華泰期貨宏觀大類日?qǐng)?bào)20180315：經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)變了嗎

市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元指數(shù)暫企穩(wěn)

1、美元指數(shù)上漲0.06%，收于89.759（美股風(fēng)險(xiǎn)），關(guān)注上行突破失敗的風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.3056（流動(dòng)性緊張），關(guān)注香港流動(dòng)性狀況；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：短期調(diào)整延續(xù)

1、美股回調(diào)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.57%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.00%（材料領(lǐng)跌）；

2、A股回調(diào)，上證下跌0.57%，深證下跌0.91%（地產(chǎn)數(shù)據(jù)低預(yù)期），維持防守策略；

（3）債券市場(chǎng)：利率繼續(xù)走低

1、10年美債收益率下跌0.88%至2.819%（避險(xiǎn)情緒增加），關(guān)注期限利差扁平化；

2、10年中債利率上漲0.10%至3.861%（流動(dòng)性收緊），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期和利率預(yù)期的博弈

1、文華商品夜盤下跌0.24%，工業(yè)品（滬鋅-1.89%、玻璃-1.23%）領(lǐng)跌。

2、美國EIA原油庫存猛增逾500萬桶，產(chǎn)出刷新單周歷史高位。高盛：美國頁巖油開采活動(dòng)已經(jīng)回暖，盡管目前鉆井?dāng)?shù)量還只是呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。

大類資產(chǎn)：2月中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)出現(xiàn)背離——消費(fèi)端的走弱和中游的企穩(wěn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的時(shí)期而言值得警惕。地產(chǎn)投資和冬季取暖帶動(dòng)下的工業(yè)增加值有所回升，但是下游地產(chǎn)消費(fèi)和零售銷售繼續(xù)回落，顯示出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善的放緩，需要關(guān)注天氣因素影響之后的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。美國2月零售銷售環(huán)比繼續(xù)回落，而PPI和CPI增速維持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，PPI和CPI裂口繼續(xù)擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)短期增速放緩而通脹并未出現(xiàn)迅速上升的背景下美聯(lián)儲(chǔ)維持年內(nèi)3次加息的概率增加。需要關(guān)注隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的影響，一方面美元流動(dòng)性繼續(xù)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，另一方面在預(yù)期轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)下美債收益率曲線繼續(xù)扁平化，顯示出市場(chǎng)的憂慮繼續(xù)增加。我們認(rèn)為仍需關(guān)注三大期指風(fēng)格的再次輪動(dòng)可能，預(yù)計(jì)信用利差擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)下期債依然存在交易型機(jī)會(huì)。而對(duì)于通脹交易主題，預(yù)計(jì)拆風(fēng)險(xiǎn)階段形成的預(yù)期下降以及防風(fēng)險(xiǎn)帶來的流動(dòng)性釋放將筑起通脹預(yù)期下行調(diào)整的底部，關(guān)注通脹相關(guān)商品遠(yuǎn)期曲線的跨式機(jī)會(huì)。

策略：降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口，關(guān)注商品市場(chǎng)波動(dòng)傳導(dǎo)

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美股、油價(jià)大漲修復(fù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。