華泰期貨：宏觀大類月報20170904

宏觀摘要：

在經(jīng)歷了沒有央行議息的8月之后，市場押注歐央行退出寬松和美聯(lián)儲結束加息的預期延續(xù)，而在疊加美歐政治風險逆轉(zhuǎn)的因素之后，市場進一步強化了這一預期。弱美元格局仍未打破，主要央行依然繼續(xù)增持著美債資產(chǎn)壓低了長端利率。

從物價水平上看，7月美國通脹水平依然低于市場平均預期，而薪資水平的上行乏力也降低了市場對于未來通脹的預期；從金融資產(chǎn)價格上看，美國受政治風險影響之下，十年美債收益率水平持續(xù)回落的格局短期看似難以打破，面臨9月債務上限等問題利率價格依然存在壓制因素。

宏觀策略：

全球貨幣：美元維持中性配置。8月提出的階段性做多美元的窗口隨著央行年會上沒有新增預期釋放而結束，后期需關注美元調(diào)整的延續(xù)性（雖然我們更傾向于空EURUSD，但仍需等待1.2附近的方向選擇；商品貨幣對AUDUSD空單繼續(xù)持有，目標0.6，止損0.82；USDJPY觀望，關注美聯(lián)儲QT背景下日元套利流動帶來的波動風險）。貴金屬貨幣在8月中性（多銀空金）基礎上，9月在美聯(lián)儲議息會議前后尋求多頭對沖部位解除的機會，并將配置從中性下調(diào)為低配。

全球股票：維持低配建議，隨著美聯(lián)儲9月議息會議臨近，調(diào)整強弱排序：歐洲>美國>日本>新興（8月建議為：歐洲>新興>美國>日本）。國內(nèi)股票隨著期指遠期貼水的修復，將吸引阿爾法策略增加配置，維持權重板塊中性配置。

全球債券：維持低配建議，繼續(xù)做平美債收益率曲線（空US2s10s，目標50BP，止損100BP，并隨著美國財政積極政策出臺預期增強進行止盈）；隨著9月歐央行貨幣政策可能改變，繼續(xù)關注做多歐債利差的機會（多ITA2s-DEM2s，目標70BP，止損31BP）；國內(nèi)緊信用周期料延續(xù)，關注信用利差走闊帶來的多空機會。

全球商品：維持中性配置，關注原油遠期曲線變化帶來的工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品之間的強弱輪動，并擇機入場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。