商品走勢分化 農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌

周三商品走勢分化，截止下午收盤，PVC大漲3.78%，滬鋁上漲2.11%，焦炭、鄭棉、甲醇漲逾1%，而跌幅方面，豆粕、菜粕、滬錫、PTA、棕櫚油、豆油、動力煤、瀝青跌逾1%。

　　動力煤中期做空機會來臨

　　7月24日全國用電量創(chuàng)歷史新高，當(dāng)天達(dá)到210.99億千瓦時，比去年7月29日歷史最好水平193億千瓦時增長9.3%，導(dǎo)致京津冀局部電網(wǎng)限負(fù)荷，而7月底沿海六大電廠動力煤日耗繼續(xù)攀升近85萬噸，可用天數(shù)降至15天。三季度動力煤價格還會一路高歌嗎？

　　上漲動因?qū)㈦y以為繼

　　今年5、6月受嚴(yán)控“煤管票”、禁止進(jìn)口煤?？慷惛劭诤椭鳟a(chǎn)區(qū)安全環(huán)保檢查的影響，煤炭價格一路飆漲。7月，迎峰度夏的需求增長預(yù)期使得貿(mào)易商囤煤挺價，目前已超過600元/噸紅色區(qū)域。煤炭供應(yīng)形勢嚴(yán)峻引發(fā)國家發(fā)改委高度重視，其連續(xù)出臺十大舉措“保供穩(wěn)價”，而隨著減少進(jìn)口煤通關(guān)時間和協(xié)調(diào)放松“煤管票限制”等“保供”措施到位，“穩(wěn)價”作用將開始顯現(xiàn)。

　　今年煤炭新增需求預(yù)計在2億噸，而上半年新增產(chǎn)能9000萬噸，加上1.3億噸進(jìn)口煤，特別是隨著先進(jìn)產(chǎn)能、置換產(chǎn)能、新增產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計后期供需總體平衡。在國家發(fā)改委的有力協(xié)調(diào)下，下半年煤炭供應(yīng)將得到保障。

　　耗煤高峰過后現(xiàn)貨煤價或下行

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2012—2016年全社會用電量同比增長均值為4.66%，歷年均呈明顯的季節(jié)性變化，春節(jié)期間為淡季，夏冬兩季為旺季。 預(yù)計2017年全年同比增長5.66%，其中7月同比增長6.1%，環(huán)比增長13.35%；8月同比增長5.67%，環(huán)比增長1.54%。

　　2012—2016年火電發(fā)電量同比增長均值為1.81%，除了2012年12月大幅翹尾，其余時間段呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性變化特征。預(yù)計今年火力發(fā)量同比增長約9.18%，7月同比增長10.27%，環(huán)比增長14.0%；8月同比增長8.97%，環(huán)比增長5.17%。從五年火電發(fā)電量環(huán)比均值來看，預(yù)計7月至8月上中旬同比仍會處于較高水平，8月中下旬開始出現(xiàn)抵抗性回落，年末有再次回升的可能。

　　預(yù)計2017年水電發(fā)電同比將出現(xiàn)小幅回落，全年對火電的替代效應(yīng)或弱于2016年，但高于近五年的平均水平。預(yù)計全年水電發(fā)電同比增長-4.97%， 7月同比增長約-5.35%，8月同比增長約-3.67%。

　　2017年沿海六大電廠日耗動力煤水平同比增長，進(jìn)入7月中旬，特別是7月底顯著上升近85萬噸。但近期受臺風(fēng)“納沙”和“海棠”影響，全國大范圍高溫天氣有所緩解，電廠和港口進(jìn)入庫存集中消耗尾聲。

　　近五年來，除了今年水電略遜于去年以外，清潔能源已在逐年發(fā)揮對火電的替代作用，預(yù)計2017年風(fēng)電同比增長17.43%，核電同比增長13.23%。

　　后期需求將有所減少

　　5—8月煤炭每月產(chǎn)量將穩(wěn)定在3億噸。今夏出現(xiàn)大范圍持續(xù)高溫天氣，用電負(fù)荷預(yù)計同比增長8.0%。民用電負(fù)荷將增加4000萬千瓦，日均多耗電煤35萬噸，月度庫存消耗1050萬噸。

　　因電廠補庫需求、上網(wǎng)電價上調(diào)(平均約1.4分/千瓦時)等因素影響，動力煤期價出現(xiàn)一輪反彈行情。進(jìn)入8月，陜、蒙地區(qū)煤管票的控制發(fā)放現(xiàn)象有望得到改善，港口通關(guān)時間大為縮減，加之受臺風(fēng)影響，高溫天氣有所緩解，煤炭需求下降概率很大。

　　從動力煤市場需求的季節(jié)性特點和政策導(dǎo)向來看，8月煤價或步入下行軌道，屆時出現(xiàn)50—100元/噸跌幅的可能性很大，最終或跌至520—550元/噸附近，因此當(dāng)前是考慮布局中期空單的較佳時間點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。