廣發(fā)期貨：焦煤期貨套保壓力仍較大

【期現(xiàn)】昨日焦煤期貨價格震蕩反彈走勢，焦煤主力合約2505上漲2.5（+0.28%）收盤908，5-9價差走強(qiáng)，夜盤高開震蕩。盡管現(xiàn)貨市場有一定回暖，但期貨盤面仍有較大套保壓力，05合約反彈乏力，09合約延續(xù)弱勢，空頭主力逐步移倉到09合約，多頭主力接貨05合約意愿不大。4月份以來國內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場競拍煤穩(wěn)中有漲，二季度山西主流大礦部分長協(xié)價格補(bǔ)跌30-100元。截至4月15日收盤，S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1145元/噸，環(huán)比持平，基差237元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1053元/噸（對標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉單基差145元/噸；S1.3G75蒙3倉單1039元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差131元/噸。山西競拍回暖，補(bǔ)庫需求增加，蒙煤庫存仍處高位，近期有所去庫。

【供給】截至4月10日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率88.20%，環(huán)比+0.55%，原煤產(chǎn)量890.79萬噸，周環(huán)比+5.52萬噸，原煤庫存288.60萬噸，周環(huán)比-15.14萬噸，精煤產(chǎn)量454.21萬噸，周環(huán)比+1.89萬噸，精煤庫存212.27萬噸，周環(huán)比-13.15萬噸。截至4月9日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率87.2%，周環(huán)比+0.8%，原煤日產(chǎn)196.4萬噸，周環(huán)比+1.9萬噸，原煤庫存504.5萬噸，周環(huán)比+16.8萬噸，精煤日產(chǎn)78.2萬噸，周環(huán)比+1.4萬噸，精煤庫存335.5萬噸，周環(huán)比-4.2萬噸。

【需求】截至4月10日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.4萬噸/日，周環(huán)比持平，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量64.8萬噸/日，周環(huán)比持平?？偖a(chǎn)量為112.2萬噸/日，周環(huán)比持平。截至4月10日，247家鋼廠日均鐵水240.22萬噸/日，周環(huán)比+1.49萬噸/日，折算焦炭需求115.47萬噸/日，日均供需差環(huán)比+0.71萬噸/日。周焦炭需求繼續(xù)增加，表需回升。

【庫存】截至4月10日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+17.0至3590.4萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+5.3至595.8萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+0.1至108.4萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+14.1至965.7萬噸，247家鋼廠環(huán)比+10.1至779.6萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-3.5至768.1萬噸；甘其毛都口岸庫存-9.1至372.7萬噸。

【觀點】焦煤現(xiàn)貨市場總體穩(wěn)中偏強(qiáng)運行，市場競拍有所回暖，下游貿(mào)易商和用戶企業(yè)抄底補(bǔ)庫增加，但上周末開始有一定走弱跡象。供應(yīng)端，國內(nèi)煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量處于高位水平；蒙煤通關(guān)有所回升。需求端，近期焦化小幅提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量回升，下游用戶補(bǔ)庫加快。主流鋼廠提降十一輪落地后，焦化企業(yè)首輪提漲落地。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)提升，后市仍有增產(chǎn)空間。庫存端，焦煤總庫存累庫，上游礦山轉(zhuǎn)為累庫，整體庫存依舊處于較高水平。目前暫無供給端約束性政策，進(jìn)口煤沖擊仍然嚴(yán)重，但隨著下游鐵水和焦炭產(chǎn)量提升，焦煤補(bǔ)庫需求加大，現(xiàn)貨市場小幅反彈，但普遍預(yù)期不高，后市仍有下跌空間。策略方面，現(xiàn)貨出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，期貨空頭主力開始轉(zhuǎn)移到09合約，賣出套保壓制遠(yuǎn)月，焦煤庫存壓力仍然較大，美國繼續(xù)大幅提高關(guān)稅至145%屬于較大宏觀利空，焦煤特別是蒙煤仍然偏弱，成本支撐不足，焦炭強(qiáng)于焦煤，建議及時切換主力合約，短線多焦炭空焦煤策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。