華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20171122

行情回顧：

債市延續(xù)弱勢(shì)，期債低開(kāi)寬幅震蕩多數(shù)合約勉強(qiáng)收紅。5年期主力合約TF1803收盤漲0.02 %報(bào)96.30 元，成交量16581手，較上一交易日增加4360手，持倉(cāng)量43523手，減少1202手。三張合約總成交18173手，增加2849手，總持倉(cāng)47092手，減少1795手。10年期主力合約T1803收盤跌0.00 %報(bào)92.56 元，成交量67800手，增加16123手，持倉(cāng)62447手，增加410手。三張合約總成交72488手，增加15591手，總持倉(cāng)67886手，減少210手。

市場(chǎng)分析：

央行小額凈投放，資金面有所收斂：周二（11月21日）央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行1300億7天、400億14天和100億63天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有1700億逆回購(gòu)到期，單日凈投放100億。由于央行公開(kāi)市場(chǎng)僅僅投放100億資金，流動(dòng)性趨緊，主要回購(gòu)利率多數(shù)上行，機(jī)構(gòu)間平頭寸不容易。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率全線上行，14天和21天上行幅度較大，還罕見(jiàn)出現(xiàn)了1年期品種的成交；Shibor再現(xiàn)全線上漲，隔夜Shibor漲2.2bp報(bào)2.8080%；交易所債券回購(gòu)加權(quán)平均利率除深交所91天品種下行外，其余品種全線上行，且利率水平處在高位。

一級(jí)市場(chǎng)無(wú)憂，國(guó)開(kāi)債需求旺盛：一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)開(kāi)行五期債需求均比較旺盛，但是受二級(jí)市場(chǎng)10年國(guó)開(kāi)債收益率大幅上行影響，7年和10年中標(biāo)收益率高于中債估值，1年、3年和5年均低于中債估值。國(guó)開(kāi)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率3.0888%，全場(chǎng)倍數(shù)2.59，邊際倍數(shù)1.81；3年期綠色金融債中標(biāo)收益率4.5071%，全場(chǎng)倍數(shù)3.23，邊際倍數(shù)3.25；5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.5979%，全場(chǎng)倍數(shù)6.44，邊際倍數(shù)3.8；7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.747%，全場(chǎng)倍數(shù)4.25，邊際倍數(shù)6.89；10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.7301%，全場(chǎng)倍數(shù)5.95，邊際倍數(shù)2.91。

操作建議：

債市整體維持弱勢(shì)，期債低開(kāi)寬幅震蕩多數(shù)合約勉強(qiáng)收紅，銀行間現(xiàn)券收益率大幅上行，國(guó)開(kāi)調(diào)整甚于國(guó)債，10年期國(guó)開(kāi)活躍券170215收益率一度上行超9bp，收益率創(chuàng)2014年9月17日以來(lái)新高。短期內(nèi)制約債市走勢(shì)的因素主要是金融監(jiān)管及配置力量。在當(dāng)前監(jiān)管政策陸續(xù)落地、去杠桿持續(xù)深化施壓銀行負(fù)債端的背景下，銀行存款加速流失，負(fù)債成本進(jìn)一步提升，短期內(nèi)對(duì)債市配置力度難以大幅增加，國(guó)債利率恐怕易上難下。跨品種策略方面，10-5Y利差如我們之前所料開(kāi)始上行，收益率曲線或?qū)⒅鸩蕉盖突?，維持多2倍TF空1倍T策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。