崔勤：取暖季鐵礦石行情走勢及交易機會

2018年12月14日，中國鋼鐵市場展望之鐵礦石產業(yè)同期論壇在上海新發(fā)展亞太JW萬豪酒店盛大召開。本屆年會將會舉行三天，14日下午同期活動——鐵礦石同期論壇順利召開。

混沌投資鐵礦石高級分析師崔勤在本次同期活動上發(fā)表精彩演講。

混沌投資鐵礦石高級分析師 崔勤

崔勤首先回顧了一下2018年市場發(fā)生了什么，整體基本面是好于去年的，2018年中國鐵礦石進口量整體持平，主流鐵礦石增加，非主流鐵礦石減少。2018年前10個月，我國進口鐵礦整體減少0.5%，其中，澳洲、巴西等主流國家，累積進口量增加。原因源于傳統(tǒng)四大礦山發(fā)運有增量。非主流國家，例如印度、伊朗等，鐵礦石進口量下降。

對于澳巴發(fā)貨方面，崔勤提到澳洲發(fā)貨節(jié)奏不穩(wěn)定。Q2力拓發(fā)貨量超預期，PBF出現(xiàn)Al指標的品質問題。為了降低鋁，Q3澳洲發(fā)貨明顯放緩，低于往年季節(jié)性。Q4受到BHP脫軌事故，Rio檢修影響，發(fā)貨量至今顯著偏低，預計12月發(fā)貨恢復。巴西Q1由于巴西多雨，發(fā)貨量低于預期。Q2到Q3全力發(fā)貨，發(fā)貨量同比持續(xù)高位。Q4由于礦山年底檢修，發(fā)貨量環(huán)比出現(xiàn)逆季節(jié)性的下滑。

國內供應方面，崔勤講到2018年國內礦減產，導致低鋁貨緊俏。2018年Q1，國內礦受到兩會炸藥管控、環(huán)保突擊檢查的影響，以及Q1鐵礦價格大跌的不利影響，國內礦出現(xiàn)明顯減產。從鋼廠端反饋，國內精粉緊缺難買，國內礦山減產規(guī)模和幅度，Mysteel樣本礦山產能利用率下降幅度。國內礦的減產，直接導致鋼廠于二季度轉投海外低鋁資源，追捧巴西粉、非洲粉等低鋁非主流品種。

隨后，崔勤指出2018年表內生鐵產量同比連創(chuàng)新高，雖然有統(tǒng)計局樣本鋼廠高爐環(huán)比增減的因素，但是全國表內日均粗鋼產量達到歷年最高位，不容置疑。生鐵產量，自4月開始至今，同比快速增加。7月-8月唐山限產對生鐵產量影響較大，但9月后高爐幾乎無限產。鋼廠在取暖季結束前后，通過各種提產方法，比如富氧、高品、加廢鋼等方式，實現(xiàn)了產量的超季節(jié)性的逐級遞增。

關于2018年鐵礦石市場的運行特點，崔勤總結了幾點，取暖季限產放松，政策有所轉向。鐵礦石品種間庫存劈叉，帶來結構性機會。鐵礦石價格大體區(qū)間震蕩，呈現(xiàn)波段結構行情。目前鋼材利潤快速壓縮，傳導至鐵礦石，鋼材利潤快速壓縮后選擇主動去庫存，短期在鋼材矛盾解決之前，雖然庫存絕對值處于低位，短期仍有進一步去庫存的空間。鋼廠有調節(jié)配比的動作或者打算，選擇性價比更高的配礦，比如金布巴、超特。

對于2019年的市場展望，崔勤總結主要特點是，供應缺乏彈性，而需求彈性較大。

2019年供應上粉礦增量有限，其它品種較多，2019年，全球海漂市場，鐵礦供應進一步增加。截至2020年，海漂供應仍然持續(xù)增加。而目前來看，中國生鐵產量環(huán)比由于冬季例行高爐檢修，預計產量出現(xiàn)季節(jié)性下滑，但同比維持高位。環(huán)保限產放松的大背景下，限產執(zhí)行力度打問號。后期仍要關注天氣變化對限產力度的影響。當前利潤水平雖然快速壓縮，但仍有現(xiàn)金利潤，鋼廠缺乏主動停高爐、額外檢修的意愿。鋼廠調節(jié)配比的空間較大，調節(jié)配比行為對鐵礦價格的影響，非常關鍵！

目前，受鋼廠的利潤情況、對鋼材未來的預期、與廢鋼的替代、環(huán)保限產政的影響，鋼廠調節(jié)配比正在進行中，多使用低于62品味的鐵礦品種，優(yōu)選性價比更高的金布巴、RoyHill、超特等。

最后對于2019年鐵礦石基本面展望，崔勤總結，2019年鐵礦供應增量，需求下滑，大方向向上，基本面弱于2018年，價格中樞下移。2019年，鐵礦供應相對剛性，需求彈性巨大。傾向于鋼材基本面自身出現(xiàn)邊際改善，例如邊際產量下降，出口或者國內需求回升，使得鋼材解決自身矛盾，同時需重點關注鐵礦需求端，一是生鐵產量，因為明年環(huán)?？赡苓€是存在變數(shù)，因為政府要在明年3月份取暖季結束后回測每個省份的污染值，這可能導致明年一季度環(huán)保政策前松后緊；另一個就是利潤。此外，套利方面，由于需求下滑非常緩慢，也可以關注臨近交割時的鐵礦正套或基差修復的機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。