華泰期貨：國債日報(bào)20170927

行情回顧：

由于節(jié)前交投人氣趨于平淡，國債期貨偏弱整理漲跌不一。5年期主力合約TF1712收盤和上一交易日持平，報(bào)97.645 元，成交量4765手，較上一交易日減少3031手，持倉量64970手，減少1手。三張合約總成交4789手，減少3072手，總持倉65867手，減少5手。10年期主力合約T1712收盤跌0.03 %報(bào)95.23 元，成交量19052手，減少8182手，持倉75624手，減少114手。三張合約總成交19094手，減少8285手，總持倉77449手，減少105手。

市場分析：

朝鮮再發(fā)“戰(zhàn)爭”言論，推動避險(xiǎn)資產(chǎn)走高：朝鮮地緣性政治矛盾再次升級。特朗普在推特中稱，如果朝鮮外相和領(lǐng)導(dǎo)人金正恩兌現(xiàn)其威脅，他們的“時(shí)日不多”了。朝鮮外務(wù)相隨即稱，美國總統(tǒng)特朗普周末發(fā)出的推特信息是向朝鮮宣戰(zhàn)，朝鮮有權(quán)采取包括擊落美軍轟炸機(jī)在內(nèi)的反擊措施。此戰(zhàn)爭言論一出，全球避險(xiǎn)情緒升溫，隔夜黃金、美債和日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)跳漲。朝鮮地緣性政治矛盾是未來債市的一大變量，若朝鮮兌現(xiàn)其發(fā)表的戰(zhàn)爭言論，債市將因避險(xiǎn)情緒升溫而走高。

央行連續(xù)凈回籠，資金面再收斂：央行于9月26日以利率招標(biāo)方式開展了500億元逆回購操作，包括400億14天、100億28天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.60%、2.75%，均與上次持平。當(dāng)日有1300億逆回購到期，單日凈回籠800億。央行連續(xù)兩日凈回籠資金，總規(guī)模達(dá)到1600億，導(dǎo)致資金面再次收斂，Shibor利率和銀行間回購利率多數(shù)出現(xiàn)大幅上漲，隔夜Shibor漲7.9bp報(bào)2.8370%，漲幅持平于6月30日創(chuàng)下的年內(nèi)新高。

一級市場暫無憂，國開債需求尚可：國開行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率3.7843%，全場倍數(shù)2.27，5年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.1750%，全場倍數(shù)3.17，10年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率4.1553%，全場倍數(shù)2.94。9月25日，中債1年期、5年期和10年期國開債到期收益率分別為3.9070%、4.2604%和4.1935%。三期國開債中標(biāo)利率均低于中債估值，但全場倍數(shù)偏低，需求尚可。

操作建議：

雖然受到朝鮮政局影響，海外市場避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致美債收益率下行，但對于國內(nèi)債市的帶動力不大，短期內(nèi)期債走勢主要矛盾點(diǎn)還是在流動性的相對松緊程度上。央行連續(xù)兩日資金凈回籠，總規(guī)模達(dá)到1600億，導(dǎo)致資金面再次收斂?？紤]到季末有大規(guī)模NCD到期、國慶長假前現(xiàn)金緊張等因素，資金結(jié)構(gòu)性壓力仍然比較突出，央行加大流動性投放穩(wěn)定市場或仍在預(yù)期當(dāng)中。維持期債窄幅整理格局判斷不變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。