華泰期貨：宏觀大類月報(bào)20170731

宏觀摘要：

步入8月美歐央行暫停議息的空檔，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將集中于推動(dòng)9月議息風(fēng)向轉(zhuǎn)變的因素——對(duì)于美國(guó)，其一是通脹水平的變動(dòng)；其二是通脹預(yù)期的影響；就前者而言，美國(guó)核心通脹水平持續(xù)的下行使得美聯(lián)儲(chǔ)在7月的議息會(huì)議上“調(diào)降”了通脹展望；而后者，存在較大變數(shù)，無(wú)論是特朗普的向前一小步還是油價(jià)的變動(dòng)，對(duì)于通脹預(yù)期的影響在這一階段可能會(huì)被放大。

我們第二個(gè)需要更新的變量是美元，伴隨著上半年（嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是繼續(xù)延長(zhǎng)到7月）美元指數(shù)的持續(xù)走弱，對(duì)于全球宏觀來(lái)講是形成了較為寬松的環(huán)境。美元流動(dòng)性的寬松格局帶來(lái)新興市場(chǎng)和商品價(jià)格的相對(duì)正面的推動(dòng)。而現(xiàn)在需要考慮的是前景是否會(huì)改變的風(fēng)險(xiǎn)——即在市場(chǎng)較為一致預(yù)期9月歐央行開始縮減QE和9月美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表之后，對(duì)于兩條利率曲線帶來(lái)增量的因素。我們認(rèn)為，流動(dòng)性寬松是在逐步減少的，在此前寬松盛宴結(jié)束前，做好提前對(duì)沖的準(zhǔn)備。

宏觀策略：

全球貨幣：我們認(rèn)為半年報(bào)中提出的階段性做多美元的窗口可能臨近，可以嘗試性布局美元多單（空EURUSD，目標(biāo)1.0，止損1.2；空AUDUSD，目標(biāo)0.6，止損0.82；USDJPY觀望，關(guān)注日元套利盤帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）。

全球股票：維持低配建議，隨著美元反彈窗口的開啟，戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整強(qiáng)弱排序：歐洲>新興>美國(guó)>日本。

全球債券：維持低配建議，繼續(xù)做平美債收益率曲線（空US2s10s，目標(biāo)50BP，止損100BP）；隨著9月的臨近，關(guān)注做多歐債利差的機(jī)會(huì)（多ITA2s-DEM2s，目標(biāo)70BP，止損31BP）。

全球商品：維持中性配置，關(guān)注工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品之間的強(qiáng)弱輪動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。