人民幣守住“7”是大概率事件

盡管面臨諸多不利因素，但我國國際收支總體保持基本平衡格局短期內(nèi)不會(huì)變，貨幣當(dāng)局有穩(wěn)定市場的力度和決心，也有足夠的政策工具應(yīng)對(duì)形勢的變化，人民幣匯率守住“7”將是大概率事件。

　　10月29日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.9377，較上一交易日上升133個(gè)基點(diǎn)，并結(jié)束了連續(xù)四個(gè)交易日的下跌。不過，當(dāng)日人民幣即期匯率幾乎一直在中間價(jià)下方波動(dòng)，截至當(dāng)天16：30日盤收盤，人民幣兌美元匯率收于6.9560，也依然逼近“7”的關(guān)鍵點(diǎn)位。彌漫在外匯市場上空的緊張氛圍并未緩解，人民幣能否守住“7”成為市場近期關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　客觀而言，當(dāng)下人民幣匯率確實(shí)面臨諸多不利因素。首先，今年以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率存在相對(duì)下行的壓力。其次，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍不容小視，外部環(huán)境較為嚴(yán)峻，最近國內(nèi)資本市場還出現(xiàn)了一定程度波動(dòng)，人民幣貶值預(yù)期受到市場負(fù)面情緒的影響進(jìn)一步蔓延。人民幣對(duì)美元的持續(xù)貶值壓力已經(jīng)體現(xiàn)在了跨境資金流動(dòng)數(shù)據(jù)上，外匯局最新公布的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，9月銀行結(jié)售匯逆差1202億元，創(chuàng)2017年6月以來的月度逆差最高紀(jì)錄，而結(jié)售匯數(shù)據(jù)的惡化似乎又進(jìn)一步加大了市場的擔(dān)憂。

　　在這樣的背景下，人民幣匯率下一步將走向何方？筆者認(rèn)為，盡管面臨諸多不利因素，但是短期人民幣匯率跌破“7”的可能性并不大。

　　我國人民幣匯率形成機(jī)制的關(guān)鍵詞之一是“有管理的浮動(dòng)”，這意味著在外匯市場供求決定市場匯率的同時(shí)，貨幣當(dāng)局在人民幣存在超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的必要時(shí)刻，會(huì)運(yùn)用“看得見的手”來對(duì)市場進(jìn)行調(diào)控，這種調(diào)控是我國匯率形成機(jī)制的題中之義。在日前舉行的國務(wù)院政策例行發(fā)布會(huì)上，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝就明確表示，“近些年來，在應(yīng)對(duì)匯率和外匯市場波動(dòng)的過程中，人民銀行、外匯局也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和政策工具，根據(jù)形勢的變化采取必要的、有針對(duì)性的措施。”

　　日前公布的兩項(xiàng)重要數(shù)據(jù)值得關(guān)注。一是9月央行外匯占款余額較8月底下降1194億人民幣，二是9月當(dāng)月央行外匯儲(chǔ)備余額下降227億美元。綜合考慮各方因素，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化一方面表明跨境資本流出的壓力正在加大，另一方面也暗示在人民幣匯率波動(dòng)加劇的背景下，貨幣當(dāng)局已經(jīng)出手對(duì)外匯市場進(jìn)行了干預(yù)。實(shí)際上在過去很長一段時(shí)間內(nèi)，央行已經(jīng)基本退出了常態(tài)化的外匯市場干預(yù)，而當(dāng)下重新入市進(jìn)行干預(yù)，可被視為在當(dāng)下人民幣存在非理性單邊貶值預(yù)期時(shí)，貨幣當(dāng)局穩(wěn)定市場的力度和決心。正如潘功勝所說，“我們有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　而貨幣當(dāng)局和監(jiān)管部門的措施還不止這些。8月3日，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率由0調(diào)整為20%，以抑制投機(jī)性購匯需求。8月24日，外匯市場自律機(jī)制秘書處也發(fā)布公告稱，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”，以適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒。9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區(qū)金融管理局簽署了《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，旨在便利中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據(jù)，此舉將有助于央行通過發(fā)行央票來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性?？梢灶A(yù)期的是，監(jiān)管部門對(duì)跨境資金流動(dòng)進(jìn)行宏觀審慎管理、逆周期調(diào)解外匯市場短期波動(dòng)的監(jiān)管基調(diào)不會(huì)改變。

　　因此，在貨幣當(dāng)局“穩(wěn)預(yù)期”的表態(tài)乃至行動(dòng)之下，人民幣匯率持續(xù)大幅下跌、市場大范圍恐慌的可能性并不大。實(shí)際上，人民幣確實(shí)面臨一定貶值壓力，但是我國國際收支總體保持基本平衡格局短期內(nèi)不會(huì)變，目前中美貿(mào)易摩擦對(duì)外匯市場和跨境資本流動(dòng)的影響總體可控，與此同時(shí)，在國內(nèi)金融市場逐步開放的背景下，更多的資金也有望持續(xù)流入國內(nèi)。綜上，人民幣匯率未來大概率會(huì)在波動(dòng)中保持基本穩(wěn)定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。