華泰期貨：宏觀大類日報20171123

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：美元承壓

1、美元指數(shù)下跌0.77%，收于93.250（聯(lián)儲紀(jì)要分歧），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6008（美元波動），關(guān)注進(jìn)出口變動預(yù)期的影響；

（2）權(quán)益市場：美股調(diào)整，A股震蕩

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.06%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.26%（新高后調(diào)整）；

2、A股震蕩，上證上漲0.59%，深證下跌0.36%，維持防守策略；

（3）債券市場：關(guān)注利率曲線

1、10年美債利率下跌1.57%至2.324%（聯(lián)儲分歧），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲0.76%至3.993%（依然緊平衡），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：中期調(diào)整

1、文華商品夜盤上漲0.33%，黑色（焦煤+3.83%、焦炭+3.53%、鐵礦+3.31%）領(lǐng)漲。

2、媒體援引OPEC消息稱，11月30日的OPEC會議料將決定延長減產(chǎn)9個月，沙特向OPEC游說稱希望延長減產(chǎn)9個月。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

聯(lián)儲紀(jì)要偏鴿派，越發(fā)的表現(xiàn)出對于通脹問題的關(guān)注，這也使得聯(lián)儲近期的行為模式將呈現(xiàn)等待的狀態(tài)（即使耶倫給出比較中性的預(yù)期——太快或太晚都存在風(fēng)險）。雖然央行預(yù)期的就業(yè)市場緊俏帶來的薪資上升將存在推動通脹回升的壓力（歐央行近期也是這么認(rèn)為的，英國預(yù)算案也是這么做的，日本也將布其后塵？），但是我們預(yù)計首先看到的將是油價帶來的價格上漲，昨日WTI油價的轉(zhuǎn)Back繼續(xù)書寫著未來成本抬升的風(fēng)險警示，油價的沖擊如果到來對于維持謹(jǐn)慎的央行而言將不得不做出選擇，或許未來變動會更大一些?；氐絿鴥?nèi)，在IPO的堰塞湖“基本解決”的當(dāng)下，市場對于供給的承受力能否接住常態(tài)化的改變，在直接融資加大的背景下一方面考驗著市場的逆向選擇，另一方面樂觀憧憬著場外的資金流入（社保、樓市等）。但在監(jiān)管逐漸收緊的催化下，更多的企業(yè)信用鏈條面臨的壓力在增加（鐵總的現(xiàn)金流、億利資源兌付風(fēng)波等），而抱團(tuán)尋找海外出路的現(xiàn)金貸們正經(jīng)受著市場的考驗。所以，當(dāng)下來看處于轉(zhuǎn)型風(fēng)險釋放期的市場將繼續(xù)處于抱團(tuán)擁抱確定性，市場的模式轉(zhuǎn)變將進(jìn)一步壓縮原有的盈利空間，“偽阿爾法”的風(fēng)險在加大（信用利差擴(kuò)大），關(guān)注未來風(fēng)險是否會傳遞至“指數(shù)型”模式上（轉(zhuǎn)型過程中市場估值風(fēng)險），以獎勵直接融資擴(kuò)大背景下的市場對“真阿爾法”的甄別和融資供給。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。