中大期貨：宏觀（國債）周報20171009

國內外經濟事件點評9月中采PMI為52.4，與上月相比上行0.7個百分點，創(chuàng)近年新高。財新PMI為51，相比于上月下降0.6。中采PMI與財新PMI再度明顯背離。中采PMI上行比較顯著的分項是新訂單（新訂單本月54.8，上月53.1，新出口訂單本月51.3，上月50.4），原材料采購量（本月53.8，上月52.9），主要原材料購進價格（本月68.4，上月65.3），分規(guī)模來看，大中小型企業(yè)PMI均有所回升。

需要注意的是，從上個月的數(shù)據來看，上述分項基本上也都是上行的（生產、新訂單、采購量、原材料購進價格），但是披露的經濟數(shù)據卻是明顯下滑的，另外本次中采PMI和財新PMI的分化再度增大，比如財新新訂單指數(shù)從上月的53.2滑落至51.2，產出從52.2小幅回落至52.1，這些都值得我們警惕。

總體上來講，我們認為不宜對PMI數(shù)據的單月變化做過多解讀，不應對季末跳升，季初回落的經濟數(shù)據做過度的解讀，而是應關注決定經濟的中長期因素。

關于定向降準：根據央行的表態(tài)來看，0.5%和1.5%的兩檔降準，第一檔幾乎能覆蓋“絕大多數(shù)商業(yè)銀行”。第二檔能達到要求的銀行可能有限，更多可能是信號和正向激勵意義。預計整體投放的流動性將為5000~6000億。央行此次操作的“高明”之處在于，降準重新回到流動性操作的工具中來，也穩(wěn)定了市場預期，還避免了“寬松”之嫌，一石三鳥。

本周公開市場情況本周央行連續(xù)三日零投放零回籠，供給凈投放3365億，資金面稍有寬松，但隨著月末的臨近和下周7000億逆回購到期，流動性壓力猶存。

貨幣市場今日銀行間市場質押式回購利率多數(shù)下跌，隔夜加權平均利率下跌10BP，7D下跌20BP。周五交易所主要國債逆回購品種全線小幅上漲，尾盤震蕩橫盤，尾盤大幅下跌又快速拉升，收盤微漲5BP。

利率債走勢今日利率債現(xiàn)券成交一般，活躍券收益率震蕩，午后有所下行。10Y國債活躍債170018下行1.75BP收報3.615%，30Y國債170015下行2.25BP。國開10Y活躍券170210收益率下行2.75BP收于4.315%，新券170215下行2.5BP收于4.2075%。非國開10Y活躍券170405下行2.5BP收于4.355%。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。