鋼材：供應(yīng)收縮 近月合約有望漲破前高

采暖季限產(chǎn)措施目前已經(jīng)全面開展，最新數(shù)據(jù)顯示全國(guó)高爐開工率以及鋼材產(chǎn)量等指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的下滑，這就從側(cè)面反映出今年環(huán)保限產(chǎn)措施是真實(shí)有效，不容置疑的。但是總體來看，市場(chǎng)對(duì)于目前行情依舊沒有達(dá)成統(tǒng)一，市場(chǎng)多空矛盾分化比較嚴(yán)重。多方主要觀點(diǎn)在于供應(yīng)端，認(rèn)為環(huán)保限產(chǎn)使得供應(yīng)收縮，由此抬高價(jià)格；空方主要觀點(diǎn)在于需求端，認(rèn)為環(huán)保政策使得供需雙弱，并且對(duì)需求端造成的影響大于供應(yīng)端，所以看空后市。我認(rèn)為盡管環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供需雙弱，并且對(duì)于供應(yīng)和需求兩端實(shí)際造成的影響也難以計(jì)算，但是依舊存在較多數(shù)量指標(biāo)可以反映出目前市場(chǎng)并不悲觀，所以我對(duì)于近月的行情走勢(shì)是持相對(duì)樂觀的態(tài)度，下面就從基本面數(shù)據(jù)來對(duì)鋼材走勢(shì)作簡(jiǎn)要的分析。

一、環(huán)保限產(chǎn)，供應(yīng)端出現(xiàn)緊縮

環(huán)保限產(chǎn)政策從11月15日全面開始實(shí)施，政策明確規(guī)定部分“2+26”城市鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，截至11月17日，全國(guó)高爐開工率為63.12%，環(huán)比上周下降7.05%，同比下降13.68%，從歷年高爐開工率走勢(shì)圖中可以看出，目前高爐開工率處在急跌通道中，并處在歷史極低位置，外加部分地區(qū)產(chǎn)能利用率限制在50%左右，對(duì)于鋼材供應(yīng)預(yù)計(jì)也會(huì)產(chǎn)生斷崖式的下跌。舉個(gè)比較明顯的例子，目前鋼廠的噸鋼利潤(rùn)豐厚，在利潤(rùn)引導(dǎo)下致使鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)能不足，所以很多鋼廠在限產(chǎn)正式實(shí)施之前加大馬力開工，所以部分設(shè)備推遲甚至停止檢修，而運(yùn)行到一定階段到了不得不檢修的狀態(tài)，否則就會(huì)出現(xiàn)前段時(shí)間高爐安全事故頻出這一現(xiàn)象，高爐開工率環(huán)比出現(xiàn)小幅下降就會(huì)導(dǎo)致全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量出現(xiàn)減少，況且目前全國(guó)高爐開工率出現(xiàn)了急跌，所以可以肯定現(xiàn)階段鋼材供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)明顯的減少，供應(yīng)端出現(xiàn)明顯收縮，在供應(yīng)明顯不足的情況下鋼材價(jià)格得到有力支撐。

二、庫(kù)存低位反應(yīng)需求表現(xiàn)并不弱

截至11月17日，全國(guó)五大鋼材社會(huì)庫(kù)存885.82萬噸，環(huán)比上周下降55.38萬噸，降幅5.84%，同比增加41.59萬噸，增幅4.93%。其中螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存361.7萬噸，環(huán)比減少37.96萬噸，降幅9.5%，這也是近四周連續(xù)環(huán)比下降以來的最大降幅，同比減少20.27萬噸，降幅5.31%，熱卷社會(huì)庫(kù)存201.8萬噸，環(huán)比減少2.84萬噸，降幅1.39%，同比減少20.73萬噸，降幅11.45%。截至10月底，重點(diǎn)鋼廠鋼材庫(kù)存1218.45萬噸，環(huán)比上周減少61.7萬噸，同比減少29.1萬噸，從鋼廠歷年庫(kù)存走勢(shì)圖可以看出，今年第三季度鋼廠庫(kù)存是處在低位盤整的，并且這一狀態(tài)會(huì)繼續(xù)延續(xù)下去，鋼廠的貨物囤積壓力較小。從各個(gè)庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，普遍呈現(xiàn)出大幅減少的態(tài)勢(shì)，這不僅僅是因?yàn)殇搹S限產(chǎn)導(dǎo)致鋼材供應(yīng)出現(xiàn)萎靡，下游的需求也是造成庫(kù)存出現(xiàn)大幅減少的重要原因。因?yàn)閹?kù)存數(shù)據(jù)反映的是一種最終結(jié)果，供需的真實(shí)狀態(tài)已經(jīng)反映在了數(shù)據(jù)里邊，雖然今年由于環(huán)保問題，導(dǎo)致需求被抑制，目前的需求量暫時(shí)很難有較大亮點(diǎn)，但有個(gè)潛在的問題就是工期只是延遲，并沒有結(jié)束，也就是說需求會(huì)在后期帶來較大的增量，所以過分悲觀的看待下游需求是不合理的。截至上周五，上海地區(qū)線螺采購(gòu)量環(huán)比小幅下降0.22萬噸至4.1萬噸，但是整體采購(gòu)水平處在歷史高位，側(cè)面反映南方終端需求良好，部分地區(qū)出現(xiàn)斷貨、超賣現(xiàn)象，11月份的需求沒有出現(xiàn)大面積的萎縮，已經(jīng)是超出了市場(chǎng)預(yù)期，鋼廠方面在低庫(kù)存下挺價(jià)積極，短期市場(chǎng)仍處在供需緊平衡狀態(tài)，商家心態(tài)謹(jǐn)慎樂觀。北方地區(qū)受天氣轉(zhuǎn)冷影響，北材南下現(xiàn)象日益明顯，但是南方較好的需求會(huì)在短時(shí)間內(nèi)消化掉南下的北材，整體看限產(chǎn)政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，不過在宏觀數(shù)據(jù)悲觀預(yù)期下使得鋼材價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

三、利潤(rùn)支撐暗示供需缺口依然存在

眾所周知，供給側(cè)之后鋼廠利潤(rùn)一直處在高位，截至11月20日，螺紋鋼的噸鋼利潤(rùn)維持在1500元左右，螺紋鋼的盤面利潤(rùn)維持在千元左右，似乎過高的利潤(rùn)存在不合理，但是市場(chǎng)已經(jīng)走出這樣的格局必然存在相應(yīng)的原因，由供需關(guān)系可知，只有供需達(dá)到均衡價(jià)格才會(huì)回歸理性，換句話說，目前鋼廠的高利潤(rùn)必然是市場(chǎng)中的供給小于需求造成的，市場(chǎng)必然還存在著缺口，否則不會(huì)支撐螺紋鋼的利潤(rùn)一直維持在高位，只有缺口填補(bǔ)完成，利潤(rùn)才會(huì)降至合理的區(qū)間。

總體來看的話，至少短期之內(nèi)市場(chǎng)并不像預(yù)期那樣悲觀，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交尚可，對(duì)于螺紋近月合約來說，在供應(yīng)受限、庫(kù)存低位的支撐下鋼材價(jià)格下探動(dòng)能不足，加上目前螺紋期價(jià)貼水現(xiàn)貨500元/噸左右，在01合約結(jié)束生命之前必然存在基差修復(fù)，并且大概率由期價(jià)向上修復(fù)貼水，所以螺紋近月期價(jià)沖擊4000甚至破前高依舊存在較大可能，對(duì)于螺紋期價(jià)每次回調(diào)都是建倉(cāng)買入的機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。