雞蛋季節(jié)性上漲中線空單布局

國(guó)內(nèi)雞蛋7月價(jià)格弱于往年，這主要緣于天氣異常與供應(yīng)增加，后者的影響有望延續(xù)到四季度。雞蛋期貨目前存在供應(yīng)加大、成本下降、替代品下跌等三方面預(yù)期。

7月，國(guó)內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體震蕩運(yùn)行，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)從2.92元/斤小幅下跌至2.89元/斤，主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)從3.16元/斤上漲至3.37元/斤。貿(mào)易商監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，整個(gè)7月間，收貨較為容易，走貨偏慢，庫(kù)存相對(duì)偏低，貿(mào)易商整體看跌，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)總體弱于往年同期及市場(chǎng)之前預(yù)期，這使得現(xiàn)貨基差高于過(guò)去兩年同期，帶動(dòng)雞蛋期價(jià)大跌。

在我們看來(lái)，當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格旺季不旺的主要原因有二：一是，今年相對(duì)異常的高溫多雨天氣，影響雞蛋的品質(zhì)，抑制下游的備貨需求，導(dǎo)致雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲的延后，但季節(jié)性上漲應(yīng)該不會(huì)缺席，進(jìn)入本周以來(lái)，隨著華北地區(qū)降水減少，雞蛋庫(kù)存消化加快，現(xiàn)貨逐步企穩(wěn)，后期有望進(jìn)入季節(jié)性上漲階段；二是蛋雞存欄增加，隨著這部分補(bǔ)欄蛋雞逐步開(kāi)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)雞蛋逐步增加，這可以從雞蛋大中小碼價(jià)差和飼料在線蛋禽料產(chǎn)量數(shù)據(jù)得到印證。

養(yǎng)雞的飼料主要成分為玉米和豆粕，其中玉米用量占比為60%～65%，豆粕用量占比大約為20%～25%。對(duì)于玉米來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)新作玉米種植面積下降不足以改變玉米供需過(guò)剩預(yù)期，目前國(guó)家糧信中心、玉米網(wǎng)、匯易網(wǎng)均預(yù)計(jì)新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存仍在1670萬(wàn)噸～2440萬(wàn)噸之間。而國(guó)家去庫(kù)存政策之下，整體政策導(dǎo)向是市場(chǎng)定價(jià)價(jià)補(bǔ)分離，目前盤(pán)面9月期價(jià)對(duì)1月升水200元左右，反映市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格更為悲觀，后期在新作玉米逐步上市之后，玉米現(xiàn)貨價(jià)格有望大幅下跌。

從雞蛋的替代品來(lái)看，因肉價(jià)滯漲——生豬周期高點(diǎn)已現(xiàn)。搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬出欄價(jià)從21.17元/公斤持續(xù)下降至18.21元/公斤，跌幅已經(jīng)超過(guò)10%，生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比回升，能繁母豬存欄量總體企穩(wěn)。券商調(diào)研顯示，大型養(yǎng)殖場(chǎng)已經(jīng)大量進(jìn)行母豬補(bǔ)欄，后期豬肉供應(yīng)有望環(huán)比增加，參考過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的三個(gè)生豬周期來(lái)看，預(yù)計(jì)生豬周期的上半場(chǎng)即上漲階段或已經(jīng)結(jié)束，后期有望進(jìn)入下半場(chǎng)即下跌階段。

綜上所述，基于供應(yīng)增加、飼料成本下降、替代品下跌三個(gè)方面的預(yù)期，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在季節(jié)性上漲之后，即9月之后有望出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格下跌帶動(dòng)養(yǎng)殖戶加速淘汰蛋雞的過(guò)程，對(duì)應(yīng)1月期價(jià)有望跌至3000元一線。而短期在現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性上漲的帶動(dòng)或進(jìn)入震蕩或反彈的調(diào)整階段，在這種情況下，激進(jìn)投資者可以在這一調(diào)整階段積極布局雞蛋1月合約中線空單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。