華泰期貨：量化期權周報20170724

豆粕期權行情介紹和分析

至7月21號日盤結束，豆粕價格收于2869，本周成交量415萬手，持倉量為143萬。本周累計總成交量為9.70萬手（單邊，下同），持倉量為10.26萬手，成交量呈顯有所回落。其中九月合約成交量占所有合約的65%，持倉量占比48%，九月合約的成交量占比維持逐漸降低。豆粕期權成交量PC_Ratio為0.68，由上周的0.74出現(xiàn)一定回落，與本周的反彈行情相適應，整體情緒偏向樂觀。7月14日成交量PC_Ratio為0.67，從PC_Ratio來看觀點偏看多。

7月14日周報我們提出“隱含波動率相比歷史波動率出現(xiàn)大幅溢價，隱含波動率繼續(xù)上行空間有限”，本周隱含波動率果然沖高回落，受九月期權合約到期日漸近影響，目前九月平值合約隱含波動率為17.45%，已經低于18.62%的60日歷史波動率。7月24日USDA作物生長報告公布，投資者于周一短線擇時做多波動率。

九月豆粕期權平值合約行權價移動至2850的位置，由于九月期權合約剩余交易日僅12日，九月隱含波動率大幅回落。考慮到近期豆粕易跌難漲，可賣出上方較難行權的虛值看漲合約（m1709-C-2950和m1709-C-3000）。

白糖期權行情介紹和分析

本周白糖價格延續(xù)下行走勢，至7月21號日盤結束，白糖價格收于6271，本周白糖期貨九月合約成交量120萬手，持倉量為54萬，本周成交量增多。

白糖期權在本周累計成交量為8.04萬手（單邊，下同），其中看漲期權累計成交量為2.06萬手，看跌期權成交量為2.01萬手，周成交量PC_Ratio由0.72回升至0.98，與近期底部徘徊的走勢相對應，反映出悲觀的情緒。白糖九月期權合約7月25日到期，建議投資者盡快將持倉移至一月合約上。

自6月23日起我們便提出“白糖波動率處歷史低位，不再建議看空波動率”的觀點，果然在近期白糖波動逐漸加大，由6月23日至7月7日，白糖隱含波動率已由10.66%上升至18.19%，隨后我們提出“近期由于白糖隱含波動率相對歷史波動率已出現(xiàn)較高溢價，不建議繼續(xù)買入寬跨組合”，目前隱含波動率已經逐步回落到14.45%。

白糖的波動率回看歷史區(qū)間則仍處于歷史低位，波動率繼續(xù)下行空間有限，目前1月平值合約隱含波動率為14.69%，五月平值合約隱含波動率為13.69%，建議投資者持有買入日歷價差組合，在delta、gamma和theta都偏中性的情況下，長線做多隱含波動率（vega）。但考慮到目前五月合約成交活躍度較低，盤口價差過大，建議五月合約成交量上升之后再買入日歷價差組合。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。