股指仍有上行動力

在6月21日宣布A股納入MSCI之后，市場經(jīng)歷振蕩后觸底回升，上證指數(shù)連續(xù)突破60日和半年線，短期顯現(xiàn)出強勢。股指后續(xù)應仍有上漲空間，低估值和盈利增長是主要驅(qū)動力，經(jīng)濟基本面平穩(wěn)也提供了支撐。

首先，目前上證50整體市盈率為10.7倍，滬深300為13.3倍，中證500為33.6倍，與過去十年的歷史估值相比，上證50和滬深300估值大致位于中位數(shù)水平，中證500估值則明顯低于中位數(shù)，整體而言估值并不高。再看全球股市，目前標普500、日經(jīng)225、富時100、法國CAC40的市盈率分別約為21.7、19.3、32.3、19.6倍,與之相比滬深300和上證50估值處于偏低水平。A股納入MSCI之后，在基金的全球配置中，低估值高成長的中國股市無疑具備良好的配置價值，雖然真正的資金流入要等到2018年，但是市場在心理上可能將會提前對標，估值提升將能進一步推升市場。從行業(yè)來看，A股最具配置價值的無疑是銀行業(yè)，整體市盈率僅僅6.9倍，市凈率也才0.9，而彭博標普500銀行業(yè)的整體市盈率為13.3倍，市凈率為1.2倍，均比國內(nèi)銀行業(yè)估值高不少，銀行業(yè)的估值修復將能夠極大推升上證50和滬深300指數(shù)。

其次，從經(jīng)濟基本面來看，今年經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體保持平穩(wěn)，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)相比4月變化并不大，雖然房地產(chǎn)投資下滑帶動固定資產(chǎn)增速略有回落，但一二線城市庫存較低，企業(yè)預期并不悲觀。前5個月土地成交價款增速維持在30%以上，全國有超過40個城市土地出讓金收入超過100億元，北京更是超過了1000億元，企業(yè)拿地熱情高漲使得年內(nèi)房地產(chǎn)投資難以大幅下滑。由于2016年PPP項目落地較多，今年進入實施階段，對今明兩年基建投資有推動作用，前五個月累計基建投資超過去年全年，制造業(yè)投資增速相比去年也大為改善，意味著經(jīng)歷了2012—2015年去產(chǎn)能周期后，制造業(yè)已經(jīng)開始增加投資。加之消費維持10%以上的較好水平，進出口相比去年有所改善，全年經(jīng)濟增速應能維持在6.5%以上水平。

再次，自2016年以來，上市公司的盈利能力開始步入上升軌道，從歷史周期來看，盈利上升周期應尚未結束，中報大概率應能見到盈利增速提升，經(jīng)濟基本面保持平穩(wěn)也有利于上市公司維持較好的盈利增速。從更為高頻的工業(yè)企業(yè)利潤增速來看，近兩月雖略有下行，但是整體增速仍維持高位，該指標與上市公司盈利增速同步性很強，佐證了上市公司盈利能力的改善。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。