庫存大幅累積現(xiàn)貨承壓 動力煤何時能抄底？

需求低于去年，日均耗煤下降

　　動力煤需求未回到去年同期，當(dāng)前各環(huán)節(jié)庫存高位，煤礦供給依舊快于下游用電耗煤，因此價格依舊處在下跌趨勢。

　　目前沿海五大電廠用煤日均消耗在44萬噸左右，而去年同期日均用煤卻在51萬噸左右，同比減少了14%左右。與此同時，庫存卻不在不斷增加，較去年同比增長大10%左右。

　　動力煤需求增幅持續(xù)性不強，合計耗煤低干去年25%-30%。按照之前季節(jié)性來看，四月處于用煤淡季，日耗下降，電廠以去庫存為主。但今年四月份是下游制造業(yè)恢復(fù)的階段，四月中旬以后日耗可能會平穩(wěn)增加。

　　但沿海地區(qū)的外貿(mào)企業(yè)受到疫情影響，出口被抑制，如果國內(nèi)的消費與出口可以同步恢復(fù)的話，制造業(yè)用電會大幅上漲并帶動耗煤需求，如果時間錯開，耗煤依舊不會有超預(yù)期增加，疊加四月會出現(xiàn)水電替代效應(yīng)，煤價可能進一步走低，因此四月份要特別關(guān)注日耗煤的相關(guān)情況。

　　供給不減反增，庫存大幅累積

　　由于需求持續(xù)未見好轉(zhuǎn)，供需錯配時間在20-30天左右，煤價持續(xù)大幅下跌，后期可能會通過政策導(dǎo)向使煤礦減產(chǎn)來重新平衡供需結(jié)構(gòu)。

　　但當(dāng)前煤礦均有利潤且剛實現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，為保障產(chǎn)地經(jīng)濟水平，主動減產(chǎn)的概率不大。

　　各煤礦開工率均以恢復(fù)至正常水平，可以說疫情之后，煤礦復(fù)工超預(yù)期，后面減少供給可能會有以下原因：

　　1、政策導(dǎo)向減產(chǎn)（內(nèi)蒙反腐事件發(fā)醉開始影響產(chǎn)量；保障安全生產(chǎn)等手段）。

　　2、煤礦為了降低梢售壓力主動減產(chǎn)保價。

　　3、大礦虧損，減產(chǎn)保護盈利。

　　目前港口庫存大幅累積，現(xiàn)貨承壓

　　由于需求持續(xù)未見好轉(zhuǎn)，電廠以去庫存為主，因此拉運情緒較差。錨地船數(shù)持續(xù)降至年后低位，導(dǎo)致港口庫存持續(xù)累計至2580萬噸，到達歷史高點，近期發(fā)運到港量有所下滑且不平穩(wěn)，預(yù)計后期累庫的速度將放緩。

　　因為現(xiàn)在港口的發(fā)運已經(jīng)從由原來貿(mào)易商發(fā)運為主導(dǎo)，變成現(xiàn)在以大礦發(fā)戶發(fā)運為主導(dǎo)。發(fā)運戶結(jié)構(gòu)的改變，像之前幾年所考慮的貿(mào)易商的成本還有倒掛問題均不能成立。因為發(fā)運主體變了，大礦發(fā)戶的發(fā)運成本絕對低的多，即使到北港目前的價格，也不會倒掛，所以才會有在需求本就弱的情況下，幾大煤企為追求出貨量競相壓價，階梯式優(yōu)惠，爭奪市場份傾，導(dǎo)致價格加速下跌，當(dāng)然本輪煤價快速下跌，根本原因還是需求差，煤企交替降價只是導(dǎo)火索。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。