不銹鋼缺乏上漲動(dòng)能

　　不銹鋼自10月中旬起開(kāi)始持續(xù)回調(diào)，截至10月22日?qǐng)?bào)收于14895元/噸的低點(diǎn)，此后進(jìn)入反彈振蕩格局，期價(jià)圍繞15000元/噸波動(dòng)。截至11月4日，不銹鋼2002合約收盤(pán)價(jià)為14975元/噸。在當(dāng)前不銹鋼消費(fèi)一般，產(chǎn)量高增速延續(xù)的格局下，持續(xù)高位的庫(kù)存無(wú)疑對(duì)鋼價(jià)造成較大壓力，短期內(nèi)不銹鋼將延續(xù)振蕩偏弱走勢(shì)。

　　冷軋產(chǎn)能利用率走低

　　相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)兩年內(nèi)，包括太鋼不銹、鑫?？萍嫉仍趦?nèi)的新增不銹鋼產(chǎn)能累計(jì)或超1300萬(wàn)噸，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在3800萬(wàn)噸左右，增幅達(dá)到34%，對(duì)不銹鋼未來(lái)價(jià)格走勢(shì)造成較大壓力。而冷軋產(chǎn)能也呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，10月28日,江蘇德龍1450mm六連軋正式投產(chǎn)，產(chǎn)線(xiàn)年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為75萬(wàn)噸，其二期70萬(wàn)噸五連軋冷軋項(xiàng)目也在緊鑼密鼓的建設(shè)中，預(yù)計(jì)2020年上半年投產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019—2020年年不銹鋼冷軋產(chǎn)能將分別增加超過(guò)220萬(wàn)噸、250萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率將從2019年的89%，快速下滑至83%，未來(lái)產(chǎn)能的過(guò)度投放將引起國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步走低。

　　出口量?jī)r(jià)雙雙走低

　　根據(jù)成都鋼鐵網(wǎng)不銹鋼出口數(shù)據(jù)，2019年1—9月不銹鋼累計(jì)出口269萬(wàn)噸，同比下滑30個(gè)百分點(diǎn)；出口均價(jià)自2018年12月的局部高點(diǎn)2795美元/噸持續(xù)下行，到2019年9月已跌至2163美元/噸，同比降幅達(dá)23.4%，降幅明顯。當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易受貿(mào)易保護(hù)主義影響明顯，今年以來(lái)，包括墨西哥、印度、印尼在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家，開(kāi)始對(duì)來(lái)自中國(guó)進(jìn)口的不銹鋼產(chǎn)品發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查，疊加未來(lái)全球主要經(jīng)濟(jì)體仍將維持低速增長(zhǎng)的因素，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)不銹鋼出口量仍將承壓，難有反彈。

　　從表觀消費(fèi)看，2019年1—9月不銹鋼表觀消費(fèi)量達(dá)1791萬(wàn)噸，同比增加10.6%，同期不銹鋼產(chǎn)量為2005萬(wàn)噸，同比增加13.1%，1—9月累計(jì)供應(yīng)過(guò)剩216萬(wàn)噸，過(guò)剩的局面導(dǎo)致了今年不銹鋼庫(kù)存的持續(xù)累積，截至10月25日，無(wú)錫、佛山合計(jì)不銹鋼庫(kù)存60.8萬(wàn)噸，而2018年同期僅為37萬(wàn)噸，庫(kù)存增加23.8萬(wàn)噸，增幅64%。

　　不銹鋼下游需求涉及交通、化工、建筑、家電、汽車(chē)等多個(gè)領(lǐng)域，消費(fèi)較為分散，我們通過(guò)擬合消費(fèi)量與下游主要消費(fèi)領(lǐng)域消費(fèi)量的關(guān)系，得到了影響消費(fèi)量的主要下游指標(biāo)。分指標(biāo)看，空調(diào)產(chǎn)量受季節(jié)性原因影響，9月當(dāng)月同比增加10.6%；汽車(chē)產(chǎn)量當(dāng)月同比在8月回升后，9月再次轉(zhuǎn)向下行，總體上汽車(chē)產(chǎn)量依然在低位徘徊；挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比增加15.3%，較近三月均值水平14.9%而言，小幅改善；電梯產(chǎn)量當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，累計(jì)同比增長(zhǎng)15.8%，大幅改善11.7pct，再次回到上半年兩位數(shù)增速水平。整體而言，四季度不銹鋼消費(fèi)將維持弱穩(wěn)格局，全年消費(fèi)將達(dá)到2400萬(wàn)噸，同比增速為11%，同期不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2725萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.6%，供應(yīng)過(guò)剩325萬(wàn)噸，相比三季度仍有走闊，不銹鋼延續(xù)累庫(kù)壓力仍然存在。

　　冷熱價(jià)差持續(xù)收窄

　　根據(jù)我們的測(cè)算，9-10月份，無(wú)錫不銹鋼304冶煉利潤(rùn)持續(xù)虧損，隨著10月中旬起鎳鐵價(jià)格的走低，利潤(rùn)有所回升，但仍位于盈虧平衡的邊緣。同時(shí)，無(wú)錫304不銹鋼冷熱價(jià)差亦有所收窄。對(duì)比8月份看，9月300系不銹鋼冶煉廠利潤(rùn)由盈利轉(zhuǎn)為虧損，環(huán)比產(chǎn)量減少8萬(wàn)噸，降幅7.0%，利潤(rùn)低迷對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響，而當(dāng)前300系利潤(rùn)消費(fèi)修復(fù)后，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)量難有大幅調(diào)整。近期華東某鋼廠計(jì)劃11月底對(duì)生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行例行檢修，時(shí)間約10天，影響產(chǎn)量2萬(wàn)噸左右，雖然對(duì)不銹鋼供應(yīng)影響較小，但臨近年底，不排除其他企業(yè)通過(guò)檢修、減產(chǎn)等方式減少一定量供給量，或?qū)Σ讳P鋼價(jià)格有所支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。