華泰期貨：國(guó)債周報(bào)20170904

中美制造業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，非農(nóng)數(shù)據(jù)走軟

中國(guó)：8月制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7%，較上月上升0.3%，為年內(nèi)次高。其中，生產(chǎn)指數(shù)為54.1%，較上月上漲0.6%，新訂單指數(shù)為53.1%，較上月上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著8月高溫雨水天氣影響減弱，以及大宗商品價(jià)格高企增加了制造業(yè)的內(nèi)需動(dòng)力，制造業(yè)供需端雙雙改善，保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。美國(guó)：8月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走軟，新增15.6萬(wàn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值。但美國(guó)8月ISM制造業(yè)指數(shù)58.8，創(chuàng)2011年4月以來(lái)新高?？紤]到季節(jié)性規(guī)律，8月非農(nóng)數(shù)據(jù)走軟不會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的中期走勢(shì)，制造業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)9月的縮表風(fēng)險(xiǎn)仍然不可忽視。

資金面壓力趨緩，監(jiān)管政策或令債市承壓

央行上周繼續(xù)收斂流動(dòng)性，累計(jì)凈回籠2800億。但隨著月末時(shí)點(diǎn)批量財(cái)政資金入賬，大行隨即大量融出，緩解流動(dòng)性吃緊狀態(tài)，資金市場(chǎng)利率多數(shù)錄得下行。本周央行公開市場(chǎng)有3700億逆回購(gòu)到期，此外周四還有1695億MLF到期，逆回購(gòu)到期量較高，疊加繳稅以及9月大規(guī)模同業(yè)存單到期的影響，流動(dòng)性壓力明顯，但屆時(shí)還要看央行的對(duì)沖操作。除此之外，同業(yè)存單新規(guī)和公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)或意味著新一輪監(jiān)管的開始，債市承壓。

期債維持盤整格局，未見(jiàn)趨勢(shì)性方向

期債主力合約TF1712，T1712上周維持震蕩盤震格局，小幅收漲。國(guó)內(nèi)7、8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，經(jīng)濟(jì)處于高位震蕩階段，未有明顯的方向性特征，對(duì)債券市場(chǎng)的影響偏中性。短期內(nèi)引導(dǎo)債市的核心因素仍是流動(dòng)性，央行維持“削峰填谷”操作抹平流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性在央行的引導(dǎo)下沒(méi)有趨勢(shì)性方向。但是市場(chǎng)仍然警惕9月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)?dòng)的縮表計(jì)劃帶來(lái)的海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及預(yù)期未來(lái)密集監(jiān)管細(xì)則逐步落地帶來(lái)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)資金仍然謹(jǐn)慎，期債偏弱震蕩格局難改。

本周策略跟蹤：

未來(lái)影響期債的市場(chǎng)主線仍是資金面的邊際變化，央行維穩(wěn)態(tài)度不變，未見(jiàn)趨勢(shì)性方向，建議低位多倉(cāng)保持持有，等待機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。