螺紋你怎么看？預計9月及以后驅(qū)動較為明晰

8月份螺紋價格先下后上，處于寬幅震蕩區(qū)間，月初在運動式減碳被糾偏的影響下出現(xiàn)回調(diào)，隨后市場逐漸意識到糾偏并非針對鋼鐵行業(yè)，價格有所反彈，月中在7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全線回落影響下，看空地產(chǎn)需求的資金進場做空，隨后在各地頻傳限產(chǎn)加嚴的預期下，價格由底部逐步上漲。8月的震蕩市場，上下波動大，給投資操作造成較大難度，預計9月及以后驅(qū)動較為明晰。

　　01 減產(chǎn)總量和后續(xù)任務量有多少？

　　前7個月，粗鋼產(chǎn)量同比增加4792萬噸，增幅8％，8月預計單月粗鋼產(chǎn)量8399萬噸，同比減少10.6％，累計同比增加近4000萬噸，也即剩余的4個月每個月要同比減少10％，單月粗鋼產(chǎn)量在8000萬噸，這在近幾年出現(xiàn)過幾次：2018年5月之前，以及一、四季度。秋冬季通常為產(chǎn)量淡季，從這個角度看，完成年度目標似乎有希望。我們對比了三年前的生產(chǎn)情況，單月產(chǎn)量在8000萬噸以內(nèi)的時候，對應鐵水產(chǎn)量在220萬噸以下，高爐產(chǎn)能利用率在80％以下，而當前的鐵水產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率分別是228萬噸和86％，仍有不小的下降空間。

　　

　　7、8月產(chǎn)量下降較為劇烈，粗鋼產(chǎn)量同比減了10％，由于行政干預較為徹底，產(chǎn)量減少主要來自山東和江蘇地區(qū)，但根據(jù)各鋼企公布的減產(chǎn)計劃，7、8月的鐵水產(chǎn)量應在217萬噸上下，而實際鐵水產(chǎn)量有230萬噸。這意味著要完成年度任務，往后的月份里必須加碼。

　　

　　因此對于9月來說，減產(chǎn)加碼必須要開始行動了。截至7日，我們看到市場上關于寶武、河北、廣西減產(chǎn)的傳聞，印證了減產(chǎn)趨嚴趨勢：寶武集團接到通知，要求11月底前完成全年產(chǎn)量不超去年的目標，傳兩家減1900萬噸左右；河北省全年同比壓減2171萬噸；廣西地區(qū)限電限產(chǎn)9月份用電負荷不得超過2021年上半年平均月用電負荷的70％。

　　02 減產(chǎn)影響有多大？

　　據(jù)此，我們做了兩個假設，一是全年粗鋼產(chǎn)量不增，對應的9、10、11、12月都是供不應求的去庫狀態(tài)，全年庫存將會到達歷年低點；

　

　　第二種假設是今年11月底前完成粗鋼平控的任務，目前只是部分鋼廠接到這樣的通知，大部分省份和企業(yè)并沒有強制要求提前一個月完成任務量，因此這是一個偏極值的假設。

　　

　　03 實現(xiàn)減產(chǎn)可能的路徑？

　　1、各個省份的限產(chǎn)

　　上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況看，有不少省份在進度和總量控制目標上都處在紅色一級預警范圍，這部分省份在剩下的幾個月中勢必會采取行動措施。

　　

　　江蘇1.6億總產(chǎn)能，占全國總產(chǎn)能的13％，江蘇電爐產(chǎn)能約1882萬噸，占比11.7％，且江蘇的電爐產(chǎn)能占全國的25.4％，若是江蘇省有減產(chǎn)動作，則對短流程煉鋼產(chǎn)量影響較大。

　　除江蘇外，其他省份粗鋼產(chǎn)能占比較小，全部7個雙紅省份的粗鋼產(chǎn)量占全國的22.8％。這7個省份中，廣東、廣西、福建、云南前7個月粗鋼超產(chǎn)較多，預計這些省份能耗雙控會首先波及到鋼鐵企業(yè)。


　　2、鋼鐵行業(yè)的限電

　　拉閘限電，曾在2010年出現(xiàn)過，后來隨著供應的充足，限電一說很久沒有出現(xiàn)在大眾生活視野中了，但自2020年底，這一現(xiàn)象屢被提起。

　　回顧2010年拉閘限電，鋼鐵產(chǎn)業(yè)用電占全社會用電量的10％以上，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈受拉閘限產(chǎn)影響較為嚴重，成本上升加之停產(chǎn)限產(chǎn)，2010年拉閘限電期間鋼材價格沖高。螺紋指數(shù)由7月的最低點3948點，上漲至2011年2月最高5185點，漲幅31％，中間在9月、11月經(jīng)歷了兩次回調(diào)，但總體趨勢一路向上。

　

　　2010年螺紋指數(shù)與鋼材產(chǎn)量

　　今年的限電，對有色行業(yè)影響更大，一方面是由于黑色金屬冶煉工業(yè)用電量占比下降，占比小于有色行業(yè)，另一方面黑色金屬工業(yè)生產(chǎn)總值占GDP的比重較大。不過不排除煤電缺口無法彌補之后，進一步對黑色采取限電措施。

　　04 基本面怎么樣？

　　供應端：減產(chǎn)加嚴，已看到多家鋼廠公布檢修計劃，9-11月減產(chǎn)力度空前。

　　需求端：9月中旬以后，全國天氣利于施工，季節(jié)性回暖使需求出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。長期而言需求并不看好，全年累計可能出現(xiàn)負增長。

　　庫存：淡季庫存緩慢下降，預計旺季到來庫存將出現(xiàn)快速下降，至年底庫存告急。

　　利潤：鐵水成本3625元/噸， 高爐利潤598元/噸， 獨立電弧爐鋼廠平均利潤313元/噸。

　　基差：最低倉單基差-19元/噸， 基差率-0.4％。

　　小結：微觀上需求端有改善跡象，但更大的變量在供應端，華東華北鋼廠（上海、山東、河北、福建等）接到加緊限產(chǎn)的通知，多家鋼廠9月安排檢修，供給端收縮或能對沖需求端下行壓力。若后面幾個月需求-10％的同比增速，全年需求負增長，產(chǎn)量平控的情況下，考慮今年出口正增長，那么留在國內(nèi)的供應會出現(xiàn)供需緊平衡，若提前一個月完成限產(chǎn)，缺口將更大、節(jié)奏將更加提前。

　　供應的減少為螺紋價格帶來強驅(qū)動，但在供應縮減計劃落地之前，經(jīng)濟去地產(chǎn)化的大背景之下，需求的疲弱將是貫穿鋼材市場的主旋律，若市場價格發(fā)生大幅回調(diào)，不必悲觀，回調(diào)是買入良機，因為供應主導的行情往往確定性比較強，級別比較大。

　　本文源自五礦期貨微服務

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。