豆油疫情影響不會持久

受新冠肺炎疫情影響，上周國內(nèi)油脂板塊大幅低開，隨后恐慌性情緒有所收窄，油脂跌幅減小。截至2月7日，國內(nèi)豆油主力合約2005低開高走，最高價格6262元/噸，最低價5982元/噸，周收盤6236元/噸，周跌幅3.17%?，F(xiàn)貨方面，截至2月7日，山東一級豆油報價6800元/噸，較春節(jié)之前的7020元/噸下跌220元/噸；廣東一級豆油貿(mào)易商報價6720元/噸。

成交方面，豆油現(xiàn)貨與豆粕現(xiàn)貨呈現(xiàn)冰火兩重天現(xiàn)象，豆粕成交十分旺盛，油脂市場則較為低迷。庫存方面，全國豆油商業(yè)庫存截至上周五為89.7萬噸，此前一周為84.8萬噸，上月同期為90.3萬噸，上年同期為131萬噸，五年平均水平為110萬噸。

上周全國受新冠肺炎疫情影響，全國油廠開機(jī)率水平較低。正常年份在春節(jié)假期后首周開機(jī)率能恢復(fù)至40%左右，春節(jié)后兩周開機(jī)恢復(fù)至正常。上周油廠開機(jī)率僅為22%左右，全國壓榨大豆79萬噸，出粕62萬噸，出油15萬噸。由于疫情期間中包裝油脂消費驟降（中包裝油脂消費主要用于餐飲），雖然壓榨量低，豆油庫存還是出現(xiàn)了上升，顯示需求受疫情影響較大。另外，油脂上周的恐慌性情緒更多來自于外盤市場，尤其是馬來西亞棕櫚油的大幅下跌。

年前馬來西亞棕櫚油作為油脂板塊的龍頭，帶領(lǐng)油脂價格不斷往上突破，上漲的動力主要來自供給端的馬來西亞減產(chǎn)和需求端的生物柴油政策加碼。春節(jié)期間大幅回調(diào)的主要邏輯有：一是馬來西亞減產(chǎn)這一信息已經(jīng)被市場充分反映，而市場熱盼的印尼減產(chǎn)遲遲未能在供需數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)，打壓了市場信心；二是隨著投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不樂觀，國際原油價格快速下跌，拉大了原油和生物柴油成本的價差，市場對生物柴油政策的可持續(xù)性持懷疑態(tài)度；三是前期棕櫚油價格快速拉漲，但豆油、葵花油等油脂漲幅相對較小，造成棕櫚油跟其他油脂的價差快速縮小，終端消費轉(zhuǎn)向其他油脂品種，使棕櫚油需求快速下降。

油脂消費直接受新冠肺炎疫情的打壓，恐慌性情緒短期內(nèi)難以得到修復(fù)，但我們應(yīng)該看到，疫情抑制了油脂消費，但也降低了大豆壓榨，豆油供給和需求同時減弱，因此疫情對油脂價格的不利影響屬于短期現(xiàn)象，并不會持久。中期來看，筆者對油脂價格較為樂觀，主要驅(qū)動還是在棕櫚油上。首先，馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)格局不斷得到驗證，1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為117萬噸，同比減少22%左右；印尼在2019年6—9月期間天氣并不理想，降水量較低，對棕櫚油產(chǎn)量的影響將在3—4月體現(xiàn)。因此后期東南亞減產(chǎn)的故事可能還將繼續(xù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。