華泰期貨國債日報(bào)20180322：靜待央行應(yīng)對(duì)

國債期貨：短期偏空觀望 中期持做多策略

1. 5年期主力合約TF1806收盤漲 0.04 %報(bào)96.66 元，成交量6791手，較上一交易日減少1904手，持倉量19905手，增加591手。10年期主力合約T1806收盤漲0.03 %報(bào)93.18 元，成交量27989手，減少10687手，持倉46997手，增加440手。

2. 財(cái)政部：中國1-2月一般公共預(yù)算收入同比增長15.8%，支出增長16.7%。印花稅615億元，同比增長29.3%。其中，證券交易印花稅335億元，同比增長42%。

3. 大連3月22日起執(zhí)行房產(chǎn)限購政策。本市戶籍居民家庭在中山區(qū)、西崗區(qū)、沙河口區(qū)、甘井子區(qū)及高新園區(qū)擁有2套及以上住房的，暫停向其銷售限制區(qū)域的住房。凡在限制區(qū)域內(nèi)新購買住房的，需取得《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書》滿2年方可上市交易。

4. 媒體稱，中國準(zhǔn)備用有針對(duì)性的關(guān)稅打擊特朗普政府的支持者，包括對(duì)美國農(nóng)產(chǎn)品征稅。中國也在考慮對(duì)證券和保險(xiǎn)業(yè)的外資投資放寬限制?！叭魏沃袊鴮?duì)美國新關(guān)稅的回應(yīng)都會(huì)是經(jīng)過考慮、成相應(yīng)比例的?！?/p>

5. 美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子正式落地。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的FOMC聲明稱，加息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%區(qū)間，維持今年加息3次預(yù)期不變，但預(yù)計(jì)會(huì)在2019-20年更加陡峭地加息；重申認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)保證進(jìn)一步漸進(jìn)式加息。此外，在一些領(lǐng)域（股票等），相較于歷史正常值，資產(chǎn)價(jià)格處于高位。香港上調(diào)基本利率至2.0%。

6. 特朗普周四將宣布，針對(duì)中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題采取貿(mào)易行動(dòng)。此前媒體稱，周四宣布的方案可能包括限制中資在美投資、對(duì)至少300億美元總值的進(jìn)口中國產(chǎn)品征稅。

投資邏輯：

國債期貨：美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，維持今年加息3次預(yù)期不變，但預(yù)計(jì)會(huì)在2019-20年更加陡峭地加息。今日關(guān)注中國央行如何應(yīng)對(duì)更為關(guān)鍵。若央行公開市場利率調(diào)5個(gè)基點(diǎn)還在預(yù)期之內(nèi)，預(yù)期內(nèi)的利空兌現(xiàn)反成利好，短端利率有望下行（近期已經(jīng)提前對(duì)加息進(jìn)行定價(jià)出現(xiàn)反彈回升）。如果調(diào)升10個(gè)基點(diǎn)，債市或?qū)⑹艿蕉唐诘呢?fù)面沖擊，但預(yù)計(jì)沖擊可控。在資管新規(guī)落地以及央行行動(dòng)之前，建議短期以偏空觀望策略為主。中期來講，我們認(rèn)為終端需求逐步放緩，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)或已進(jìn)入到主動(dòng)去庫存階段。在地方債務(wù)監(jiān)管、房企融資收緊已持續(xù)一年多后，2018年資金來源對(duì)基建、地產(chǎn)投資的資金約束將一步強(qiáng)化，而這又會(huì)對(duì)庫存周期形成負(fù)反饋。債券市場的核心邏輯或逐漸從強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)（負(fù)債端）轉(zhuǎn)向了基本面（資產(chǎn)端）。在主動(dòng)去庫存周期里，長端利率有望打開下行空間。

策略：短期偏空觀望 中期持做多策略。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貨幣政策超預(yù)期寬松 監(jiān)管邊際放松。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。