廣發(fā)期貨：春節(jié)前煤礦將逐步放假，本周減產(chǎn)去庫(kù)

【期現(xiàn)】1月21日，焦煤主力合約下跌0.87%（-10），最終報(bào)收1143.5元/噸，夜盤反彈。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1230元，環(huán)比持平，基差86.5元/噸。S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1170元，環(huán)比持平，蒙5倉(cāng)單基差26.5元/噸。S1.3G75蒙3倉(cāng)單1125元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差-18.5元/噸。

【供給】截至1月16日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比+1.16至904.98萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比-0.76至463.07萬(wàn)噸。煤礦逐步開始停產(chǎn)放假，供應(yīng)端小幅回落。截至1月22日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率78.6%，環(huán)比-9.0%，原煤日產(chǎn)177.0萬(wàn)噸，環(huán)比-20.3萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存444.7萬(wàn)噸，環(huán)比-19.2萬(wàn)噸，精煤日產(chǎn)73.4萬(wàn)噸，環(huán)比-5.6萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存412.6萬(wàn)噸，環(huán)比-25.8萬(wàn)噸。

【需求】截至1月16日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.5萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.2，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.4萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.2?？偖a(chǎn)量+0.1至112.0萬(wàn)噸。

【庫(kù)存】截至1月16日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+131.7至4080.4萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+35.4至675.8萬(wàn)噸，110家洗煤廠環(huán)比+7.1至84.4萬(wàn)噸，全樣本焦化廠環(huán)比+84.9至1158.4萬(wàn)噸，247家鋼廠環(huán)比+13.2至827.5萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-20.7至1016.7萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存+11.8至317.5萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】昨日焦煤主力合約震蕩下跌走勢(shì)，5-9價(jià)差走弱，夜盤反彈。目前來(lái)看，焦煤呈現(xiàn)供需寬松格局延續(xù)。供應(yīng)端，隨著春節(jié)臨近，本周國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比再次回落；蒙煤通關(guān)繼續(xù)提升，上周周甘其毛都口岸日均通關(guān)量達(dá)1086車，本周二突破1200車。需求端，焦炭產(chǎn)量環(huán)比微增，第七輪提降20日落地，受限產(chǎn)及利潤(rùn)影響，焦企開工難以提升。鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增，由于利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，鐵水節(jié)前基本見底，五大材增產(chǎn)累庫(kù)，表需意外增加，庫(kù)存歷史低位下整體供需矛盾好轉(zhuǎn)，但下游貿(mào)易商冬儲(chǔ)預(yù)期仍然偏謹(jǐn)慎。庫(kù)存端，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求下本期預(yù)估焦煤總庫(kù)存積累，上游礦山減產(chǎn)去庫(kù)，中游港口去庫(kù)，焦化廠加大補(bǔ)庫(kù)，鋼廠加大補(bǔ)庫(kù)，口岸庫(kù)存小幅累庫(kù)，整體庫(kù)存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，春節(jié)前盡管下游焦化廠和鋼廠補(bǔ)庫(kù)加快，但難以形成價(jià)格反彈驅(qū)動(dòng)，提漲或在節(jié)后。目前宏觀和基本面邏輯交替，特朗普上臺(tái)關(guān)稅政策晚于預(yù)期，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格維持震蕩筑底走勢(shì)，但節(jié)前繼續(xù)下跌空間不大，期貨提前走反彈預(yù)期。策略方面，建議5-9正套操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。