華泰期貨：國債日報20171027

行情回顧：

國債期貨早盤延續(xù)跌勢，10年期債刷新5個半月新低。午后，受央行就兩個月期逆回購詢量消息提振，國債期貨快速反彈，扭轉跌勢，小幅收漲。5年期主力合約TF1712收盤漲0.05 %報96.710 元，成交量16538手，較上一交易日增加3744手，持倉量64514手，減少2409手。三張合約總成交17585手，增加4281手，總持倉67566手，減少1732手。10年期主力合約T1712收盤漲0.13 %報93.77 元，成交量51865手，增加5685手，持倉65413手，減少4745手。三張合約總成交56694手，增加7338手，總持倉74519手，減少3629手。

市場分析：

央行維穩(wěn)意圖明顯，提振債市情緒：周四（10月26日），央行進行800億7天、400億14天逆回購操作，當日有1000億逆回購到期，凈投放200億。中國央行當日對兩個月期逆回購詢量，今日公開市場有望進行操作。這將是中國央行公開市場首次進行兩個月期逆回購操作。此前央行的逆回購期限一般為7天期、14天期和28天期。資金面方面，由于公開市場僅小額凈投放，銀行間市場流動性繼續(xù)收斂，銀存間質(zhì)押式回購利率多數(shù)上行。Shibor全線上漲，隔夜Shibor漲3bp。

一級需求尚可，國開嘗試數(shù)量招標：一級市場方面，進出口行三期債中標利率低于中債估值，需求尚可。進出口行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.3084%，投標倍數(shù)4.02；進出口行5年期固息增發(fā)債中標收益率4.4209%，投標倍數(shù)2.94；進出口行10年期固息增發(fā)債中標收益率4.5186%，投標倍數(shù)3.84。國開行在深圳證券交易所首次嘗試采用數(shù)量招標的方式增發(fā)1年期和3年期金融債券，發(fā)行價格分別為101.85元和101.14元，參考收益率分別為3.41%和4.30%，最終實際中標量分別為78.7億元和9.5億元,合計88.2億元，其中券商類承銷團中標70.2億，占比約80%。

操作建議：

國債期貨早盤延續(xù)跌勢，10年期債刷新5個半月新低。午后，受央行就兩個月期逆回購詢量消息提振，國債期貨快速反彈并小幅收漲，銀行間現(xiàn)券同步走強，收益率轉為下行。考慮到11月份是全年財政性存款釋放“小月”，流動性需求較大，此番公開市場操作是央行向市場投放中期流動性、對流動性進行精準調(diào)控的體現(xiàn)，并不代表貨幣政策取向的轉變。站在目前的時點來看，經(jīng)濟維持韌性、監(jiān)管趨嚴以及通脹預期上行是利率走高的主因，十年期國債到期收益率的頂部中樞或?qū)⑸闲兄?.8%。但受益于央行的放水平衡，債市或有短期的交易性機會，但慎言抄底。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。