華泰期貨國(guó)債日?qǐng)?bào)20171010

行情回顧：

國(guó)慶期間海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)接連上漲，避險(xiǎn)人氣下滑，同時(shí)國(guó)內(nèi)股市和商品上漲打壓現(xiàn)券買盤，期債節(jié)后首日走弱。5年期主力合約TF1712收盤跌0.23 %報(bào)97.470 元，成交量8051手，較上一交易日增加1125手，持倉(cāng)量64889手，增加482手。三張合約總成交8075手，增加1128手，總持倉(cāng)65785手，增加490手。10年期主力合約T1712收盤跌0.36 %報(bào)94.87 元，成交量25014手，增加5520手，持倉(cāng)71353手，減少191手。三張合約總成交25669手，增加6040手，總持倉(cāng)73553手，增加69手。

市場(chǎng)分析：

定向降準(zhǔn)落地，央行詢量MLF續(xù)作：9月30日，根據(jù)國(guó)務(wù)院部署，為支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，央行決定實(shí)施定向降準(zhǔn)政策。除此之外，中國(guó)央行已就本月將到期的MLF（中期借貸便利）續(xù)做進(jìn)行詢量，有望在本周五操作。本周五有一筆840億元的MLF到期，下周二和周三分別有1280億元和2275億元的MLF到期，三筆總計(jì)4395億元，且到期時(shí)間點(diǎn)集中在資金容易緊張的中旬時(shí)間段，資金面或?qū)⒂兴▌?dòng)，屆時(shí)仍需關(guān)注央行的續(xù)作MLF動(dòng)作。

央行暫停OMO，大額資金凈回籠：公開市場(chǎng)方面，央行稱目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，10月9日不開展公開市場(chǎng)操作。當(dāng)日有1800億逆回購(gòu)到期，當(dāng)日凈回籠1800億。大額資金凈回籠在一定程度上抵消了定向降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性預(yù)期利好。銀行間資金面則保持寬松，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率多數(shù)較上一交易日大幅下行。

一級(jí)市場(chǎng)無(wú)憂，農(nóng)發(fā)行債需求尚可：一級(jí)市場(chǎng)方面，農(nóng)發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2687%，投標(biāo)倍數(shù)3.37；農(nóng)發(fā)行5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3273%，投標(biāo)倍數(shù)3.32。中債農(nóng)發(fā)行債到期收益率數(shù)據(jù)顯示，3年、5年農(nóng)發(fā)債最新到期收益率分別為4.2495%、4.3042%。農(nóng)發(fā)行兩期債中標(biāo)收益率均高于二級(jí)市場(chǎng)，但投標(biāo)倍數(shù)均高于3倍，表明農(nóng)發(fā)行債需求尚可。

操作建議：

央行在節(jié)前宣布的“定向降準(zhǔn)”利好消息短期內(nèi)仍有進(jìn)一步發(fā)酵的空間，在流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)好的情緒帶動(dòng)下，債券具備短期的交易性空間。期現(xiàn)套利方面，目前五債和十債主力合約的基差和凈基差水平均處于歷史較低位置，期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨的格局或逐步弱化，基差未來(lái)存在上行空間，做多基差的策略短期機(jī)會(huì)仍然存在?？缙谔桌矫?，目前遠(yuǎn)-近跨期價(jià)差有所上漲，考慮到18年定向降準(zhǔn)實(shí)施將帶來(lái)流動(dòng)性補(bǔ)給，推薦做多TF1803-TF1712跨期價(jià)差。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。