華泰期貨：國債日報(bào)20170907

行情回顧：

國債期貨午盤漲幅擴(kuò)大，全線收紅。5年期主力合約TF1712收盤漲0.10%，報(bào)97.475元，成交量7091手，較上一交易日減少217手，持倉量47778手，增加121手。三張合約總成交7140手，減少197手，總持倉48893手，減少45手。10年期主力合約T1712收盤漲0.18%，報(bào)94.71，成交量32073手，減少555手，持倉60794手，減少1325手。三張合約總成交32220手，減少549手，總持倉62406手，減少1369手。

市場分析：

美國訂單數(shù)據(jù)欠佳，避險(xiǎn)情緒令中美利差走闊：美國今年7月工廠新訂單下跌3.3%，創(chuàng)下了近三年來最大跌幅。7月耐用品訂單環(huán)比終值下跌6.8%，低于預(yù)期。其中，運(yùn)輸設(shè)備訂單下降了19.2%，這是自2014年8月以來的最大降幅，說明此次新訂單下跌主要是受民用飛機(jī)需求下降拖累所致。訂單數(shù)據(jù)欠佳或?qū)⑼侠壑圃鞓I(yè)景氣度。朝鮮半島緊張局勢升溫，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)金融市場，10年美債大漲，中美利差走闊。

央行提前啟動28天逆回購，債市回暖：央行開展了400億元逆回購操作，其中7天期200億元、28天期200億元，當(dāng)日有1600億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1200億元?？紤]到大規(guī)模同業(yè)存單到期疊加季末MPA考核，市場流動性會遭到一定沖擊，因此央行超預(yù)期提前重啟28天逆回購，旨在呵護(hù)跨季資金面。債市情緒轉(zhuǎn)強(qiáng)市場回暖，期債全線飄紅，短期資金利率多數(shù)下行。未來央行政策仍以穩(wěn)為基調(diào)，不存在方向性的寬松或收緊，債市難有趨勢性機(jī)會。

一級市場需求配置較強(qiáng)，國債中標(biāo)結(jié)果分化：財(cái)政部1年期國債中標(biāo)收益率3.4753%，邊際中標(biāo)收益率3.5576%，投標(biāo)倍數(shù)1.49倍；10年期國債中標(biāo)收益率3.6341%，邊際中標(biāo)收益率3.6651%，投標(biāo)倍數(shù)3.07。兩期國債中標(biāo)結(jié)果分化，長端品種需求更旺盛。交易員透露，農(nóng)發(fā)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率3.8826%，投標(biāo)倍數(shù)2.58；農(nóng)發(fā)行7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.4005%，投標(biāo)倍數(shù)4.36；農(nóng)發(fā)行10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.39%，投標(biāo)倍數(shù)4.44。農(nóng)發(fā)行三期債中標(biāo)收益率全部低于二級市場水平，需求旺盛。

操作建議：

目前短期1-14天資金利率下行明顯，資金面寬裕。但跨月及偏長期資金利率仍處于上行軌道，表示市場對未來資金面預(yù)期悲觀。央行提前進(jìn)行28天逆回購操作，有助于改善跨月資金面悲觀預(yù)期，但長端品種仍延續(xù)此前的上行趨勢，市場資金面謹(jǐn)慎情緒不改。期債短期方向性策略可在反彈后輕試做空?？缙趦r(jià)差小幅走闊，考慮到未來美聯(lián)儲縮表預(yù)期，未來跨期價(jià)差或?qū)⒖s窄，但絕對值仍圍繞0值波動，跨期套利空間小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。