華泰期貨：策略周報(bào)20170814

市場(chǎng)表現(xiàn)：商品前高后低，政策調(diào)控下黑色系回調(diào)

上周商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，其中周初黑色延續(xù)前期漲勢(shì)，但后期受中鋼協(xié)會(huì)議表態(tài)機(jī)構(gòu)過(guò)度解讀政策及上期所針對(duì)螺紋鋼交易限額等消息影響，黑色系整體出現(xiàn)回落；有色板塊滬鋁周初強(qiáng)勢(shì)上漲，后期高位震蕩；能化及農(nóng)產(chǎn)品板塊總體上漲。

主導(dǎo)邏輯：

從流動(dòng)性來(lái)看，上周央行公開市場(chǎng)操作總體資金小幅回籠，但銀行間拆借利率走勢(shì)平穩(wěn)，資金面依然維持松緊平衡勢(shì)態(tài)。此外，上周五人民銀行公布了《2017年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。報(bào)告中央行明確提出“研究豐富逆回購(gòu)期限品種，繼續(xù)提高靈活性和精細(xì)化程度，這意味著央行后續(xù)將繼續(xù)加強(qiáng)公開市場(chǎng)主動(dòng)投放和回籠流動(dòng)性的靈活性和精細(xì)化程度，更加靈活精準(zhǔn)地進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)以滿足央行穩(wěn)定資金面水平、削峰填谷熨平擾動(dòng)的意圖，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)流動(dòng)性水平將更加趨于平穩(wěn)，波動(dòng)將更小更少，對(duì)后期流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響力逐漸轉(zhuǎn)向中性。

從宏觀方面來(lái)看，上周公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半:中國(guó)7月進(jìn)出口同比增長(zhǎng)11%和7.2%，均低于預(yù)期和前值，進(jìn)出口的回落與與先行指數(shù)PMI的進(jìn)出口趨勢(shì)一致，而從出口價(jià)格和出口數(shù)量的領(lǐng)先指標(biāo)看，我國(guó)出口高點(diǎn)或已于第二季度顯現(xiàn)。中國(guó)7月CPI、PPI同比分別上漲1.4%和5.5%，均不及預(yù)期，其中CPI同比3月以來(lái)首度放緩，但PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升上漲0.2%。CPI主要受食品價(jià)格，尤其是豬肉價(jià)格拖累，而PPI則主要受鋼材、有色金屬等產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，后期隨著豬周期負(fù)面拉動(dòng)逐漸減弱CPI或趨于穩(wěn)定，而近期鋼材、有色價(jià)格上漲仍將對(duì)PPI形成支撐?？傮w來(lái)看，宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半表明經(jīng)濟(jì)短期韌勁仍存，但前期地產(chǎn)調(diào)控、去杠桿及信貸收縮等負(fù)面影響漸顯，長(zhǎng)期下行壓力仍存。

從基本面來(lái)看，上周商品整體前高后低，其中黑色系受河北省采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案的限產(chǎn)及第四批環(huán)保督察啟動(dòng)消息提振，周初整體延續(xù)漲勢(shì)，但后期受中鋼協(xié)表態(tài)鋼材期貨大漲是部分機(jī)構(gòu)過(guò)度解讀去產(chǎn)能等政策所致、上期所上周五對(duì)螺紋鋼實(shí)施交易限額并上調(diào)平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)等消息影響，黑色系整體回落，但總體鋼材庫(kù)存仍在歷史低位，且貿(mào)易商有主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)跡，需求方面也出現(xiàn)環(huán)比回升跡象。總的來(lái)看低庫(kù)存及需求漸回升仍對(duì)工業(yè)品形成支撐，但需要警惕政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)下的大幅波動(dòng)。

總的來(lái)看，流動(dòng)性松緊平衡，宏觀短期韌性支撐但長(zhǎng)壓力仍存，工業(yè)品庫(kù)存低位疊加需求漸回升仍有支撐。后市我們?nèi)詫?duì)商品維持謹(jǐn)慎看多的態(tài)度，但需警惕工業(yè)品政策調(diào)控的沖擊，后期重點(diǎn)關(guān)注供給側(cè)改革推行力度、工業(yè)品供需矛盾走向以及宏觀環(huán)境的變動(dòng)。

策略跟蹤：

白糖中短期逢低逐步買入1801合約；玉米1月合約1756元/淀粉1月合約2055上方可以考慮輕倉(cāng)試空；橡膠關(guān)注RU09在13000附近、RU01在16800附近的表現(xiàn)，走弱建議拋空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。