螺紋鋼“王者歸來”：期貨四季度或加速向現(xiàn)貨升水

節(jié)后連創(chuàng)新低之后，今日（10月13日）螺紋鋼期貨延續(xù)昨日反攻，多只主力合約反彈強勁。

從10月12日開始，螺紋鋼期貨多方主力開始反攻，將貼水從9月底的最大貼水500元減少至目前約350元/噸。

10月12日，多數(shù)黑色系品種漲幅明顯。截止下午收盤，熱卷漲3.92%，焦煤漲3.77%，滬鎳漲2.97%，螺紋漲2.8%；滬銅漲幅超1%。

分析認為，目前多頭的炒作邏輯是，四季度低庫存+供暖季熱卷供應缺口+明春旺季螺紋鋼低庫存。

但是，由于供暖季供應缺口還未體現(xiàn)到庫存減少上，以及超級主力尚未形成一致做多倉位，所以上漲走勢會震蕩起伏，但3500一線是明春之前的底部區(qū)域。

有關期貨公司指出，近期利空因素基本消化，環(huán)保風暴引發(fā)鋼鐵需求下降預期是本輪螺紋鋼下跌的主要邏輯。一方面，隨著價格持續(xù)下跌，利空因素基本為盤面所消化；另一方面，進入10月份，鋼材需求預期將走強。因此，當前螺紋鋼下跌行情接近尾聲，空多轉換或在短期內出現(xiàn)。

有關期貨公司指出，螺紋鋼在低位巨量殺跌，但未能創(chuàng)新低，表明下方買盤也是較強的，不排除爆發(fā)強勁反彈行情的可能。預計下方支撐點在3550元/噸附近，第一阻力點在3800元/噸附近。

顯然，隨著9月以來炒作資金快速離場，節(jié)后首個交易日沖高回落更是對后面的反彈不利。不過，螺紋鋼現(xiàn)貨價格堅挺，期貨短期大幅下跌在很大程度上消化了前期的利空因素，預計期貨價格繼續(xù)下行動力有限。

據了解，螺紋鋼1801合約持倉量已下降至8月11日以來最低水平，繼續(xù)下降的空間有限。值得注意的是，螺紋鋼期貨暴跌的同時，現(xiàn)貨價格依然維持穩(wěn)健。

本周，上海地區(qū)螺紋鋼較節(jié)前仍上漲1.55%，表明即期供需格局并未破壞，期貨大跌更多是受需求短期回落的情緒干擾。

從現(xiàn)貨市場來看，短期需求可以得到一定保障。從現(xiàn)貨基差來看，近期計程一直維持在（-100，150）之間。雖然基差表現(xiàn)較弱，但尚不存在期現(xiàn)套利空間，也就是說，期貨現(xiàn)貨價格相對合理。從短期來看，除非庫存繼續(xù)大幅上升，否則鋼材價格持穩(wěn)。

受益于供給側改革，行業(yè)庫存絕對值處在較低位置，當前社會庫存水平僅比2009年以來同期最低值高出5.6%。所以，在當前期貨貼水至352元/噸的情況下，只要需求端不出現(xiàn)持續(xù)大幅回落，理論上負面情緒應已得到較大幅度釋放。

進入9月以來，業(yè)界預期四季度鋼材需求變差，導致黑色系期貨大幅貼水于現(xiàn)貨。

值得注意的是，相比于四五月份的回調，本輪螺紋鋼下跌周期的回調幅度應該不會太深。

不過鋼廠利潤依舊居高不下，噸鋼利潤保持在 1100 元/噸左右，高利潤導致高爐有效開工率維持高位。

根據MYSTEEL 調研，163家鋼廠高爐產能利用率 83.83%較上周上升0.62%，剔除淘汰產能的利用率為 90.96%，較去年同期增 1.67%，鋼廠盈利率85.89%持平。

本周部分鋼廠結束限產后，鐵水產量小幅提升，國慶后部分鋼廠將要逐步限產，高爐開工率可能出現(xiàn)回落。

事實上，自9中旬以來，貿易商庫存出現(xiàn)連續(xù)2周下滑，庫存絕對量由1010萬噸跌至 957 萬噸。節(jié)后第一周，庫存出現(xiàn)明顯上升，根據Mysteel的數(shù)據，本周鋼材庫存達1047萬噸，環(huán)比上周上漲了80萬噸。其中螺紋鋼庫存466萬噸，比節(jié)前上漲35萬噸。

與此同時，鋼廠庫存出現(xiàn)了下滑。最新數(shù)據顯示，鋼廠建材庫存環(huán)比上周下降了 2.49 萬噸，其中，螺紋鋼庫存下滑了 2.7 萬噸至 226.53 萬噸。從庫存的整體水平來看，目前的庫存尚處于低位。

根據往年情況，在11月中旬以前，國內建材市場的消費尚可，而國慶節(jié)后往往會有一個下游企業(yè)的備貨小高峰。

當前，螺紋1801貼水上?，F(xiàn)貨350元左右，自主力合約換月至1801以來，貼水最大為336。

歷史數(shù)據表明，近兩年進入交割月之后，螺紋交割一般以小幅貼水為主，1月合約除去年以外，其它年份交割貼水都在100以下。

隨著時間不斷往后，一旦進入11月份，期現(xiàn)價差將不斷縮小。中電投先融期貨研究員夏廣指出，在現(xiàn)貨低庫存運行下，最終期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸的可能性更大，這在最近兩次的活躍合約交割走勢上體現(xiàn)得較為明顯。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。