華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20180323

國(guó)債期貨：多單配置

1. 5年期主力合約TF1806收盤漲 0.09 %報(bào)96.77 元，成交量9504手，較上一交易日增加2713手，持倉(cāng)量19799手，減少106手。10年期主力合約T1806收盤漲0.21 %報(bào)93.40 元，成交量40213手，增加12224手，持倉(cāng)47294手，增加297手。

2. 公開市場(chǎng)方面，央行周四進(jìn)行100億7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.55%，較上次上調(diào)5bp；當(dāng)日1600億逆回購(gòu)到期，凈回籠1500億。

3. 英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率維持在0.5%，維持4350億英鎊資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模不變，均符合預(yù)期。英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)以7-2支持維持利率不變，預(yù)期9-0。英國(guó)央行：在未來(lái)一段時(shí)間仍需要繼續(xù)當(dāng)前持續(xù)進(jìn)行的貨幣政策收緊，以使得通脹重回目標(biāo)；預(yù)計(jì)今年第一季度GDP增速為0.3%，此前預(yù)估為0.4%；未來(lái)央行加息將是漸進(jìn)且有限的。

4. 美國(guó)政府計(jì)劃對(duì)至少500億美元的中國(guó)進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅。現(xiàn)代鐵路，新能源汽車和高科技等1300個(gè)產(chǎn)品類別將受到關(guān)稅影響。特朗普表示，這只是許多措施中的第一步。此外，美國(guó)將針對(duì)對(duì)華技術(shù)轉(zhuǎn)移和中資收購(gòu)美國(guó)公司施加限制。

5. 商務(wù)部：擬中止對(duì)美國(guó)實(shí)施實(shí)質(zhì)相等的減讓和其他義務(wù)，即對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，以平衡美方232措施對(duì)我國(guó)造成的利益損失。商務(wù)部發(fā)布的針對(duì)美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單暫定包含7類、128個(gè)稅項(xiàng)產(chǎn)品，按2017年統(tǒng)計(jì)，涉及美對(duì)華約30億美元出口。

6. 3月歐元區(qū)私營(yíng)部門經(jīng)濟(jì)增速降至14個(gè)月來(lái)的最低水平。德國(guó)3月制造業(yè)PMI初值58.4，創(chuàng)8個(gè)月來(lái)新低；法國(guó)3月制造業(yè)PMI初值53.6，為12月來(lái)最低。

投資邏輯：

國(guó)債期貨：央行上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率5個(gè)基點(diǎn)符合預(yù)期，由于市場(chǎng)已經(jīng)提前對(duì)加息進(jìn)行定價(jià)，預(yù)期內(nèi)的利空兌現(xiàn)反成利好，債市出現(xiàn)上漲行情。隨著貿(mào)易戰(zhàn)的火藥味越來(lái)越濃，美國(guó)政府計(jì)劃對(duì)至少500億美元的中國(guó)進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅。中國(guó)隨后予以反擊，商務(wù)部擬中止對(duì)美國(guó)實(shí)施實(shí)質(zhì)相等的減讓和其他義務(wù)，即對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，涉及美對(duì)華約30億美元出口。全球避險(xiǎn)情緒或?qū)㈤_啟，利率債有望在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下獲得資金青睞，短期仍可維持對(duì)期債的多單配置。中期來(lái)講，債券市場(chǎng)的核心邏輯或逐漸從強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向了基本面。隨著經(jīng)濟(jì)周期步入到主動(dòng)去庫(kù)存階段，長(zhǎng)端利率有望打開下行空間，債市料將迎來(lái)做多的機(jī)會(huì)。

策略：多單配置。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：監(jiān)管邊際趨緊。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。