1月份美豆或延續(xù)偏空 豆粕弱勢震蕩為主

2018年第1個月，CBOT大豆仍然面臨南美天氣炒作和美豆出口的博弈，并且目前天氣炒作仍然缺乏力度，1月USDA報告調(diào)整可能延續(xù)偏空基調(diào)。國內(nèi)豆粕需求進入淡季，春節(jié)備貨成為需求層面最后的希望。而在大豆和豆粕庫存高企的壓力下，油廠開機仍將維持高位水平，年底污染天氣的增多可能會階段性阻礙開機率的攀升。豆粕價格整體仍將延續(xù)偏弱態(tài)勢運行。

一、12月豆粕現(xiàn)貨高位震蕩 期貨沖高回落

12月份國內(nèi)豆粕期貨市場隨CBOT大豆炒作阿根廷天氣而波動，月初大幅上漲，而后出現(xiàn)連續(xù)下跌。而豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)平穩(wěn)，由于環(huán)保、大豆卸船等因素，部分地區(qū)油廠開機恢復(fù)不及預(yù)期，對豆粕現(xiàn)貨形成支撐。

進入12月初，市場關(guān)注到阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)的干燥天氣，市場預(yù)期阿根廷大約半數(shù)玉米和大豆作物在12月中期前有陷入干燥壓力的風(fēng)險，CBOT大豆因而在月初出現(xiàn)大幅反彈。CBOT大豆1月合約一度漲至四個月新高，價格攀升至10美元/蒲式耳之上。國內(nèi)連盤豆粕也隨美豆出現(xiàn)上漲，M1805合約一度漲至2927元/噸。但隨后，獲利了結(jié)壓力，疊加美豆出口表現(xiàn)不及預(yù)期，CBOT大豆開始高位回落。連盤豆粕也隨之沖高回落。

12月中旬，阿根廷產(chǎn)區(qū)開始降雨，干燥天氣得到改善。與此同時，USDA供需報告調(diào)低了美豆出口預(yù)估值，從而使得美豆期末庫存上調(diào)。CBOT大豆隨后延續(xù)跌勢，一直到月底。連盤豆粕同樣隨外盤走跌。

在豆粕現(xiàn)貨市場，價格整體也隨盤面波動，但波動幅度有限。一方面華北、山東等地受到環(huán)保影響，油廠開機受限，整體開機率恢復(fù)有限，豆粕供應(yīng)壓力增加不及預(yù)期；另一方面，華南市場出現(xiàn)大豆船舶相撞事件，導(dǎo)致大豆卸船延誤，油廠開機也恢復(fù)緩慢。豆粕現(xiàn)貨市場價格整體在3000元/噸一線窄幅波動。

我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到12月底，沿海地區(qū)主要油廠43蛋白豆粕現(xiàn)貨價格在3000元/噸左右，與11月底基本持平。

二、南美大豆產(chǎn)量或上調(diào) 美豆出口依然疲軟

由于美國大豆出口不及預(yù)期，USDA在12月供需報告中下調(diào)了出口預(yù)估，而12月美豆出口依然表現(xiàn)疲軟。同時，南美大豆生長和播種表現(xiàn)順利，1月USDA上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估可能性增大。CBOT大豆1月份面臨的壓力依然較大。

12月份除月初阿根廷出現(xiàn)干燥天氣，其他時間整體天氣表現(xiàn)良好，利于大豆播種和生長。目前巴西已經(jīng)完成播種，近幾周降雨量更為常規(guī)，大豆作物長勢良好，巴西頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的情況都不錯，當(dāng)?shù)剞r(nóng)村社團認(rèn)為，如果天氣一直良好，那么該地區(qū)的大豆平均單產(chǎn)將達到上年的水平。因此，多家機構(gòu)在12月份進一步上調(diào)了對巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估。巴西農(nóng)業(yè)部下屬的機構(gòu)CONAB預(yù)計2017/18年度巴西大豆有望再度豐收，產(chǎn)量可能達到1.09億噸。這是該機構(gòu)第二次上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估。AgRural和Abiove也連續(xù)第二次上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，分別達到1.129億噸和1.095億噸。目前巴西國內(nèi)機構(gòu)對產(chǎn)量的預(yù)估均高于USDA在12月預(yù)估的1.08億噸水平。因此，USDA在1月份順勢上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估的可能性很大，預(yù)計上調(diào)幅度在100-200萬噸。

阿根廷方面，進入12月中旬之后，干燥天氣有所改善，隨著降雨的來臨，阿根廷大部分地區(qū)的大豆播種進度有所加快。布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的最新報告顯示，截至12月20日的一周，阿根廷2017/18年度大豆播種進度提高到70.9%，比一周前的63.5%提高了7.4個百分點，但仍比去年同期低了5個百分點。目前阿根廷中部、北部產(chǎn)區(qū)的墑情水平得到一定的改善作用，南部地區(qū)降水量有限，墑情仍有壓力。1月份阿根廷天氣仍有反復(fù)的可能，屆時可能增加市場的波動性。

美國大豆出口在12月份表現(xiàn)依然疲軟，不利于USDA在1月份的供需報告調(diào)整。11月下旬以來，美國大豆出口銷售有所好轉(zhuǎn)，但仍不及去年同期，并且美國大豆出口裝船也未好轉(zhuǎn)，仍然處于近5年來的低位。截止到12月21日當(dāng)周，美豆累計出口裝船2725萬噸，較去年同期減少420萬噸。加上未完結(jié)的訂單量，美豆累計出口銷售4051萬噸，較去年同期下降15%。以USDA在12月報告中預(yù)估的6056萬噸出口量來計算，目前出口裝船進度為45%，低于去年同期的51%，也低于5年均值的49%。出口銷售進度為66.9%，低于去年同期77.6%，也低于5年均值的76.7%。按此節(jié)奏，USDA很可能在1月份繼續(xù)下調(diào)出口的預(yù)估值。

三、年底豆粕庫存保持高位 供應(yīng)壓力增大

進入新年，油廠大豆和豆粕庫存處于高位，1月份油廠大豆到港仍保持高水平，而隨著GMO事件的轉(zhuǎn)淡，油廠開機有望攀升。需求方面，年底前出欄和屠宰將加快，而補欄將集中在春節(jié)之后，養(yǎng)殖對豆粕消費進入季節(jié)性淡季。

在12月份，油廠大豆和豆粕庫存進入季節(jié)性回升階段，2017年也不例外，豆粕庫存整體震蕩回升，大豆庫存保持高位。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到12月29日當(dāng)周，國內(nèi)油廠大豆庫存為460萬噸，與11月底的456萬噸基本持平；而油廠豆粕庫存達到76萬噸，較11月底增加20萬噸。大豆和豆粕庫存均為歷年同期最高。在船期方面，據(jù)初步統(tǒng)計，2018年1月份國內(nèi)油廠大豆到港預(yù)計109船，約合690萬噸，較去年12月有所下降。但考慮到油廠庫存依然偏高，1月份大豆整體供應(yīng)仍然處于高位。

今年環(huán)保壓力多次成為影響油廠開機的重要因素，12月份華北、山東和河南，以及廣州地區(qū)都出現(xiàn)過因環(huán)保原因?qū)е掠蛷S不能完全開機的情況。臨近年底，北方更加容易出現(xiàn)污染天氣，預(yù)計仍將影響油廠開機。而此前的GMO因素基本已經(jīng)淡化，不再對油廠開機造成阻礙。與此同時，11月以來，油廠豆粕銷售進度表現(xiàn)良好，油廠1月份合同量充足，也將促使油廠保持較高的開機率。另一方面，高企的大豆庫存，以及持續(xù)大量的大豆到港，油廠被動地也需要維持高開機率。預(yù)計1月份開機率將在12月基礎(chǔ)上小幅提升。

需求方面，四季度開始，水產(chǎn)飼料和養(yǎng)殖對豆粕的需求就進入季節(jié)性淡季。年底生豬屠宰增加，而存欄持續(xù)下降，農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，11月份生豬存欄環(huán)比連續(xù)第7個月下降。下游需求不利于豆粕消費。當(dāng)然，由于豆粕在12月表現(xiàn)低迷，下游庫存偏低。而在春節(jié)來臨之際，如果價格表現(xiàn)平穩(wěn)甚至反彈，下游飼料企業(yè)可能會提前啟動備貨需求；而如果價格依然疲軟，備貨需求可能會有所延遲。

綜合而言，1月份CBOT大豆價格運行仍然由南美天氣和美豆出口來主導(dǎo)，其中USDA在1月份的供需報告調(diào)整可能上調(diào)南美產(chǎn)量，下調(diào)美豆出口量，對大豆造成偏空影響，CBOT大豆可能延續(xù)低位震蕩的態(tài)勢。國內(nèi)方面，豆粕整體供應(yīng)壓力可能繼續(xù)增大，而需求只能寄望于春節(jié)備貨早日啟動，豆粕期貨隨CBOT大豆偏弱運行，而現(xiàn)貨也將窄幅震蕩，不排除補跌可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。