華泰期貨：銅日?qǐng)?bào)20170908

銅價(jià)格預(yù)期依然以偏強(qiáng)為主，回調(diào)難以過(guò)度展開(kāi)

銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)整體持平，現(xiàn)貨銅礦貿(mào)易維持清淡格局，而此前7月進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，銅礦供應(yīng)依然受到限制；國(guó)內(nèi)銅礦7月產(chǎn)量同比增速依然較低。整體銅精礦供應(yīng)限制精煉銅產(chǎn)量供應(yīng)。上周，全球庫(kù)存下降延續(xù)，另外，自1708合約交割之后，現(xiàn)貨貼水依然較少，中間商流通領(lǐng)域庫(kù)存或比較有限；隨著8月份的結(jié)束，銅需求季節(jié)性展望或升溫。

走勢(shì)分析：

當(dāng)日走勢(shì)：9月7日，銅價(jià)格小幅調(diào)整。

7日，現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨升水幅度繼續(xù)提升，整體對(duì)比歷史來(lái)看，進(jìn)入9月之后，現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)歷史均值偏強(qiáng)；

1709合約持倉(cāng)下降至3萬(wàn)手下方，但是對(duì)比歷史同期，持倉(cāng)量仍然偏高，不過(guò)，由于本次9月合約對(duì)應(yīng)的庫(kù)存和倉(cāng)單也高于去年同期，因此交割量稍微偏大是合理的。

庫(kù)存方面，整體全球顯性庫(kù)存變化結(jié)構(gòu)不變，全球庫(kù)存整體依然繼續(xù)下降，主要體現(xiàn)在LME市場(chǎng)，而COMEX庫(kù)存繼續(xù)回升。

進(jìn)口方面，7日進(jìn)口依然維持虧損格局，精煉銅和銅精礦進(jìn)口預(yù)計(jì)繼續(xù)受到限制?，F(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)保持平穩(wěn)，另外，我們對(duì)部分原料談判小組成員進(jìn)行了解，對(duì)于年度加工費(fèi)談判不是很樂(lè)觀。

消息面上相對(duì)平淡，7日銅價(jià)格跟隨周邊市場(chǎng)回調(diào)，外盤(pán)表現(xiàn)偏強(qiáng)，滬銅調(diào)整更多是受到人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)壓制。

綜合來(lái)看，支撐銅價(jià)格的依然是供應(yīng)問(wèn)題，而短期內(nèi)因?yàn)榈V供應(yīng)緊張，難以有效提升，而隨著總庫(kù)存的下降，銅價(jià)格預(yù)期依然以偏強(qiáng)為主，回調(diào)難以過(guò)度展開(kāi)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。