華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20171025

行情回顧：

期債震蕩整理微跌，現(xiàn)券窄幅波動(dòng)，收益率漲跌不一，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚。5年期主力合約TF1712收盤跌0.02 %報(bào)96.980 元，成交量5281手，較上一交易日減少5083手，持倉(cāng)量65786手，減少635手。三張合約總成交5353手，減少5362手，總持倉(cāng)67871手，減少630手。10年期主力合約T1712收盤跌0.01 %報(bào)94.15 元，成交量20919手，減少11828手，持倉(cāng)69225手，減少755手。三張合約總成交21363手，減少12279手，總持倉(cāng)75870手，減少622手。

市場(chǎng)分析：

央行連續(xù)“放水”，繳稅期影響凸顯：周二央行進(jìn)行1300億7天、1200億14天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有1100億逆回購(gòu)到期，凈投放1400億，為連續(xù)第六日凈投放，按逆回購(gòu)口徑計(jì)算，累計(jì)凈投放8400億。本周（10月21日-10月27日）央行公開(kāi)市場(chǎng)有4800億逆回購(gòu)到期，其中周一到周五分別到期600億、1100億、1600億、1000億、500億；無(wú)正回購(gòu)和央票到期。盡管央行保持大額凈投放，但是本月繳稅高峰襲來(lái)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)收斂，Shibor利率和銀質(zhì)押等銀行間利率多數(shù)錄得上行。隨著下旬繳稅影響的逐漸凸顯，流動(dòng)性壓力不容小覷。

重啟美元主權(quán)債，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)：在穆迪、標(biāo)普相繼調(diào)降中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的背景下，中國(guó)時(shí)隔十三年宣布再次發(fā)行美元主權(quán)債券。對(duì)于此次發(fā)行美元主權(quán)債券的意義，財(cái)政部表示，這是推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的重要舉措，對(duì)擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放具有重要意義：有助于提高金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放水平，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；有利于建立中國(guó)外幣債券定價(jià)基準(zhǔn)，完善主權(quán)外幣債券的收益率曲線；有利于促進(jìn)國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的理解，增強(qiáng)國(guó)際投資者參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心；有利于優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，使債務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。

操作建議：

短期來(lái)說(shuō)，影響債市的主要矛盾在流動(dòng)性。由于本月繳稅高峰襲來(lái)，流動(dòng)性壓力增大，為了平抑市場(chǎng)利率波動(dòng)，央行延續(xù)了上周資金投放的節(jié)奏，周二放量開(kāi)展2500億逆回購(gòu)操作，但資金市場(chǎng)利率仍然呈現(xiàn)收斂的跡象，說(shuō)明稅期對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)仍然較大，流動(dòng)性壓力或?qū)褐破趥蠞q空間，維持期債短期弱勢(shì)震蕩判斷。期現(xiàn)套利方面，五債IRR緩慢下移，但相對(duì)融資成本仍然偏高，推薦五債的正套策略?？缙谔桌矫?，合約1712臨近移倉(cāng)，遠(yuǎn)月-近月跨期價(jià)差出現(xiàn)收窄趨勢(shì)，表明此次移倉(cāng)或主要由空頭主導(dǎo)，未來(lái)1712合約則可能表現(xiàn)強(qiáng)于1803，跨期價(jià)差有望繼續(xù)縮窄，在缺乏趨勢(shì)性行情的情況下，可以關(guān)注跨期套利機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。