廣發(fā)期貨：焦煤盤面延續(xù)下行趨勢，成材矛盾有限

【期現(xiàn)】昨日，焦煤主力合約較昨收下跌2.42%（-29），最終報(bào)收1173.5元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1390元，環(huán)比持平，基差216.5元/噸。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1262元，環(huán)比持平，蒙5倉單基差88.5元/噸。蒙3倉單1176元，環(huán)比-10，蒙3倉單基差3.5元/噸。

【供給】截至12月5日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比+2.46至911.37萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+2.74至465.02萬噸。近日產(chǎn)地個(gè)別煤礦因井下原因短暫停產(chǎn)，其余多維持正常開工，供應(yīng)端小幅縮減。

【需求】截至12月4日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.9萬噸，周環(huán)比+0.1，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.8萬噸，周環(huán)比+0.1。總產(chǎn)量預(yù)估+0.3至113.8萬噸。焦企利潤持穩(wěn)，焦炭產(chǎn)量維持高位。

【庫存】截至12月4日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+26.9至3725.3萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+15.5至555.6萬噸，110家洗煤廠環(huán)比-0.9至94.3萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+29.5至1001.9萬噸，247家鋼廠環(huán)比-2.3至741.9萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-33.9至928.6萬噸；甘其毛都口岸庫存+18.9至402.9萬噸。

【觀點(diǎn)】昨日焦煤減倉下行為主，部分多頭離場，夜盤價(jià)格小幅反彈，1-5月差止跌且小幅走擴(kuò)，目前處于大幅走縮至-60附近，表征昨日大跌更多為情緒推動(dòng)，且焦煤遠(yuǎn)月寬松預(yù)期增強(qiáng)?，F(xiàn)貨層面，產(chǎn)地煤價(jià)繼續(xù)承壓下行，蒙煤競拍最終再度流拍，口岸累庫壓力明顯?；久鎭砜?，焦煤供應(yīng)維持高位，需求邊際轉(zhuǎn)弱，近月持續(xù)受倉單壓制。供應(yīng)端，本周國內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，供應(yīng)整體維持高位；蒙煤通關(guān)量有所回落但整體仍維持高位。需求端，本周焦炭產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，焦企利潤回落，四輪提降預(yù)期增強(qiáng)下，焦炭料將逐步落實(shí)減產(chǎn)。鐵水產(chǎn)量延續(xù)高位回落，五大材減產(chǎn)降庫，表需小幅回落，淡季特征逐步顯現(xiàn)，但韌性仍存且矛盾有限。庫存端，焦煤總庫存累庫速度放緩，上游礦山累庫，中游港口降庫，焦化廠累庫加速，口岸累庫。展望后市，盤面定價(jià)錨定蒙3倉單，上方澳煤進(jìn)口壓制，焦煤自身供需偏寬松，但成材整體矛盾有限。近期政策博弈或加劇，關(guān)注12月會(huì)議及政策預(yù)期變化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。