甲醇反彈空間有限

前期由于內地強勢價格的可持續(xù)性被證偽，疊加進口量回升，港口庫存持續(xù)高位，甲醇價格大幅下挫，創(chuàng)下近三年來的新低。國內甲醇現(xiàn)貨市場走勢與期貨市場步調一致，主流價格陸續(xù)松動，市場重心回落，內地價格較港口價格堅挺。近期，基本面矛盾緩和，部分空頭持倉離場，期價跌勢暫緩，整體以振蕩運行為主。

前期檢修裝置恢復運行

國內方面，截至12月12日，國內甲醇整體裝置開工負荷為70.86%，環(huán)比上漲0.62個百分點；西北地區(qū)的開工負荷為85.16%，環(huán)比上漲2.72個百分點。本周期內，西北地區(qū)前期檢修或者降負甲醇裝置恢復運行，導致西北開工負荷上漲，內地裝置并未出現(xiàn)明顯的降負現(xiàn)象。取暖季限產(chǎn)，西北天然氣裝置逐步停車，計劃停至明年3月；西南天然氣停車提前，裝置檢修計劃停止至12月中旬，或收緊內地供應，預計短期產(chǎn)量見頂。值得注意的是，2018年后隨著國內設備的改善以及進口渠道的多源，天然氣供應并沒有出現(xiàn)短缺跡象，預計今年西南地區(qū)限氣的影響基本與去年相當。

港口方面，上周港口庫存超預期下滑，去庫速度超過了之前三周的總和。主要是由于天氣及華東港口封航，部分11月底到港船貨推遲至12月初到港，以及沿海地區(qū)甲醇價格大幅低于內地，傳統(tǒng)的區(qū)域間套利模式逆轉，導致港口貨源倒流至內地，帶動港口去庫。本周港口庫存為94.2萬噸，環(huán)比增加0.5萬噸，結束此前下滑趨勢。據(jù)了解，港口已于12月7日解封，船舶將陸續(xù)靠港卸貨，去庫態(tài)勢明顯轉差。從絕對庫存來看，庫存總量依舊高于往年同期水平。外盤裝置方面，目前的外盤裝置均高負荷運行，近5個月進口量均在100萬噸附近，后續(xù)進口供給預期仍然較高，后期貨源壓力較大。目前甲醇市場上沿海供需寬松與內地供需偏緊的現(xiàn)象共存，整體來看，12月供應環(huán)比存在改善預期，但是力度有限，高庫存難以忽視。長期來看，2020年上半年海外和國內甲醇裝置如期投產(chǎn)可能性較高，沿海地區(qū)供應過剩無法緩解的同時，內地也會面臨供應增加壓力。

下游需求穩(wěn)中有升

傳統(tǒng)需求方面，環(huán)保以及監(jiān)管政策的實施對甲醛、二甲醚等企業(yè)開工形成了一定的壓制，多數(shù)在20%—50%之間波動，而醋酸由于自身因素，開工率在高位運行。季節(jié)性淡季，傳統(tǒng)需求整體剛性穩(wěn)定，對需求增量有限。相比較之下，甲醇市場新興需求開工率好于傳統(tǒng)需求。伴隨著MTO利潤大幅增加和烯烴裝置陸續(xù)恢復，下游生產(chǎn)積極性提高，烯烴裝置開工率明顯提升。數(shù)據(jù)截至12月12日，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在87.28%，較上周上漲0.32個百分點，處于近3年同期高位。烯烴裝置的持續(xù)高開工率或從需求端支撐甲醇價格，需求近期穩(wěn)中有升。但是需要注意的是，在內地以及沿海新建烯烴裝置基本已經(jīng)投產(chǎn)穩(wěn)定運行的情況下，烯烴需求暫無明顯增量，后期需求方面沒有較大的提升空間。

綜合來看，甲醇供需內地與港口出現(xiàn)分化，內地偏緊，港口寬松。短期來看，西南天然氣裝置提前檢修，MTO持續(xù)高負荷以及外盤新裝置推遲等因素利多甲醇，而港口高庫存、高進口量、內地及外盤新裝置投產(chǎn)壓力將長期壓制甲醇價格。筆者認為，短期基本面雖有利好，但中長期仍舊偏弱，預計經(jīng)過前期大幅下跌后，甲醇或存在反彈需求，但在供應仍較寬松的情況下，大概率低位振蕩運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。