裝置有投產計劃，總產能將繼續(xù)增加。此外，工信部于6月10日廢止《純堿行業(yè)準入條件》，這意味著后期純堿新增產能門檻更低，未來純堿供應壓力將愈發(fā)明顯。

從開工情況看，由于高溫對裝置正常生產有一定影響，因此夏季是純堿企業(yè)集中檢修的季節(jié)，加上行業(yè)陷入虧損，因此五六月份以來，自發(fā)性、季節(jié)性因素共同作用使純堿行業(yè)檢修裝置數量大幅增加。然而，目前多數企業(yè)已經完成年內檢修，后期計劃檢修廠家減少，隨著集中檢修季的結束，前期檢修廠家將逐步開車運行，純堿企業(yè)開工負荷或逐步提升。加上近期國內氯化銨市場在秋季備肥需求支撐下，廠家預收充足，部分廠家仍有拉漲意向，聯(lián)堿廠家或加快復產進程，供應壓力依然明顯。

純堿庫存雖有下降，但仍居于高位

由于2019年產量增速已經明顯高于消費增速，多余產量最終轉換成庫存，因而2019年年底國內純堿廠家?guī)齑嬉褎?chuàng)歷史同期新高。而今年，受疫情影響，需求表現更加低迷。據隆眾監(jiān)測，1-5月份國內純堿產量為1160.21萬噸，同比增速0.06%，但實際消費量同比增速-6.67%，供需過剩進一步加深，庫存壓力日益增加。截至5月底，純堿廠家總庫存創(chuàng)出天量，超過170萬噸。雖然5、6月份企業(yè)減產使得庫存連續(xù)七周下降，至7月9日純堿庫存已降至114.24萬噸，較年內高點降幅達32.8%，但仍遠高于去年同期水平。

整體來看，供應端來看，目前國內純堿產能卻依舊處于擴張期，部分優(yōu)質產能企業(yè)產量依舊較高。盡管5月份以后，純堿企業(yè)集中檢修帶來了庫存的高位回落，但當前純堿庫存仍處于高位水平，且下游需求好轉形勢尚未傳導至純堿端。且隨著檢修企業(yè)陸續(xù)恢復，產量有望增加。雖然浮法玻璃在產產能有進一步擴張的預期，但環(huán)保政策影響下，實際增量有限，浮法玻璃對重堿需求很難達到去年同期水平，在需求沒有快速好轉的情況下，一旦產量重新回升，將帶動庫存的重新走高。雖然從季節(jié)性規(guī)律來看，純堿需求一般在下半年啟動，隨著房地產、汽車行業(yè)全面復工復產，純堿需求將有所增加。但考慮到海外疫情的反復，輕堿下游需求明顯受到抑制，疊加純堿進出口格局出現轉變，加大了國內供需壓力，純堿市場承受的壓力依然顯著，后市或延續(xù)尋底態(tài)勢。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。