百家之言丨居高不下的螺紋基差 將會(huì)如何修復(fù)?

背景：自10月以來(lái)，螺紋基差一直居高不下，截至11月8日，以上海地區(qū)HRB40020mm螺紋現(xiàn)貨測(cè)算，基差高達(dá)735.65元/噸。雖然市場(chǎng)人士均認(rèn)為目前過(guò)高的基差需要修復(fù)，但對(duì)于基差如何修復(fù)卻存在許多爭(zhēng)議。

有人認(rèn)為，需求走弱的速度決定了基差修復(fù)的方式，11月下旬之后可能將轉(zhuǎn)為以現(xiàn)貨下跌來(lái)修復(fù)基差；也有人表示，11月現(xiàn)貨大跌的可能不大，應(yīng)該是通過(guò)期價(jià)上漲修復(fù)基差。

聚百家之言，解大家之惑?；诖?，第八十七期《懸賞問(wèn)答》我們將辯論的主題定為#居高不下的螺紋基差將會(huì)如何修復(fù)?#

從本期話題的投票結(jié)果來(lái)看：

A: 41.7%的讀者認(rèn)為居高不下的螺紋基差，期貨上漲修復(fù)。

B： 58.3%的讀者認(rèn)為居高不下的螺紋基差，現(xiàn)貨下跌修復(fù)。

我們精選了，“現(xiàn)貨現(xiàn)貨”、“陳英奪”、“任俊國(guó)”、“永興板材”、“李宏斌”、“趙海波”、“向磊”、“吳興”、“期圣”、“李志國(guó)”、“左扶扶”、“王建”、“慧悟”、“福星”、“大龍”、“稻草人”、“開(kāi)心股指”等17位業(yè)內(nèi)人士的留言，以其獨(dú)到的觀點(diǎn)，就本期話題，為你進(jìn)行全面解讀！

一、現(xiàn)在基差較大，但后期現(xiàn)貨大跌向期貨靠攏概率大

“慧悟”

期貨、現(xiàn)貨價(jià)差巨大，期貨投機(jī)方砸盤(pán)，現(xiàn)貨商低庫(kù)存樂(lè)見(jiàn)降價(jià)，鋼廠低庫(kù)存并無(wú)降價(jià)意愿，現(xiàn)貨商是希望價(jià)格跌下來(lái)，希望冬儲(chǔ)可以以較低成本進(jìn)行，華東區(qū)域螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格，一度攀升至4800元/噸，而當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格，徘徊在4100-4200元/噸。目前大廠螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格部分回落至4700元/噸上下，而主力合約期貨價(jià)格則跌至3900元/噸以下，期貨市場(chǎng)的下跌明顯來(lái)得更加激烈，現(xiàn)貨或會(huì)下跌來(lái)修復(fù)期現(xiàn)的價(jià)差。

“陳英奪”

高產(chǎn)量、高價(jià)格、高利潤(rùn)的鋼材，本周社會(huì)庫(kù)存大概率由降轉(zhuǎn)升，一旦社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入上升通道，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響將更大。也可能環(huán)保出點(diǎn)小動(dòng)靜，也可能華東、華南趕工期需求會(huì)變好，市場(chǎng)也許會(huì)反復(fù)波動(dòng)，但現(xiàn)貨下跌的方向不會(huì)改變。11月中下旬需求會(huì)有明顯轉(zhuǎn)淡的跡象，期貨方面下行已創(chuàng)近期的新低，遠(yuǎn)期合約更加弱勢(shì)，鋼貿(mào)后期對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎和預(yù)期會(huì)加劇，北方尤其是東北各鋼廠大幅提高了向華東、華南地區(qū)資源分流的量，增幅超過(guò)50%，這對(duì)于后期南方市場(chǎng)將形成壓制，預(yù)計(jì)成品材主流趨勢(shì)將會(huì)下跌。期螺主力合約本月會(huì)轉(zhuǎn)移到1905，昨晚收盤(pán)1905價(jià)格3485，所以期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)會(huì)更加困難。

“大龍”

現(xiàn)貨支撐會(huì)隨著需求的季節(jié)性減弱和限產(chǎn)的不及預(yù)期越來(lái)越弱，指望期貨大幅拉升是沒(méi)戲了，現(xiàn)貨下跌可能性大。

“稻草人”

現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)這個(gè)高價(jià)，基于成本考慮也應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)際應(yīng)該減緩，期貨本身也是反應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期目標(biāo)，所以現(xiàn)貨調(diào)整才應(yīng)該合適。

“福星”

今年趕工期需求已在10月份逐漸釋放，11月份需求整體不樂(lè)觀。在環(huán)保限產(chǎn)松動(dòng)的情況下，一旦需求開(kāi)始回落，庫(kù)存明顯累積，市場(chǎng)預(yù)期價(jià)格也會(huì)大幅回落。因此，預(yù)計(jì)后期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格仍將有較大的向下調(diào)整空間，基差修復(fù)或更多通過(guò)現(xiàn)貨下跌、期貨震蕩的形式來(lái)完成。

“開(kāi)心股指”

現(xiàn)貨下跌修復(fù)?，F(xiàn)在期現(xiàn)差這么高，主要是風(fēng)向變了。環(huán)保在一定程度上讓位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，限產(chǎn)也不再搞“一刀切”，加上隨之而來(lái)的淡季，所以我認(rèn)為現(xiàn)貨下跌修復(fù)。不過(guò)，考慮到期貨現(xiàn)正在換月，及去年的價(jià)格，901可能比905走的強(qiáng)勢(shì)，但總體仍弱。要做多，等明年吧！

“任俊國(guó)”

需求不會(huì)無(wú)緣無(wú)故的消失，也不會(huì)突然爆發(fā)?，F(xiàn)貨價(jià)格仍然很高，并未跌至心里價(jià)區(qū)，未來(lái)現(xiàn)貨還要深跌，而期貨跌破4000關(guān)口后心里受損，4000即是現(xiàn)貨下跌的成本支撐區(qū)又是期螺01合約反彈壓力區(qū)，后期看期螺還得小幅反彈，而現(xiàn)貨得深跌，最終實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)合一。“基差托市”無(wú)用，雖現(xiàn)在基差較大，但后期現(xiàn)貨大跌向期貨靠攏概率大。原因有下：1、鋼廠產(chǎn)量持續(xù)維持高位，供應(yīng)增加，廠庫(kù)累積是大概率事件；2、“房地產(chǎn)失寵”下游建筑鋼材成交數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡，疊加北方冬季來(lái)臨北材南下真正的需求淡季來(lái)臨；3、基建等大型項(xiàng)目工期長(zhǎng)，短期對(duì)市場(chǎng)需求影響不大；4、貿(mào)易戰(zhàn)是持久戰(zhàn)，利空影響是長(zhǎng)遠(yuǎn)的；5、今年鋼價(jià)持續(xù)維持高位貿(mào)易商對(duì)高價(jià)鋼材接受一般。

“王建”

市場(chǎng)悲觀，庫(kù)存加大，環(huán)保不及預(yù)期，估計(jì)要現(xiàn)貨下跌修復(fù)，4000左右。

“趙海波”

1901是淡季合約，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)下行壓力宏觀角度，還是行業(yè)基本面來(lái)說(shuō)，交割價(jià)格肯定不會(huì)太高，拉升空間有限。相反現(xiàn)貨由于已到淡季，供給壓力增加，需求不斷萎縮，現(xiàn)貨下跌速度加快，市場(chǎng)情緒變差，鋼廠開(kāi)始火拼價(jià)格出貨降庫(kù)存，通過(guò)現(xiàn)貨放量下跌是修復(fù)基差的可行之路。

二、期貨向上修復(fù)的可能性較大

“左扶扶”

由于環(huán)保限產(chǎn)，產(chǎn)能收縮，雖然需求減弱，現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)空間有限，螺鋼下調(diào)200相當(dāng)大了。根據(jù)目前實(shí)際情況鋼價(jià)維持在每噸4500元是最合適了。因此未來(lái)期貨01合約向上修復(fù)期現(xiàn)基差的可能性較大。

“李志國(guó)”

說(shuō)的有道理，現(xiàn)在多頭只需等待，12月份基差是一定修復(fù)的，現(xiàn)在空頭也很恐慌，所以拼命的砸盤(pán)，現(xiàn)貨跌到4000很難，國(guó)家好不容易讓鋼廠利潤(rùn)上去，不會(huì)看著它下來(lái)的，預(yù)期悲觀能實(shí)現(xiàn)嗎？10，01還到過(guò)3100，3000呢，現(xiàn)貨沒(méi)到吧，誰(shuí)要能預(yù)測(cè)到未來(lái)，人人都能發(fā)財(cái)，期貨還是要靠基本面的，靠場(chǎng)外的一些因素，靠國(guó)家政策。當(dāng)局者迷，在人絕望的時(shí)候就是看耐心、意志，我也是。3月份大跌，有人抗到500點(diǎn)，最后回本。我覺(jué)得12月份，01會(huì)到4500怎么也得沖擊前高，現(xiàn)在就是考驗(yàn)雙方的意志的時(shí)候了，看誰(shuí)能堅(jiān)持到最后，現(xiàn)在多頭再止損已經(jīng)沒(méi)有多大意義。我覺(jué)得期貨還是以上漲的方式修復(fù)，這幾年合約都是已臨近交割時(shí)快速修復(fù)，前面已經(jīng)有很多例子，不過(guò)今年01的確是個(gè)另外，以前還沒(méi)有哪個(gè)合約臨近交割相差那么多的基差。

“李宏斌”

下半年現(xiàn)貨鋼價(jià)是被炒作上來(lái)的，漲幅過(guò)于兇悍，而供需相對(duì)穩(wěn)定，供暖季限產(chǎn)政策落地讓多頭夢(mèng)想破滅，所以現(xiàn)在跌跌不休，不能只看到現(xiàn)在的跌，也要看到前面是怎么漲起來(lái)的。個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)貨跌到今年四月水平是可能的，期貨存在往上小幅修復(fù)的可能，并不一定是單邊修復(fù)。

三、修復(fù)基差不是單邊的，是雙向的

“向磊”

如果是3800，那么基差就沒(méi)收斂，白降了?，F(xiàn)貨給了臺(tái)階，看期貨是不是順著臺(tái)階爬了，個(gè)人覺(jué)得還是會(huì)相互靠攏而不是一方漲跌，反正今天沙鋼螺紋鋼平盤(pán)給了個(gè)態(tài)度。

“現(xiàn)貨現(xiàn)貨”

一是隨著北方市場(chǎng)需求逐漸走弱，北材南下加速供應(yīng)量，對(duì)于南方鋼價(jià)會(huì)有一個(gè)緩沖，減少基差幅度，二是庫(kù)存止降轉(zhuǎn)增，需求弱勢(shì)，現(xiàn)貨下行幅度加快，三是，限產(chǎn)環(huán)保隨著冬季來(lái)臨，利好消息刺激，期貨反彈，而對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格受市場(chǎng)情緒低迷影響，跟漲幅度放緩，減少基差，四是，冬季來(lái)臨，南方市場(chǎng)需求受天氣影響，需求放緩，價(jià)格趨于穩(wěn)定，期貨市場(chǎng)趁機(jī)調(diào)整。

“吳興”

想法不能太片面了，近兩年基本都是現(xiàn)貨比期貨高，因?yàn)槠谪涃Y金影響大，現(xiàn)貨炒作厲害，個(gè)人認(rèn)為期貨還會(huì)下跌，在3800左右，然后進(jìn)入震蕩，不排除小幅反彈，力度也不大，現(xiàn)貨往下靠攏，必須下，以完成冬儲(chǔ)，鋼廠庫(kù)存向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移。

“期圣”

基差修復(fù)都是主力控制的，到交割的時(shí)候，交割量小的可憐，根本對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有任何影響，所以他們之間不是一個(gè)等式，價(jià)差存在的目的就是吸引投機(jī)者，期貨存在的目的就是絞殺投機(jī)客，現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)遠(yuǎn)沒(méi)有期貨市場(chǎng)大，但一旦交割了，原形畢露。所以基差修復(fù)的時(shí)間和空間，取決于期貨主力對(duì)手盤(pán)的消化能力，一旦對(duì)手盤(pán)無(wú)力消化主力籌碼，基差修復(fù)的時(shí)間就來(lái)了。

“永興板材”

中旬沙鋼螺紋出廠價(jià)不變，4780，新標(biāo)加價(jià)450，可交割資源5200，01期貨3880，而且還有加速下跌趨勢(shì)。這個(gè)不好說(shuō)，也許交割價(jià)4000左右，也許4600以上，到快交割的時(shí)候就不是看期貨臉色了，而是看現(xiàn)貨怎么表演了。不管資金多牛，按以往慣例交割時(shí)候期貨必須平水甚至升水現(xiàn)貨，去年基本面比今年應(yīng)該好不多少，建倉(cāng)庫(kù)存高于今年10%以上，11月5日至12月5日，現(xiàn)貨照樣狂漲1000以上。誰(shuí)還記得2016年雙十一，晚上螺紋狂砸到結(jié)算價(jià)以下160點(diǎn)，第二天白天狂拉到結(jié)算價(jià)以上158點(diǎn)，日內(nèi)劇烈波動(dòng)300多點(diǎn)，相當(dāng)于一個(gè)漲停板，主力是多空雙殺，我覺(jué)得現(xiàn)在這個(gè)價(jià)位，上下空間都已經(jīng)不大，看周一主力怎么表演了。

感謝業(yè)內(nèi)人士們的精彩觀點(diǎn)，不僅讓我們知曉了當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的鋼市看點(diǎn)，還談及了許多對(duì)于后市的看法，只希望上述業(yè)內(nèi)人士的精彩觀點(diǎn)能夠給大家?guī)?lái)一些幫助。

下期話題：#采暖季來(lái)臨鋼價(jià)能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)?#

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。