華泰期貨：宏觀大類日報20170915

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的反彈

1、美元指下跌0.39%，收于92.032（非美強勢），關(guān)注風險過后流動性變動風險；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.5425（美元緩和），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強對人民幣的風險；

（2）權(quán)益市場：美股震蕩，A股回落

1、標普500指數(shù)下跌0.11%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.2%（科技股收跌）。

2、A股震蕩，上證下跌0.38%，深證下跌0.19%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風險

1、10年美債利率下跌0.14%至2.187%（美股跌），關(guān)注風險過后經(jīng)濟環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲0.11%至3.648%（預期變化），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風險

1、文華商品夜盤下跌0.03%，黑色（鐵礦-2.59%、焦煤-2.19%）領(lǐng)跌。

2、EIA：預計全球原油需求將在2015-30年期間增長900萬桶/日，至10400萬桶/日。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

預期轉(zhuǎn)變需要的可能只是時間的確認。我們注意到，隨著美聯(lián)儲議息會議的臨近，市場對于美聯(lián)儲加息的預期概率在緩慢抬升，下次加息可能性超過50%的會議從2019年顯著提前至2018年1月，年內(nèi)再次加息的概率也出現(xiàn)了觸底回升。這一過程的轉(zhuǎn)變得到兩家央行的間接配合——9月6日加拿大央行二度加息，9月14日英國央行卡尼提出加息可能性已經(jīng)顯著提升。從美國國內(nèi)情況來看，被颶風吹差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場的影響力降低（失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)28.4萬），但是小步提升的通脹數(shù)據(jù)（8月核心PPI同比增速從1.8%回升至2.0%；核心CPI同比增速穩(wěn)定在1.7%，整體通脹從1.7%上升至1.9%）在改善著本已被美聯(lián)儲調(diào)降的通脹預期，可以視為市場的通脹預期在回升。未來需要注意的是隨著美國稅改預期的逐步好轉(zhuǎn)，市場再通脹預期的上升；以及全球來看，原油遠期曲線的再次轉(zhuǎn)變帶來的預期修正擴大可能。尤其是對于國內(nèi)，隨著8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的幾乎全面回落，8月CPI的超預期回升（雖然存在基數(shù)效應(yīng)）給市場釋放出“滯漲”擔憂情緒在增加。一方面應(yīng)對經(jīng)濟回落，穩(wěn)定經(jīng)濟增長需要從需求端增加凱恩斯刺激；另一方面，在通脹回升預期可能增加的情況下，貨幣政策的有效性降低。而另一方面，利差的擴大雖增加了貨幣政策的空間，但這一階段若外圍利率快速啟動帶來的過快收斂風險依然將打破暫時穩(wěn)定的預期。是數(shù)據(jù)的回落確認了利率的下行突破，還是寬松預期的轉(zhuǎn)向迎來了“全面牛市”的啟動，或許時間上還差改革路徑的再次確認，在等待這一確認的時間周期里，繼續(xù)享受音樂的“盛宴”——希望不是最后的晚餐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。