王沛：三季度中國實體經(jīng)濟可能重新受到去庫存的拖累

2018年7月10日，由海通期貨股份有限公司主辦，上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）承辦，大連商品交易所提供支持的“2018年期行天下黑色產(chǎn)業(yè)鏈論壇”在上海浦東假日酒店舉行。

弘則研究董事長  王沛

在會上弘則研究董事長王沛作了題為《2018下半年宏觀經(jīng)濟和大宗商品展望》的主題演講。

王沛首先表示，全球經(jīng)濟周期仍處在一個逐漸受到高利率壓制的窗口中。美國短端利率領(lǐng)先全球短端利率持續(xù)上行。并且從全球制造業(yè)PMI擴散指數(shù)來看，雖然五月份擴散指數(shù)較四月有了小幅回升但還處于負值區(qū)間，這意味著全球制造業(yè)PMI下行的趨勢還沒有結(jié)束。當前在利率繼續(xù)抬升的背景下，全球經(jīng)濟周期難以得到支撐。

他還指出，美債的走勢也依然反映出偏悲觀的預期。10年期美債中期限因子一般跟隨全球經(jīng)濟周期走勢，在全球經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，期限因子上行動力明顯不足，因而10年期美債收益率在前期沖破3%之后又重新回落。

他表示，而從美股市場對于“自下而上”來看，遠期盈利的悲觀預期也將拖累增長因子的增長。美債收益率的回落將進一步驗證我們對于美國經(jīng)濟進入下行周期 的邏輯。

國內(nèi)方面，王沛指出，三季度中國實體經(jīng)濟可能重新受到去庫存的拖累。

他表示，有三方面的理由懷疑三季度實體經(jīng)濟和商品價格仍會受到下行壓力：

第一、短期國內(nèi)外經(jīng)濟周期背離，中國宏觀面比海外更加穩(wěn)健，但中期來看這種背離并不可持續(xù)；

第二、當前補庫周期已經(jīng)臨近尾聲，對需求的邊際影響已經(jīng)開始衰竭；

第三、第三、利率抬升對實體經(jīng)濟的壓制過程并沒有結(jié)束，央行的政策導向并未明顯轉(zhuǎn)向。

他還指出，信貸環(huán)境決定了下游生產(chǎn)商的利潤。當信貸環(huán)境不利，利潤薄弱的情況下，原材料庫存去化速度加快，生產(chǎn)商也不愿意進一步囤貨。這種從出口下滑到融資意愿減弱到下游需求弱化的鏈條最終會作用到商品價格上來，抑制商品價格上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。